📄 Texte de loi
Avis lll/42/2024
14 novembre 2024
Projet de budget de l’Etat pour l’exercice
2025
Budget pluriannuel 2024-2028
Budget de l’État 2025 – règlements
d’exécution
relatif aux
Projet de loi concernant le budget des recettes et des dépenses de l’État pour l’exercice 2025
et modifiant :
1° la loi modifiée du 4 décembre 1967 concernant l’impôt sur le revenu ;
2° la loi modifiée du 17 décembre 2010 fixant les droits d’accise et les taxes assimilées sur
les produits énergétiques, l’électricité, les produits de tabacs manufacturés, l’alcool et les
boissons alcooliques ;
3° la loi du 22 mai 2024 portant introduction d’un paquet de mesures en vue de la relance
du marché du logement ;
4° la loi modifiée du 8 juin 1999 sur le budget, la comptabilité et la trésorerie de l’État ;
5° la loi modifiée du 14 décembre 2016 portant création d’un Fonds de dotation globale des
communes ;
6° la loi modifiée du 21 décembre 1998 concernant le budget des recettes et des dépenses
de l’État pour l’exercice 1999 ;
7° la loi modifiée du 29 avril 2014 concernant le budget des recettes et des dépenses de
l’État pour l’exercice 2014 ;
8° la loi modifiée du 7 août 2023 relative au logement abordable ;
9° la loi modifiée du 19 décembre 2014 relative 1) aux mesures de soutien pour les artistes
professionnels indépendants et pour les intermittents du spectacle 2) à la promotion de
la création artistique ;
10° la loi modifiée du 28 juin 1976 portant réglementation de la pêche dans les eaux
intérieures ;
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11° la loi modifiée du 21 novembre 1984 portant approbation de la Convention entre le GrandDuché de Luxembourg, d’une part, et les Länder de Rhénanie-Palatinat et de la Sarre de
la République Fédérale de l’Allemagne, d’autre part, portant nouvelle réglementation de
la pêche dans les eaux frontalières relevant de leur souveraineté commune, signée à
Trèves, le 24 novembre 1975 ;
12° la loi modifiée du 19 décembre 2008 relative à l’eau ;
13° la loi modifiée du 27 mars 2018 portant organisation de la sécurité civile ;
14° la loi modifiée du 19 mars 1988 concernant la sécurité dans les administrations et services
de l’État, dans les établissements publics et dans les écoles ;
15° la loi modifiée du 25 mars 2015 fixant le régime des traitements et les conditions et
modalités d’avancement des fonctionnaires de l’État.
et abrogeant :
1° la loi modifiée du 24 juillet 2020 visant à mettre en place un fonds de relance et de
solidarité et un régime d’aides en faveur de certaines entreprises ;
2° la loi modifiée du 19 décembre 2020 ayant pour objet la mise en place d’une contribution
temporaire de l’État aux coûts non couverts de certaines entreprises.
Projet de loi relative à la programmation financière pluriannuelle pour la période 2024-2028
Projet de règlement grand-ducal modifiant le règlement grand-ducal modifié du 23 décembre
2013 portant fixation du droit d’accise autonome et dispositions diverses sur les tabacs
manufacturés
Projet de règlement grand-ducal modifiant le règlement grand-ducal modifié du 17 décembre
2010 fixant les taux applicables en matière de droits d’accise autonomes sur les produits
énergétiques
Sommaire
1.
Situation économique actuelle et future ............................................................... 5
1.1. Points clés du chapitre .......................................................................................................... 5
1.2. Situation économique actuelle ................................................................................................ 6
1.2.1.
1.2.2.
1.2.3.
1.2.4.
1.2.5.
L’activité économique ............................................................................................................. 6
L’activité économique par secteur au Luxembourg ...................................................................... 8
Enquête de conjoncture dans la construction et confiance des consommateurs ............................ 10
L’évolution des prix .............................................................................................................. 11
L’évolution des taux d’intérêt ................................................................................................. 13
1.3.1.
1.3.2.
1.3.3.
L’Europe ............................................................................................................................. 17
Monde, Chine, États-Unis ...................................................................................................... 23
Focus sur les perspectives à moyen-terme au Luxembourg ....................................................... 24
1.4.1.
1.4.2.
1.4.3.
1.4.4.
1.4.5.
Vue d’ensemble du marché du travail de la population résidente ................................................ 26
L’emploi national, les frontaliers et le chômage ........................................................................ 28
Profil des demandeurs d’emploi résidents ................................................................................ 30
Les demandeurs d’emploi avec statut spécifique ...................................................................... 34
Les offres d’emploi ............................................................................................................... 36
1.3. Contexte international et prévisions conjoncturelles .................................................................17
1.4. Situation du marché de l’emploi ............................................................................................26
1.5. Les faillites 37
2.
Les finances publiques ........................................................................................ 39
2.1.
2.2.
2.3.
2.4.
2.5.
2.6.
2.7.
2.8.
3.
3.3.
3.4.
3.5.
Solde budgétaire selon le SEC ............................................................................................... 40
Comparaison européenne ...................................................................................................... 41
Solde budgétaire selon la comptabilité d’État ........................................................................... 42
2.3.1.
2.3.2.
2.3.3.
Niveau et évolution de la dette publique ................................................................................. 43
Comparaison européenne ...................................................................................................... 44
La position nette financière ................................................................................................... 45
2.6.1.
2.6.2.
Les recettes publiques .......................................................................................................... 50
Les dépenses publiques ........................................................................................................ 52
2.7.1.
2.7.2.
2.7.3.
2.7.4.
2.7.5.
La situation financière de la sécurité sociale ............................................................................ 55
L’importance des frais annexes .............................................................................................. 56
Zoom sur le régime général d’assurance pension ..................................................................... 57
La dotation au financement des prestations de maternité .......................................................... 58
Le financement de la mutualité des employeurs ....................................................................... 59
La dette publique ...............................................................................................................43
La pérennisation de l’objectif budgétaire à moyen terme : une contrainte budgétaire
auto-imposée ....................................................................................................................46
Les révisions de comptes ....................................................................................................47
Les recettes et les dépenses publiques .................................................................................50
Focus sur la sécurité sociale ................................................................................................55
Le piège de Maastricht ........................................................................................................61
Points clés du chapitre ........................................................................................................62
Des prévisions de dépenses bien inférieures aux recettes et d’investissement surévaluées : un
manque à gagner de croissance économique ? ......................................................................65
Dépenser plus et plus vite : le « new normal » ......................................................................67
Besoin de plus et pas de moins d’impôts sur les revenus du capital ..........................................70
Des mesures fiscales contrastées .........................................................................................73
Pauvreté et exclusion sociale au Luxembourg .................................................... 77
4.1.
4.2.
4.3.
4.4.
5.
2.2.1.
2.2.2.
2.2.3.
La politique fiscale .............................................................................................. 62
3.1.
