PROPUESTA DE CIRCULAR POR LA QUE SE ESTABLECE LA TASA DE RETRIBUCIÓN FINANCIERA DE LAS ACTIVIDADES DE REGASIFICACIÓN TRANSPORTE GESTIÓN TÉCNICA DEL SI

CIR/DE/002/25 Circular TRF gas Tras trámite de audiencia Circular xx/2026, de xx de xx, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la tasa de retribución financiera aplicable a las actividades de regasificación, transporte, gestión técnica del sistema y a las actividades vinculadas a la distribución de gas natural en el periodo regulatorio 2027-2032. La Ley 3/2013, de 4 de junio, de creación de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, en la redacción dada por el Real Decreto-ley 1/2019, de 11 de enero, de medidas urgentes para adecuar las competencias de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia a las exigencias derivadas del derecho comunitario en relación a las Directivas 2009/72/CE y 2009/73/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 13 de julio de 2009, sobre normas comunes para el mercado interior de la electricidad y del gas natural, establece en su artículo 7.1.

1. h)que es función de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia establecer mediante circular, previo trámite de audiencia y con criterios de eficiencia económica, transparencia, objetividad y no discriminación, y de acuerdo con las orientaciones de política energética, la tasa de retribución financiera de los activos de transporte, distribución y plantas de gas natural licuado con derecho a retribución a cargo del sistema gasista, para cada periodo regulatorio. De conformidad con lo anterior, fue aprobada la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera de las actividades de transporte y distribución de energía eléctrica, y regasificación, transporte y distribución de gas natural. Adicionalmente a la metodología de cálculo, la citada Circular estableció en su disposición adicional segunda, la tasa de retribución financiera para transporte y regasificación de gas natural para el período regulatorio 2021-2026, y en su disposición adicional tercera, la tasa de retribución financiera para distribución de gas natural para el periodo regulatorio 2021-2026. Posteriormente, ha sido aprobada la Circular 9/2025, de 22 de diciembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se modifica la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, por la que se establece la metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera de las actividades de transporte y distribución de energía eléctrica, y regasificación, transporte y distribución de gas natural, y se establece la tasa de retribución financiera aplicable a las actividades Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 1 de 7 CIR/DE/002/25 Circular TRF gas Tras trámite de audiencia de transporte, operación del sistema y distribución de energía eléctrica en el periodo regulatorio 2026-2031. En el preámbulo de dicha circular, se recoge que los cambios introducidos en la metodología de cálculo serán también aplicables a las actividades del sector gasista, si bien el valor concreto de la tasa para el siguiente periodo regulatorio se determinará en una circular posterior. En el sector gasista, resulta necesario establecer la tasa de retribución financiera que será aplicable en el siguiente periodo regulatorio 2027-2032. Las principales modificaciones introducidas por la Circular 9/2025 se refieren al cálculo del coste de la deuda, donde el cambio a una metodología que combina datos históricos y futuros se ha considerado apropiado con el fin de tener una mejor estimación de las condiciones de financiación del próximo periodo regulatorio, vista la elevada volatilidad de ciertos parámetros durante el periodo regulatorio anterior, así como los eventos excepcionales ocurridos, como la pandemia ocasionada por el COVID-19, la guerra de Ucrania y la intervención de los bancos centrales en los mercados financieros. Asimismo, se procedió a incluir costes adicionales de la deuda, en concreto, los costes de transacción de emisiones y el denominado cost-of-carry. Por otro lado, se incorpora en el cálculo del coste de la deuda un coeficiente de disminución del inmovilizado, que recoge la menor necesidad de refinanciación de la deuda debido al perfil decreciente de la base de activos regulados que se observa en las actividades reguladas del sector gasista. Desde el punto de vista de la aplicación de la metodología, en este próximo periodo regulatorio del sector gasista, se ha considerado necesario, al igual