3.2.
4.
Points clés du chapitre ........................................................................................................39
Situation et prévisions budgétaires.......................................................................................40
Points clés du chapitre ........................................................................................................77
Mesures annoncées dans le projet de budget 2025 .................................................................78
4.2.1.
4.2.2.
Brève description ................................................................................................................. 78
État du budget ..................................................................................................................... 80
4.3.1.
4.3.2.
Risque de pauvreté ou d’exclusion sociale ............................................................................... 82
Risque de pauvreté monétaire ............................................................................................... 83
État de l’exclusion sociale et de la pauvreté monétaire au Luxembourg .....................................82
Urgence de l’élaboration d’un plan d’action de lutte contre la pauvreté .....................................89
Les investissements publics ................................................................................ 92
5.1.
5.2.
5.3.
5.4.
5.5.
5.6.
Points clés du chapitre ........................................................................................................92
Les investissements publics selon les règles de la comptabilité nationale...................................93
Les investissements publics selon la loi budgétaire .................................................................99
Les dépenses du fonds d’équipement militaire ..................................................................... 101
Les investissements en matière de santé ............................................................................ 103
Les investissements relatifs à la mobilité............................................................................. 104
Page 1 de 139
5.7.
Les investissements en matière de formation ...................................................................... 108
5.7.1.
5.7.2.
6.
La crise du logement ......................................................................................... 111
6.1.
6.2.
6.3.
6.4.
6.5.
7.
8.
La formation professionnelle initiale ....................................................................................... 108
La formation continue et de reconversion professionnelle (Upskilling/Reskilling) .......................... 109
Points clés du chapitre ...................................................................................................... 111
Les dynamiques récentes sur le marché de l’immobilier résidentiel ......................................... 112
6.2.1.
6.2.2.
La stabilisation du secteur de l’immobilier résidentiel au 2 ème trimestre 2024 .............................. 112
Une relance du segment des logements existants et un marché des VEFA atone ......................... 114
6.3.1.
6.3.2.
6.3.3.
Les conditions et limites d’octroi de l’avantage fiscal temporaire ............................................... 115
L’impact de la mesure proposée ............................................................................................ 116
Les commentaires de la Chambre des salariés ........................................................................ 117
6.5.1.
6.5.2.
L’évolution de la dotation du Fonds spécial pour le logement abordable ..................................... 120
Une révision à la baisse des investissements futurs dans le logement abordable ......................... 121
La réduction temporaire des droits d’enregistrement et de transcription.................................. 115
L’évolution du budget du ministère du Logement ................................................................. 117
Le Logement abordable .................................................................................................... 120
Pour une transition verte inclusive et socialement équitable ............................ 124
7.1.
7.2.
7.3.
Points clés du chapitre ...................................................................................................... 124
Des objectifs écologiques sectoriels nécessitant des efforts supplémentaires ........................... 125
Le Fonds climat et énergie ................................................................................................ 128
7.4.
Focus sur la décarbonation du bâtiment résidentiel .............................................................. 131
7.3.1.
7.3.2.
L’alimentation du Fonds climat et énergie ............................................................................... 129
Le programme des dépenses du Fonds climat et énergie .......................................................... 129
7.4.1.
7.4.2.
7.4.3.
7.4.4.
7.4.5.
Défi majeur et clé de voûte d’une transition inclusive et équitable ............................................. 131
Le régime des prêts climatiques ............................................................................................ 132
Le « Topup social » ............................................................................................................. 132
L’introduction d’un mécanisme de préfinancement .................................................................. 133
Promouvoir la rénovation « en bloc » de zones urbaines .......................................................... 133
Conclusion générale .......................................................................................... 134
Sommaire des graphiques
Graphique 1 :
Graphique 2 :
Graphique 3 :
Graphique 4 :
Graphique 5 :
Graphique 6 :
Graphique 7 :
Graphique 8 :
Graphique 9 :
Graphique 10 :
Graphique 11 :
Graphique 12 :
Graphique 13 :
Graphique 14 :
Graphique 15 :
Graphique 16 :
Graphique 17 :
Graphique 18 :
Graphique 19 :
Graphique 20 :
Graphique 21 :
Graphique 22 :
Graphique 23 :
Graphique 24 :
Graphique 25 :
Graphique 26 :
Évolution du PIB en volume en glissement annuel (%) .............................................. 6
Évolution du PIB en valeur en glissement annuel (%) ............................................... 7
Valeur ajoutée brute en volume (Q4 2019 = 100) .................................................... 8
Valeur ajoutée brute en volume (Q4 2019 = 100) .................................................... 9
Enquête de conjoncture dans la construction .......................................................... 10
Indicateur de confiance des consommateurs ........................................................... 11
Taux d’inflation mensuel – Variation p.r. au même mois de l’année précédente (%) .... 12
Contribution au taux d’inflation annuel de la ZE ...................................................... 12
Taux d’intérêt directeurs et taux d’intérêt sur les dépôts des ménages (%) ................ 13
Taux d’intérêt directeurs et taux d’intérêt variables sur les crédits immobiliers (%) ..... 15
Marge sur intérêts des établissements de crédit (en millions de EUR) ........................ 16
Prévisions du taux de croissance du PIB, 2023-2029 ............................................... 17
Prévisions du taux d’inflation, 2023-2029 ............................................................... 19
Prévisions de l’emploi en termes de taux de croissance annuel, 2024-2025 ................ 21
Prévisions de l’emploi en termes de taux de croissance annuel, 2024-2028, STATEC ... 21
Prévisions du taux de chômage BIT, 2023-2029, FMI ............................................... 22
Prévisions du taux de chômage ADEM, 2024-2028, STATEC...................................... 22
Taux d’emploi par classe d’âge et niveau d’éducation atteint, 2ème trimestre 2023
et 2ème trimestre 2023 (En % de la population de chaque catégorie) ........................ 26
Population résidente au Luxembourg entre 20 et 64 ans selon le statut professionnel,
2009-2023 (En % de la population totale entre 20 et 64 ans) ................................... 28
Évolution de l’emploi national, des salariés entrants nets, du nombre de chômeurs
résidents et du PIB (Q1 2019 = base 100) et évolution du taux de chômage–
données désaisonnalisées..................................................................................... 29
Emploi intérieur par branche d’activité, 2ème trimestre 2024 (données corrigées des
variations saisonnières) ....................................................................................... 29
Évolution de l’emploi intérieur par branche d’activité, Q1 2019-Q2 2024 (données
corrigées des variations saisonnières) (Q1 2019=100) ............................................. 30
Personnes à l’emploi et dans la demande d’emploi par sexe et classe d’âge
(En % du total de l’emploi/de la demande d’emploi) ................................................ 31
Évolution du nombre de résidents demandeurs d’emploi et du nombre de résidents à
l’emploi par classe d’âge (Q1 2019=100), Q1 2019-Q2 2024 .................................... 31
Résidents à l’emploi et demandeurs d’emploi résidents (ADEM) avec ou sans statut
spécifique........................................................................................................... 32
Évolution des demandeurs d’emploi selon le niveau de qualification 2019-2024 .......... 32
Page 2 de 139
Graphique 27 :
Graphique 28 :
Graphique 29 :
Graphique 30 :
Graphique 31 :
Graphique 32 :
Graphique 33 :
Graphique 34 :
Graphique 35 :
Graphique 36 :
Graphique 37 :
Graphique 38 :
Graphiques 39-40 :
Graphique 41 :
Graphique 42 :
Graphique 43 :
Graphique 44 :
Graphique 45 :
Graphique 46 :
Graphique 47 :
Graphique 48 :
Graphique 49 :
Graphique 50 :
Graphique 51 :
Graphique 52 :
Graphique 53 :
Graphique 54 :
Graphique 55 :
Graphique 56 :
Graphique 57 :
Graphique 58 :
Graphique 59 :
Graphique 60 :
Graphique 61 :
Graphique 62 :
Graphique 63 :
Graphique 64 :
Graphique 65 :
Graphique 66 :
Graphique 67 :
Graphique 68 :
Graphique 69 :
Graphique 70 :
Graphique 71 :
Graphique 72 :
Graphique 73 :
Graphique 74 :
Graphique 75 :
Graphique 76 :
Graphique 77 :
Les métiers de la demande d’emploi résidente, septembre 2024 ............................... 33
Demandeurs d’emploi par classe d’âge et durée d’inactivité, 2019-2024 .................... 34
Demandeurs d’emploi par classe d’âge et durée d’inactivité, septembre 2024 ............. 34
Demandeurs d’emploi par statut spécifique et bénéficiaires de l’indemnité
professionnelle d’attente, 2019-septembre 2024 ..................................................... 36
Postes déclarés à l’ADEM par secteur d’activité, janvier – septembre 2019-2024
(2019=100) ....................................................................................................... 37
Nombre de faillites par branche d’activité économique (NACE Rév.2) - situation au 7
octobre 2024 ...................................................................................................... 38
Pertes d’emploi liées aux faillites depuis 2018 ......................................................... 38
Déficit des administrations publiques (en % du PIB) ................................................ 42
Évolution du taux d’endettement des administrations publiques (en % du PIB) ........... 44
Taux d’endettement des administrations publiques (en % du PIB) ............................. 45
Position nette financière (en % du PIB) .................................................................. 46
Évolution des projections du solde nominal des administrations publiques
(en % du PIB) .................................................................................................... 48
Composition des dépenses de l’administration centrale en 2024 et en moyenne entre
2025 et 2028 ...................................................................................................... 54
Solde budgétaire de la sécurité sociale (en millions d’euros) ..................................... 55
Croissance des recettes et des dépenses de la sécurité sociale .................................. 55
Participation de l’État à la mutualité des employeurs ............................................... 60
Évolution historique du taux d’IRC et les effets sur les finances publiques et les
trésoreries des entreprises ................................................................................... 71
Formation brute de capital fixe des sociétés financières et non financières
(en % du PIB) .................................................................................................... 71
Contributions à la croissance du PIB : 2000-2022.................................................... 72
Contributions des ménages et des sociétés en % des recettes fiscales totales ............. 73
Répartition de l’augmentation des dépenses courantes par section budgétaire ............ 81
Composition de l’indicateur « Europe 2030 » de pauvreté ou d’exclusion sociale
pour le Luxembourg en 2023 ................................................................................ 82
Taux de risque de pauvreté ou d’exclusion sociale (Europe 2030), en % .................... 83
Évolution du taux de risque de pauvreté par pays (%) ............................................. 83
Évolution du taux de risque de pauvreté des enfants et des jeunes adultes (%) .......... 85
L’intensité de la pauvreté est plus élevée parmi les personnes de plus de 65 ans ........ 86
Taux de risque de pauvreté selon le type de ménage (%) ........................................ 87
Taux de risque de pauvreté des ménages monoparentaux et avec enfants (%) – 2023 87
Taux de risque de pauvreté selon le statut d’occupation – 16 à 64 ans (%) ................ 88
Taux de risque de pauvreté des salariés (%) – Zone EURO 2003............................... 89
Comparaison du niveau de la pension minimum avec d’autres références minimales.... 90
Impact sur le salaire minimum des revalorisations proposées dans la directive
européenne relative aux salaires minimaux adéquats............................................... 91
Formation de capital (investissements directs) et transferts en capital
(investissements indirects) de l’administration centrale ; en milliards d’euros ............. 93
Investissements publics et privés par secteur institutionnel en pourcentage du PIB ;
Luxembourg ....................................................................................................... 94
Comparaison entre les niveaux d’investissements publics et privées en
pourcentage du PIB ............................................................................................. 94
Dépenses intérieures en recherche et développement en pourcentage du PIB :
évolution (à gauche) et répartition par secteur de performance (à droite) .................. 95
Variation entre 2012 et 2022 du taux d’investissement brut et de la part des profits
bruts des sociétés non-financières ......................................................................... 95
Investissements nets des administrations publiques en pourcentage du PIB ............... 96
Investissements bruts (Ib) en pourcentage du PIB et part d’investissements nets
(%n) dans les investissements bruts des administrations publiques ........................... 97
Ventilation des investissements publics par domaine thématique............................... 97
Comparaison entre la ventilation des investissements publics par domaine
thématique dans les projets de budget pluriannuel 2023-2027 et 2024-2028 ............. 98
Répartition en pourcentage du montant total des investissements publics par
domaine thématique dans les projets de budget pluriannuel 2023-2027
et 2024-2028 ..................................................................................................... 98
Évolution des avoirs au 31 décembre de l’année des fonds spéciaux de l'État ............. 99
Évolution des recettes des fonds spéciaux de l'État ; Source : projets de budget
pluriannuel et comptes généraux .......................................................................... 99
Évolution des dépenses ajustées des fonds spéciaux de l’État ................................. 100
Dépenses du fonds d’équipement militaire ............................................................ 101
ventilation des dépenses du fonds d’équipement militaire ....................................... 102
dépenses non ajustées du fonds pour le financement des infrastructures
hospitalières ..................................................................................................... 103
détail des principaux postes de dépenses non ajustées du fonds pour le
financement des infrastructures hospitalières ....................................................... 104