que para el sector eléctrico, aplicar un Ajuste por QE en la tasa libre de riesgo, posibilidad que estaba expresamente prevista en el artículo 7.2 de la Circular 2/2019. Asimismo, el Ratio de Apalancamiento Regulatorio se ha reducido respecto al aplicado en el periodo regulatorio anterior. Se ha adoptado esta decisión, en aplicación del artículo 5 de la Circular 2/2019, debido al menor grado de apalancamiento observado en los comparadores y procurando además no distanciarse de los valores que emplean otros reguladores energéticos europeos. El valor seleccionado para el ratio de apalancamiento empleado en el cálculo de la tasa de retribución financiera de las actividades de gas es igual al seleccionado en la Circular 9/2025 para el sector eléctrico. Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 2 de 7 CIR/DE/002/25 Circular TRF gas Tras trámite de audiencia En la Circular 9/2025 se procedió a incluir además de forma expresa la actividad de gestión técnica del sistema gasista en el ámbito de aplicación de la Circular 2/2019, en los términos que establezca la circular que regula su metodología de retribución, lo que cabe realizar al amparo de la competencia para establecer la metodología para el cálculo de la retribución de dicho sujeto, que se atribuye a la CNMC en el artículo 7.1.
2. i)de la Ley 3/2013, de 4 de junio. Según lo establecido en el artículo 7.1 de la Ley 3/2013, de 4 de junio, la tasa de retribución con cargo al sistema gasista no podrá exceder de lo que resulte de conformidad con lo establecido en la Ley 18/2014, de 15 de octubre, de aprobación de medidas urgentes para el crecimiento, la competitividad y la eficiencia, y demás normativa de aplicación. La Ley 18/2014, de 15 de octubre, en su artículo 60, establece que, en la metodología retributiva de las actividades reguladas en el sector del gas natural, se considerarán los costes necesarios para realizar la actividad por una empresa eficiente y bien gestionada, de acuerdo con el principio de realización de la actividad al menor coste para el sistema gasista con criterios homogéneos en todo el territorio español. Estos regímenes económicos permitirán la obtención de una retribución adecuada a la de una actividad de bajo riesgo. Los parámetros de retribución de las actividades de regasificación, almacenamiento básico, transporte y distribución se fijarán teniendo en cuenta la situación cíclica de la economía, la demanda de gas, la evolución de los costes, las mejoras de eficiencia, el equilibrio económico y financiero del sistema y la rentabilidad adecuada para estas actividades por periodos regulatorios que tendrán una vigencia de seis años, salvo que una norma de derecho comunitario europea establezca una vigencia del periodo regulatorio distinta. No se aplicarán fórmulas de actualización automática a valores de inversión, retribuciones, o cualquier parámetro utilizado para su cálculo, asociados al suministro de gas natural regulado. Para las actividades de transporte, distribución y plantas de gas natural licuado con derecho a retribución, las tasas de retribución financiera aplicables serán fijadas, para cada periodo regulatorio, por la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia. No obstante lo anterior, para cada periodo regulatorio se establecerá por ley el límite máximo de la tasa de retribución financiera aplicable a las actividades de transporte, distribución y plantas de gas natural licuado. Este límite máximo Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 3 de 7 CIR/DE/002/25 Circular TRF gas Tras trámite de audiencia estará referenciado al rendimiento de las Obligaciones del Estado a 10 años en el mercado secundario incrementado con un diferencial adecuado, que se determinará para cada periodo regulatorio. Si al comienzo de un periodo regulatorio no se llevase a cabo esta determinación del diferencial, se entenderá prorrogada la tasa máxima de retribución financiera fijada para el periodo regulatorio anterior. Excepcionalmente, el referido valor podrá superarse por la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, de forma motivada y previo informe del Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico, en casos debidamente justificados. En este supuesto, la Comisión hará constar el impacto de su propuesta en términos de costes para el sistema respecto del que se derivaría de aplicar el valor anteriormente resultante. La circular se adecúa a los principios de buena regulación establecidos en el artículo 129 de la Ley 