Évolution des dépenses ajustées du fonds des routes ............................................ 105
Page 3 de 139
Graphique 78 :
Graphique 79 :
Graphique 80 :
Graphique 81 :
Graphique 82 :
Graphique 83 :
Graphique 84 :
Graphique 85 :
Graphique 86 :
Graphique 87 :
Graphique 88 :
Graphique 89 :
Graphique 90 :
Graphique 91 :
Graphique 92 :
Graphique 93 :
Graphique 94 :
Graphique 95 :
Graphique 96 :
Graphique 97 :
Graphique 98 :
Ventilation des dépenses non-ajustées du fonds des routes .................................... 105
Part des dépenses dédiées aux travaux récurrents, d'entretien et de réfection
(somme des catégories C, L, N et O du programme de dépenses du fonds
des routes) ....................................................................................................... 106
Évolution des dépenses ajustées du fonds du rail .................................................. 106
Écarts entre dépenses non-ajustées prévues dans les projets de budget pluriannuel
2024-2028 par rapport au projet de budget pluriannuel 2023-2027 ......................... 107
Ventilation des dépenses d'investissement prévues par le biais du fonds du rail ........ 107
la stabilisation/relance du secteur de l’immobilier résidentiel .................................. 112
une tendance qui s’est inversée au 2ème trimestre 2024 ....................................... 113
Une reprise notable de l’activité sur le marché des appartements existants .............. 114
La progression continue des dépenses courantes du Ministère du Logement pour
aides individuelles (en milliers d’euros) ................................................................ 118
L’évolution du total des dépenses du Ministère du Logement selon les Pluriannuels
2023-2027 et 2024-2028 (en milliers d’euros) ...................................................... 119
L’évolution des dépenses en capital du Ministère du Logement (total de la
section 44.00) selon les Pluriannuels 2023-2027 et 2024-2028 (en milliers d’euros) .. 119
La progression de la dotation annuelle du Fonds spécial pour le logement abordable
selon les Pluriannuels 2023-2027 et 2024-228 (en milliers d’euros) ......................... 120
L’évolution des dépenses du Fonds spécial pour le logement abordable selon les
Pluriannuels 2023-2027 et 2024-2028 (en milliers d’euros) .................................... 121
L’évolution des dépenses ajustées du Fonds spécial pour le logement abordable
selon les différents Pluriannuels (en milliers d’euros) ............................................. 122
Dépenses annoncées contre dépenses réalisées du Fonds spécial pour le logement
abordable pour les exercices 2022 et 2023 (en milliers d'euros) .............................. 123
Les objectifs sectoriels à respecter selon la loi climat ............................................. 126
La situation budgétaire du Fonds climat et énergie ................................................ 128
L’alimentation du Fonds climat et énergie à travers le ministère de l’Environnement,
du climat et de la biodiversité (en milliers d’euros) ................................................ 129
Les dépenses du Fonds climat et énergie (en milliers d’euros)................................. 130
Les mesures internationales financées par le Fonds climat et énergie
(en milliers d’euros) .......................................................................................... 130
L’évolution des dépenses du Ministère du Logement en relation avec le régime
des prêts climatiques (en milliers d’euros) ............................................................ 132
Sommaire des tableaux
Tableau 1 :
Tableau 2 :
Tableau 3 :
Tableau 4 :
Tableau 5 :
Tableau 6 :
Tableau 7 :
Tableau 8 :
Tableau 9 :
Tableau 10 :
Tableau 11 :
Tableau 12 :
Tableau 13 :
Tableau 14 :
Tableau 15 :
Tableau 16 :
Tableau 17 :
Tableau 18 :
Tableau 19 :
Tableau 20 :
Tableau 21 :
Tableau 22 :
Tableau 23 :
Prévisions prix : STATEC ; Calculs : CSL ..................................................................... 20
Prévisions globales ................................................................................................... 25
Solde nominal en % du PIB ....................................................................................... 40
Solde structurel en % du PIB ..................................................................................... 41
Solde courant de l’État central selon la comptabilité d’État ............................................ 43
Solde du budget en capital de l’État central selon la comptabilité d’État .......................... 43
Recettes budgétaires (en millions d’euros) .................................................................. 52
Dépenses de l’administration centrale ......................................................................... 53
Dépenses de l’administration centrale ......................................................................... 65
Évolution des recettes et dépenses courantes de l’État ainsi que du PIB (2023 = 100) ...... 66
Investissements totaux de l’Administration centrale en % du PIB ................................... 66
10 et 40 – Ministère de la Famille, des Solidarités, du Vivre ensemble et de l’Accueil ........ 80
Taux de risque de pauvreté selon le genre (%) ............................................................ 84
Taux de risque de pauvreté selon l’âge (%) - 2003 ...................................................... 84
Taux de risque de pauvreté des personnes en emploi – 16 à 64 ans (%)......................... 88
Alimentation et dépenses des fonds spéciaux de l’État ................................................ 100
Solde net des aliments budgétaires et des dépenses effectuées ................................... 101
Mouvements des fonds spéciaux (en millions d’euros) ................................................ 101
Moins-values pour retards et aléas de chantier à appliquer pour les dépenses du fonds
des routes 2024-2027 ............................................................................................ 105
Participation au coût de l’investissement dans la formation professionnelle continue
sous forme d’aide directe aux entreprises.................................................................. 109
Congé individuel de formation : indemnités compensatoires ........................................ 110
Remboursement aux employeurs des rémunérations des salariés participant à des
cours de langue luxembourgeoise (congé linguistique) ................................................ 110
Les résultats sectoriels du bilan provisoire des émissions de GES en 2023 ..................... 127
Page 4 de 139
1.
Situation économique actuelle et
future
1.1.
Points clés du chapitre
-
Au deuxième trimestre 2024, l’activité économique s’est stabilisée après six trimestres
consécutifs de baisse du PIB réel, et les taux d’inflation sont repassés sous la barre des 2%.
-
Il existe toutefois de grandes différences entre les secteurs (notamment entre le secteur des
services d’une part et la construction, le commerce et l’industrie d’autre part).
-
Le soutien de l’activité par une politique de la demande s’avère crucial pour protéger l’emploi
en période d’incertitude et de stagnation économique.
-
L’analyse de l’évolution des taux d’intérêts et le montant des dividendes distribués par les
banques laisse supposer une redistribution des débiteurs vers les actionnaires.
-
Pour 2025, les prévisions de croissance économique sont moins optimistes pour l’Europe (+
1,6 %) que pour les autres grandes régions du monde comme la Chine (+4,5 %) et les ÉtatsUnis (+2,2 %), toutes deux bénéficiaires de politiques budgétaires expansionnistes. Les
performances à venir sont inégales entre pays européens : l'Allemagne devrait avoir un taux
de croissance prévu tout juste positif en 2025 tandis que Malte, Chypre, la Croatie et le
Luxembourg affichent de bien meilleures perspectives. Pour le Luxembourg, le STATEC prévoit
un taux de croissance de +2,7 % en 2025.
-
Inflation en déclin mais coûts énergétiques à surveiller : L'inflation devrait baisser dans l’UE,
atteignant environ 2 % d’ici 2029, grâce à la stabilisation des prix de l’énergie et des matières
premières. En 2025, selon les prévisions du STATEC, l’inflation attendue au Luxembourg
atteint encore 2,6 % (contre 2,3 % en 2024) mais devrait tendre à la baisse en 2026 (1,7
%).
-
Le taux de chômage devrait continuer d’augmenter pour atteindre 6,1 % en 2026 avant de
diminuer.
-
Le taux d’emploi des 25-54 ans a reculé entre le deuxième trimestre 2023 et le deuxième
trimestre 2024 (- 1,7 pp.) mais a augmenté parmi les 55-64 ans (+ 3,2 pp.)
-
Le secteur de la construction montre des difficultés sur plusieurs aspects : l’évolution de
l’emploi est très faible par rapport à 2019, les pertes d’emploi consécutives à des faillites sont
importantes et les offres d’emploi reculent.
-
L’emploi dans le secteur de l’administration et autres services publics ainsi que celui dans les
activités spécialisées de service et de soutien a enregistré les meilleures progressions depuis
2019.
-
Depuis mi-2022, le chômage des diplômés de l’enseignement supérieur augmente plus
rapidement que celui des personnes avec des niveaux d’éducation inférieurs. La demande
d’emploi des 30-44 ans augmente plus que la demande d’emploi des 45 ans et plus qui,
néanmoins, est surreprésentée dans le chômage de longue durée et parmi les demandeurs
d’emploi avec un statut spécifique comme les personnes en capacité de travail réduite.
-
Entre janvier 2024 et septembre 2024, 28.617 postes ont été déclarés à l’ADEM (- 8% par
rapport à la même période de 2023 et -24% par rapport à la même période de 2022). Les
secteurs ayant déposé le plus d’offres à l’ADEM en 2024 sont les activités spécialisées,
scientifiques et techniques, la santé humaine et action sociale, les activités de services
administratifs et de soutien, les activités financières et d'assurance et, l'hébergement et la
restauration.
-
Au premier semestre 2024, il y eu 1 703 pertes d’emploi consécutives à des faillites, + 27 %
par rapport au premier semestre 2023. Le secteur de la construction compte, à lui seul, près
de la moitié des pertes d’emploi (47 %).
Page 5 de 139
1.2.
Situation économique actuelle
1.2.1.
L’activité économique
Le produit intérieur brut (PIB) est le principal agrégat mesurant l’activité économique. Il correspond
à la somme des valeurs ajoutées brutes nouvellement créées par les unités productrices résidentes
pendant une année donnée. Ainsi, il donne une mesure des richesses nouvelles créées chaque année
par le système productif et permet des comparaisons internationales.
Graphique 1 : Évolution du PIB en volume en glissement annuel (%)
Données : Eurostat
L’activité économique a fortement ralentie, voire reculée depuis le début de l’année 2022, à la suite
de l’évolution défavorable de l’environnement macroéconomique internationale (guerre, inflation,
politique monétaire restrictive, mesures protectionnistes).
L’évolution du PIB en volume montre que l’activité au Luxembourg était particulièrement affectée
par ce nouvel environnement économique. Depuis le dernier trimestre 2022, le PIB en volume a
reculé pendant six trimestres consécutifs en glissement annuel. Ce n’est qu’au deuxième trimestre
2024 que l’économie s’est redressée, quoique légèrement, et a enregistré une croissance de 0,3%
en glissement annuel selon les dernières données trimestrielles provisoires disponibles.
La récession technique au Luxembourg a pour grande partie été déclenchée par le secteur des
activités financières et d’assurance (Nace K), qui pèse pour un quart dans la valeur ajoutée. Bien
que l’activité en volume du secteur bancaire se soit effectivement fortement contractée à la suite de
la hausse des taux d’intérêt, cela n’a pas eu d’impact négatif sur l’activité en valeur des banques,
bien au contraire1.
L’ensemble de l’économie de la zone euro (ZE) et de l’Union européenne (UE) semble résilient.
Malgré la forte hausse des taux d’intérêt directeurs par la Banque centrale européenne (BCE ; voir
partie 1.1.4 L’évolution des taux d’intérêt), la ZE et l’UE ne sont pas rentrées en récession. Après
1
À cet effet, la CSL renvoie à la partie 1.6. Concepts volume/valeur : le cas des banques dans son avis III/11/2024 sur le budget
de l’État 2024 ainsi qu’à la partie 1.1.4. L’évolution des taux d’intérêt du présent avis.
Page 6 de 139
une stagnation au troisième trimestre 2023, la ZE et l’UE ont à nouveau affiché des taux de
croissance, bien qu’assez faibles entre 0,2% et 0,8%.
Outre le caractère provisoire, il est important de noter que l’analyse en volume comporte toujours
certaines incertitudes au niveau des données. En effet, le PIB en volume ne peut être réellement
mesuré, mais il s’agit d’une estimation sur base d’autres données réellement mesurées, à savoir le
PIB en valeur et l’évolution des coûts des facteurs de production. Concrètement, le PIB en volume
est obtenu en divisant le PIB en valeur (qui est mesurable et mesuré) par le déflateur de PIB qui est
estimé à partir des coûts de production.
Graphique 2 : Évolution du PIB en valeur en glissement annuel (%)
Évolution du PIB en valeur en glissement annuel (%)
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
LU
ZE
UE
BE
FR
DE
Données : Eurostat
Ainsi, afin de compléter l’analyse de l’activité économique, il s’avère indispensable de compléter
l’analyse en volume par une analyse en valeur. Le PIB en valeur mesure la valeur totale des biens
et services produits dans une économie, exprimée aux prix courants du marché, c’est-à-dire aux
prix en vigueur pendant la période considérée. Non seulement, il mesure la richesse réelle créée (en
valeur monétaire) qui sera partagée entre travail (part salariale) et capital (excédent brut
d’exploitation), mais il est également déterminant pour les finances publiques. L’État taxe la valeur
des biens et services vendus plutôt que leur volume.
En analysant l’évolution du PIB en valeur en glissement annuel, il est possible d’observer que celleci, bien qu’elle ait ralenti depuis le quatrième trimestre 2023, a continué à croître. Depuis 2024, la
croissance nominale au Luxembourg correspond à nouveau plus ou moins à la croissance dans nos
pays voisins ainsi que dans l’ensemble de la ZE et de l’UE. Au premier trimestre et au deuxième
trimestre 2024, la croissance économique en nominal était de 3,6%, respectivement 4,5%, par
rapport à la même période de l’année précédente. Durant la même période, les prix, mesurés par
l’indice des prix à la consommation national (IPCN), ont augmenté de 3,25%, respectivement 2,4%,
par rapport à la même période de l’année précédente. Il en résulte que la richesse créée après
inflation au Luxembourg a augmenté au premier semestre 2024.
Page 7 de 139
1.2.2.
L’activité économique par secteur au
Luxembourg
Analyser la situation conjoncturelle uniquement sur la base du PIB risque de cacher des différences
sectorielles. Ainsi, si l’activité économique au Luxembourg en général est de nouveau sur une
trajectoire légèrement croissante, les performances sectorielles divergent considérablement.