39/2015, de 1 de octubre, del Procedimiento Administrativo Común de las Administraciones Públicas: necesidad, eficacia, proporcionalidad, seguridad jurídica, transparencia y eficiencia. La circular se ajusta al principio de necesidad, en la medida en que resulta necesario establecer la tasa de retribución financiera para las actividades gasistas en el próximo periodo regulatorio. Se atiene a los principios de proporcionalidad, seguridad jurídica y eficiencia, ya que los valores de los parámetros de la tasa de retribución financiera del sector gasista son resultado de la aplicación de los cambios introducidos en la Circular 9/2025, que modifica la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, para el nuevo período regulatorio 20272032. En cuanto al principio de transparencia, la circular se dicta de conformidad con el artículo 30 de la Ley 3/2013, de 4 de junio, habiéndose dotado al procedimiento de la correspondiente publicidad y transparencia. En particular, se realizó comunicación pública previa del calendario de circulares de carácter normativo a tramitar en 2025 por la CNMC (que incluía la referencia a esta circular). Por su estrecha relación, cabe indicar también que en la tramitación de la Circular 9/2025, de 22 de diciembre, se realizó comunicación pública previa del calendario de circulares de carácter normativo a tramitar en 2024 por la CNMC (que incluía la referencia a dicha Circular). Además, se consideró oportuno en esa materia concreta realizar una consulta pública previa más específica, que Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 4 de 7 CIR/DE/002/25 Circular TRF gas Tras trámite de audiencia fue publicada el 9 de mayo de 2024, y que abarcó tanto al sector eléctrico como al gasista. En fecha 21 de noviembre de 2025, se ha publicado en el BOE la Orden TED/1318/2025, de 19 de noviembre, por la que se establecen orientaciones de política energética a la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia en relación con circulares de carácter normativo cuya tramitación se tiene previsto iniciar en 2025, y en cuyo apartado Quinto se establecen las orientaciones de política energética en relación con la propuesta de circular por la que se establece la tasa de retribución financiera de las actividades de regasificación, transporte, gestión técnica del sistema y de las actividades vinculadas a la distribución de gas natural, para el periodo regulatorio 2027-2032 en aplicación de la Circular 2/2019. En la misma, se indica que son de aplicación las orientaciones aprobadas en la Orden TED/1193/2024, de 30 de octubre, por la que se establecen orientaciones de política energética a la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia en relación con la propuesta de modificación de la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, publicada en el BOE en fecha 31 de octubre de 2024. Por todo lo anterior, conforme a las funciones asignadas por el artículo 7.1, letra
3. h)de la Ley 3/2013, de 4 de junio, y previo trámite de audiencia, el Pleno del Consejo de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, en su sesión del día xx de xx de 2026, y xxx con las orientaciones de política energética establecidas en la Orden TED/1318/25, de 19 de noviembre, ha acordado emitir, xxxxxx, la presente Circular: Artículo 1. Objeto Esta circular tiene por objeto: 1. Establecer la tasa de retribución financiera aplicable a las actividades de transporte, regasificación y gestión técnica del sistema de gas natural en el periodo regulatorio 2027-2032. 2. Establecer la tasa de retribución financiera aplicable a las actividades vinculadas a la distribución de gas natural en el periodo regulatorio 20272032, consistentes en la fijación del precio de alquiler de contadores de gas. Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 5 de 7 CIR/DE/002/25 Circular TRF gas Tras trámite de audiencia Artículo 2. Tasa de retribución financiera para transporte, regasificación y gestión técnica del sistema de gas natural para el periodo regulatorio 20272032. 1. Los parámetros para transporte, regasificación y gestión técnica del sistema de gas natural son los siguientes: RFP: 6,95% RA: 46% RLR: 3,27%, que incluye ajuste por QE de 156 p.b. βU: 0,45 β: 0,73 PRM: 5,02% CIi: 0 d: 0,024 CA: 0,07% RD: 3,17% 2. La tasa WACC nominal después de impuestos, calculada según la fórmula del apartado 2 del artículo 2 de la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, será la siguiente: 4,85%. 