Graphique 3 : Valeur ajoutée brute en volume (Q4 2019 = 100)
Valeur ajoutée brute en volume (Q4 2019 = 100)
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
Industrie (B-E; 6,1%)
Construction (F; 3,9%)
Commerce (G-I; 12,9%)
Information et communication (J; 7,7%)
Activités financières et d'assurance (K; 25,4%)
Données : STATEC (Comptabilité nationale)
Note : Entre parenthèses sont indiqués les activités NACE regroupées dans les différents secteurs et leur poids dans la valeur
ajoutée brute au deuxième trimestre 2024.
L’industrie et le commerce ne s’étaient pas encore rétablis des différentes crises au deuxième
trimestre 2024. Par rapport au quatrième trimestre 2019, l’activité en volume dans l’industrie et
dans le commerce était de 6,4%, respectivement 9,2% plus faible. Surtout le secteur du commerce
(NACE G-I) avec un poids de 12,9% dans l’ensemble de la valeur ajoutée brute au Luxembourg, tire
le PIB vers le bas.
Le secteur de la construction est de loin le secteur le plus touché. Au deuxième trimestre 2024, la
valeur ajoutée brute en volume était inférieure de 24,4% par rapport au dernier trimestre avant
Covid et la tendance est à la baisse. Comme le poids de la construction dans le total de la valeur
ajoutée brute est plutôt faible (3,9%), cette évolution inquiétante ne se reflète pas de la même
manière dans le PIB.
Dans le secteur des services, la situation est différente. Après une forte baisse de l’activité en volume
en 2023 dans le secteur des activités financières et d’assurance, la situation s’est stabilisée en 2024.
Notons que l’activité n’a été plus faible qu’au quatrième trimestre 2023 par rapport au quatrième
trimestre 2019, et ce de manière très marginale (-0,3%). Durant les prochains trimestres, les trois
baisses des taux d’intérêt directeurs par la BCE en juin, septembre et octobre devraient soutenir
l’activité dans le secteur bancaire. Vu le poids du secteur des activités financières et d’assurance
dans l’économie luxembourgeoise (25,4%), la légère croissance au premier semestre 2024 a
impacté positivement l’évolution du PIB.
Le secteur de l’information et de communication enregistre de loin la meilleure performance. Au
deuxième trimestre 2024, l’activité dans ce secteur était de 55,6% plus élevé par rapport au dernier
trimestre 2019.
Force est donc de constater que l’excellente performance dans le secteur de l’information et de la
communication et la stabilisation dans le secteur des activités financières et d’assurance,
Page 8 de 139
compensent, voire cachent la mauvaise évolution dans les secteurs de la construction, de l’industrie
et du commerce au niveau du PIB.
Le commerce étant un secteur fortement influencé par le pouvoir d’achat des ménages au
Luxembourg, il s’avère intéressant d’analyser plus en détail l’évolution de l’activité de ses différents
sous-secteurs, à savoir le secteur « Commerce, réparation d’automobiles et de motocycles »,
« Transports et entreposage » et « Hébergement et restauration ».
Graphique 4 : Valeur ajoutée brute en volume (Q4 2019 = 100)
Valeur ajoutée brute en volume (Q4 2019 = 100)
2024-Q2
2023-Q4
2023-Q2
2022-Q4
2022-Q2
2021-Q4
2021-Q2
2020-Q4
2020-Q2
2019-Q4
2024-Q2
2023-Q4
2023-Q2
2022-Q4
2022-Q2
2021-Q4
2021-Q2
2020-Q4
2020-Q2
2019-Q4
2024-Q2
2023-Q4
2023-Q2
2022-Q4
2022-Q2
2021-Q4
2021-Q2
2020-Q4
2020-Q2
2019-Q4
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
Commerce; réparation d'automobiles et de motocycles (G; 7,4%)
Transports et entreposage (H; 4,2%)
Hébergement et restauration (I; 1,4%)
Données : STATEC (Comptabilité nationale)
Le secteur de l’hébergement et de la restauration était fortement impacté par la crise Covid et la
fermeture temporaire des restaurants et des hôtels. Les taux élevés d’inflation des denrées
alimentaires en 2022 et 2023 ont continué à peser sur ses activités. Ainsi, au deuxième trimestre
2020, l’activité était inférieure de 67,9% par rapport au quatrième trimestre 2019. Depuis le
deuxième trimestre 2022, l’activité a légèrement augmenté, mais ces derniers temps, elle stagne à
un niveau inférieur de 12% à 15% à celui d’avant Covid.
Afin de relancer le secteur de l’hébergement et de la restauration, il est important de soutenir le
pouvoir d’achat des ménages, comme ce secteur dépend particulièrement de la demande intérieure.
Ce constat vaut également pour l’économie totale. Afin de soutenir les différents secteurs, il est
fortement déconseillé de mener une politique d’austérité. Notons que l’OCDE est également d’avis
que la consommation privée sera le principal moteur de l’expansion économique en 2025 au
Luxembourg. La hausse des salaires nominaux, notamment grâce à l’indexation automatique des
salaires, et le recul de l’inflation soutiendront le revenu disponible réel des ménages et par
conséquent l’activité économique.2
Bien que les deux autres sous-secteurs du commerce soient loin d’avoir été aussi touchés par la
crise Covid, leur activité est en baisse depuis un certain temps. Au deuxième trimestre 2024,
l’activité dans le sous-secteur « Commerce ; réparation d’automobiles et de motocycles » et dans le
secteur « Transports et entreposage » était inférieure de 9,4%, respectivement 6,1% par rapport
au dernier trimestre avant Covid.
Le soutien de l’activité par une politique de la demande s’avère crucial pour protéger l’emploi en
période d’incertitude et de stagnation économique. Ceci est particulièrement pertinent pour le
2
Perspectives économiques de l’OCDE, volume 1 2024.
Page 9 de 139
secteur du commerce (G-I) qui, parmi les secteurs présentés dans le premier graphique, est de loin
le plus important en termes d’emploi. Selon les données du STATEC, 108 763 des 488 729 salariés
ayant travaillé au Luxembourg au deuxième trimestre 2024 étaient actifs dans le commerce. La part
du commerce dans l’emploi salarié intérieur correspond donc à 22,3%3, ce qui est bien supérieur à
sa part dans la valeur ajoutée brute (12,9%).
1.2.3.
Enquête de conjoncture dans la construction et
confiance des consommateurs
Outre les indicateurs économiques objectifs, le STATEC publie également des indicateurs subjectifs,
tels que les enquêtes de conjoncture. À travers ces enquêtes, les entreprises peuvent indiquer leur
sentiment quant à la situation conjoncturelle récente et future. Cela permet donc de donner des
indications précoces sur l’évolution du secteur.
Graphique 5 : Enquête de conjoncture dans la construction
Enquête de conjoncture dans la construction
oct-24
janv-24
juil-22
avr-23
oct-21
janv-21
juil-19
avr-20
oct-18
avr-17
janv-18
juil-16
oct-15
avr-14
janv-15
juil-13
oct-12
janv-12
juil-10
avr-11
oct-09
-20
janv-09
-10
juil-07
3
avr-08
3,5
0
oct-06
10
avr-05
4
janv-06
20
juil-04
4,5
oct-03
5
30
janv-03
40
2,5
2
-30
1,5
-40
1
-50
0,5
-60
0
Indicateur de confiance
Evolution de l'activité
Etat du carnet de commandes
Taux d'intérêt directeur (é.d.d. - en %)
Données : STATEC ; BCE
Note : L’échelle de gauche représente le solde des réponses positives et négatives.
Pour le secteur de la construction, l’indicateur de confiance 4 a fortement reculé depuis juillet 2022.
En comparant son évolution historique avec l’évolution du taux d’intérêt directeur de la BCE, on peut
constater qu’une hausse du dernier se répercute toujours avec un certain retard au niveau de
l’indicateur de confiance. Ainsi, à la suite des hausses des taux d’intérêt durant la période 2006 –
2008, l’indicateur de confiance dans le secteur de la construction a baissé durant la période 2009 –
2010. De même, la hausse des taux d’intérêt en 2011 a montré des effets au niveau de l’indicateur
de confiance durant la période 2012 – 2014. La baisse de l'indicateur de confiance observée depuis
la mi-2022 a sans doute été déclenchée par les pressions inflationnistes résultant de la reprise
économique post-Covid et par des problèmes dans les chaînes d'approvisionnement. Les hausses
brutales des taux directeurs ont ensuite pesé sur l'indicateur de confiance. Si le décalage historique
entre la hausse des taux d'intérêt et la baisse de l'indicateur de confiance se vérifie, la situation
critique du secteur de la construction devrait se prolonger bien au-delà de 2024.
3
La part de l’industrie, de la construction, de l’information et de la communication et des activités financières et d’assurance
correspond à respectivement 7,8%, 10%, 4,4% et 11,4%.
4
Il s’agit d’un indicateur composé concernant le sentiment des entreprises quant à l’état de leur carnet de commandes et des
perspectives d’évolution de l’emploi.
Page 10 de 139
Graphique 6 : Indicateur de confiance des consommateurs
Indicateur de confiance des consommateurs
10
5
janv-24
juil-22
avr-23
oct-21
janv-21
juil-19
avr-20
oct-18
janv-18
avr-17
juil-16
oct-15
avr-14
janv-15
juil-13
oct-12
avr-11
janv-12
juil-10
oct-09
avr-08
janv-09
juil-07
oct-06
avr-05
janv-06
juil-04
oct-03
-5
janv-03
0
-10
-15
-20
-25
-30
-35
Données : BCL
Selon les données de la Banque centrale du Luxembourg (BCL), la confiance des consommateurs
semble se rétablir graduellement depuis son niveau historiquement bas en septembre 2022. Les
récentes baisses des taux d’intérêts directeurs, ainsi que les baisses probables en 2025 devraient
davantage soutenir la confiance des consommateurs et par conséquent stimuler l’économie.
1.2.4.
L’évolution des prix
Au Luxembourg, en France, en Allemagne et dans l’ensemble de la ZE, l’inflation a reculé durant les
derniers mois. Seulement en Belgique, l’évolution des prix montre une tendance à la hausse en
2024. Ceci est cependant lié aux faibles taux d’inflation en 2023 en Belgique. Comme l’évolution des
prix est ici représentée en variation annuelle, cet effet de base contribue à des taux d’inflation
particulièrement élevés en 2024.
Au Luxembourg, le taux d’inflation, mesuré par l’indice des prix à la consommation nationale (IPCN),
était à 1,28% en septembre 2024, un recul considérable par rapport au pic de 7,43% en juin 2022.
Si l’on considère le taux d’inflation moyen de la période représentée, on constate qu’il était le plus
bas au Luxembourg (3,2%), suivi par la France (3,4%), la Belgique (4,1%) et puis l’Allemagne
(4,2%). En ZE, le taux d’inflation moyen a été de 3,9%.
À part la Belgique, toutes les économies représentées ont affiché en septembre 2024 des taux
d’inflation inférieurs à l’objectif à moyen terme de la BCE (2%).
Page 11 de 139
Graphique 7 : Taux d’inflation mensuel – Variation p.r. au même mois de l’année précédente (%)
Taux d'inflation mensuel - Variation p.r. au même mois de
l'année précédente (%)
14
12
10
8
6
4
2
LU
ZE
LU - IPCN
BE
FR
2024-09
2024-07
2024-05
2024-03
2024-01
2023-11
2023-09
2023-07
2023-05
2023-03
2023-01
2022-11
2022-09
2022-07
2022-05
2022-03
2022-01
2021-11
2021-09
2021-07
2021-05
2021-03
2021-01
2020-11
2020-09
2020-07
2020-05
-4
2020-03
-2
2020-01
0
DE
Données : Eurostat
Le graphique suivant indique la contribution des différents agrégats dans le taux global d’inflation
dans la ZE. Si, au début de la crise inflationniste, l’augmentation des prix était surtout déclenchée
par les prix de l’énergie, c’étaient les prix alimentaires et les services qui ont maintenu l’inflation audessus de 4% jusqu’en septembre 2023. Récemment ce sont seulement les services qui contribuent
substantiellement à l’augmentation des prix. En août 2024, les services étaient responsables de 1,88
point de pourcentage (pp.) de la hausse générale de prix de 2,16% dans la ZE.
Graphique 8 : Contribution au taux d’inflation annuel de la ZE
Contribution au taux d'inflation annuel de la ZE
12
10
8
6
4
2
Aliments incluant l'alcool et le tabac
Biens industriels non-énergétiques
Energie
Services
2024-07
2024-05
2024-03
2024-01
2023-11
2023-09
2023-07
2023-05
2023-03
2023-01
2022-11
2022-09
2022-07
2022-05
2022-03
2022-01
2021-11
2021-09
2021-07
2021-05
2021-03
2021-01
2020-11
2020-09
2020-07
2020-05
2020-03
-2
2020-01
0
IPCH
Données : Eurostat
Page 12 de 139
1.2.5.
L’évolution des taux d’intérêt
Afin de faire baisser les taux d’inflation records depuis la reprise post-Covid et le début de la guerre
en Ukraine, la BCE a brusquement augmenté ses trois taux d’intérêt directeurs.5 Si, depuis mars
2015, le taux des opérations principales de refinancement était fixé à 0%, la BCE l’a augmenté en
dix étapes entre juillet 2022 et septembre 2023, jusqu’à 4,5%, son plus haut niveau depuis
l’introduction de l’euro. Avec le recul de l’inflation et des taux autour de l’objectif à moyen terme de
la BCE, celle-ci a, depuis juin 2024, commencer à baisser timidement les taux d’intérêt.
L’efficacité de cet instrument dépend toutefois de la vitesse par laquelle les établissements de crédit
répercutent les variations des taux d’intérêt sur leurs clients. Plus les banques attendent avant de
répercuter une hausse des taux sur les comptes d’épargne de leurs clients, plus elles peuvent
augmenter leur marge d’intérêts. Le même effet se produit en cas d’une baisse des taux d’intérêt
directeurs qui n’est pas immédiatement répercutée sur les taux d’intérêt variables des crédits
immobiliers.
Sans compter que le bien-fondé des hausses de taux d’intérêt est très discutable au vu de la cause
de l’inflation (choc de l’offre) et n’est pas en rapport avec les dommages économiques et sociaux
qui en résultent, notre Chambre estime qu’il est nécessaire d’analyser plus en détail l’interaction
entre les taux d’intérêt directeurs, les taux appliqués sur les comptes d’épargne des ménages et les
taux d’intérêt appliqués sur les prêts immobiliers.6
Graphique 9 : Taux d’intérêt directeurs et taux d’intérêt sur les dépôts des ménages (%)
6
Taux d'intérêt directeurs et taux d'intérêt sur les dépôts des
ménages (%)
5
4
3
2
1
-1
200301
200308
200403
200410
200505
200512
200607
200702
200709
200804
200811
200906
201001
201008
201103
201110
201205
201212
201307
201402
201409
201504
201511
201606
201701
201708
201803
201810
201905
201912
202007
202102
202109
202204
202211
202306
202401
202408
0
Dépôts à terme
Facilité de dépôt
Facilité de prêt marginal
Dépôts à vue
Opérations principales de refinancement
Données : Banque centrale du Luxembourg ; Banque centrale européenne
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Le taux d’intérêt des opérations principales de refinancement est celui que les banques paient lorsqu’elles empruntent de
l’argent à la BCE pour une semaine. Le taux de la facilité de prêt marginal est celui que les banques, ayant un besoin urgent de
liquidité, paient pour obtenir des crédits à 24 heures. Le taux de la facilité de dépôt est celui que les banques, ayant un excédent
de liquidités, obtiennent en plaçant des dépôts à vue (24 heures) auprès de la BCE.
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Les données de la BCL sur les taux d’intérêt des dépôts de ménages et des crédits immobiliers reposent sur une collecte de
données effectuée auprès d’un échantillon d’établissements de crédit. Les taux d’intérêt correspondent à une moyenne pondérée
qui est la somme des taux contractuels annualisés multipliée par les montants correspondants et divisée par le montant total.
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Sur le long terme, le taux d’intérêt perçu par les ménages sur leurs dépôts à terme 7 a presque
toujours été égal au taux principal de refinancement. Pendant près de vingt ans, le taux d’intérêt
des dépôts à terme s’est donc situé dans le corridor formé par les trois taux directeurs de la BCE.
Toutefois, depuis novembre 2022, ces derniers ont augmenté plus fortement. Ainsi, après la
première baisse des taux d’intérêt directeurs de 0,25 points de pourcentage (pp) en juin 2024, le
taux principal de refinancement était à 4,25%, tandis que les dépôts à terme étaient seulement
rémunérés à hauteur de 3,19% en août 2024.8 En septembre 2023, l’écart entre ces deux taux était
le plus élevé depuis au moins deux décennies. Le calcul de l’écart moyen montre dans quelle mesure
l’évolution récente est exceptionnelle. Entre janvier 2003 et octobre 2022, la différence entre les
deux taux d’intérêt correspondait en moyenne à 0,29 pp. Toutefois, entre novembre 2022 et août
2024, la différence moyenne s’élevait à 1,03 pp.
Concernant le taux d’intérêt des dépôts à vue9, celui-ci correspondait plus ou moins au taux d’intérêt
de la facilité de dépôt jusqu’à la crise financière de 2007-2008. Cela signifie que les banques
répercutaient presque entièrement sur leurs clients les intérêts qu’elles recevaient de la banque
centrale européenne sur leurs dépôts. Dans les années 2010, marquées par des taux d’intérêt
extrêmement bas, le taux sur les dépôts à vue se situait au même niveau que celui des dépôts à
terme, et donc dans le corridor des taux d’intérêt directeurs. Les banques n’ont pas été en mesure
de répercuter les taux d’intérêt négatifs sur leurs clients. Ceci est logique, car sinon les clients
auraient préféré garder leur argent chez eux plutôt que d’être financièrement pénalisés pour leurs
dépôts bancaires.
Comme pour les dépôts à terme, la rémunération des dépôts à vue n’a pas suivi dans la même
mesure la récente hausse des taux d’intérêts directeurs. En août 2024, le taux de la facilité de dépôt
était à 3,75%, tandis que celui sur les dépôts à vue était à 1,45%. Ici aussi, l’écart des derniers
mois était le plus élevé depuis au moins deux décennies. Entre janvier 2003 et octobre 2022, l’écart
entre les deux taux correspondait en moyenne à 0,41 pp. Entre novembre 2022 et août 2024, la
différence moyenne s’élevait à 2,16 pp.
7
Les dépôts à terme sont les dépôts avec une échéance initiale inférieure ou égale à 2 ans. Sont présentés ici les taux d’intérêt
appliqués à l’encours.
8
Deux autres baisses des taux d’intérêt directeurs de 0,25 pp. chacune ont suivi en septembre et en octobre. Afin d’harmoniser
le graphique, celles-ci ne sont pas incluses, car les données les plus récentes de la BCL sur les taux d’intérêt des dépôts des
ménages datent du mois d’août.
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Contrairement aux dépôts à terme, les dépôts à vue peuvent être retirés à tout moment, en partie ou en totalité. Sont présentés
ici les taux d’intérêt appliqués à l’encours.
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Graphique 10 : Taux d’intérêt directeurs et taux d’intérêt variables sur les crédits immobiliers (%)
Taux d'intérêt directeurs et taux d'intérêt variables sur les crédits
immobiliers (%)
6
5
4
3
2
1
-1
200301
200308
200403
200410
200505
200512
200607
200702
200709
200804
200811
200906
201001
201008
201103
201110
201205
201212
201307
201402
201409
201504
201511
201606
201701
201708
201803
201810
201905
201912
202007
202102
202109
202204
202211
202306
202401
202408
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Crédits immobiliers (taux variable)
Facilité de dépôt
Opérations principales de refinancement
Facilité de prêt marginal
Données : Banque centrale du Luxembourg ; Banque centrale européenne
Pour les taux …
Explication IA à partir du texte officiel de la loi. Indicatif, ne remplace pas un conseil juridique.