3. La tasa de retribución financiera para transporte, regasificación y gestión técnica del sistema de gas natural, obtenida de la fórmula del apartado 1 del artículo 2 de la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, será la siguiente: 6,46%. Artículo 3. Tasa de retribución financiera para las actividades vinculadas a la distribución de gas natural, consistentes en la fijación del precio de alquiler de contadores de gas para el periodo regulatorio 2027-2032. 1. Los parámetros para las actividades vinculadas a la distribución de gas natural, consistentes en la fijación del precio de alquiler de contadores de gas, son los mismos que los establecidos para las actividades de transporte, regasificación y gestión técnica del sistema gasista en el artículo 2, salvo por los siguientes: Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 6 de 7 CIR/DE/002/25 Circular TRF gas Tras trámite de audiencia RFP: 7,48% β: 0,84 d: 0,018 RD: 3,22% 2. La tasa WACC nominal después de impuestos, calculada según la fórmula del apartado 2 del artículo 2 de la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, será la siguiente: 5,15%. 3. La tasa de retribución financiera para las actividades vinculadas a la distribución de gas natural, consistentes en la fijación del precio de alquiler de contadores de gas, obtenida de la fórmula del apartado 1 del artículo 2 de la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, será la siguiente: 6,87%. Disposición final única. Entrada en vigor. La presente circular entrará en vigor el día siguiente al de su publicación en el Boletín Oficial del Estado. Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 7 de 7 MEMORIA EXPLICATIVA DE LA CIRCULAR XX/2026, DE XX DE XX, DE LA COMISIÓN NACIONAL DE LOS MERCADOS Y LA COMPETENCIA, POR LA QUE SE ESTABLECE LA TASA DE RETRIBUCIÓN FINANCIERA APLICABLE A LAS ACTIVIDADES DE REGASIFICACIÓN, TRANSPORTE, GESTIÓN TÉCNICA DEL SISTEMA Y A LAS ACTIVIDADES VINCULADAS A LA DISTRIBUCIÓN DE GAS NATURAL EN EL PERIODO REGULATORIO 2027-2032. REF: CIR/DE/002/25 Fecha 15 junio 2026 www.cnmc.es CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia TABLA DE CONTENIDO 1. Objeto.......................................................................................................... 8 2. Antecedentes y normativa aplicable ........................................................ 8 2.1. Antecedentes ................................................................................................ 8 2.2. Normativa aplicable .................................................................................... 12 3. Oportunidad y necesidad de la propuesta de circular.......................... 14 3.1. Identificación de los fines y objetivos perseguidos ................................. 15 3.2. Adecuación a los principios de buena regulación ................................... 15 3.3. Inclusión en el Plan de Actuación de la CNMC previsto en el artículo 39 de la Ley 3/2013 ...................................................................................... 16 4. Contenido y análisis jurídico .................................................................. 16 4.1. Estructura de la Circular ............................................................................. 16 4.2. Principales novedades introducidas por la propuesta de norma ............ 16 4.3. Vigencia de la norma .................................................................................. 18 5. Normas que se verán afectadas ............................................................. 18 6. Descripción de la tramitación ................................................................. 18 6.1. Comunicación previa pública..................................................................... 18 6.2. Consultas públicas previas relacionadas ................................................. 19 6.3. Solicitud de información ............................................................................ 22 6.4. Orientaciones de política energética ......................................................... 23 6.5. Límite máximo ............................................................................................. 25 6.6. Informe del Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico ................................................................................................ 25 6.7. Trámite de audiencia................................................................................... 26 7. Valoración de las alegaciones ................................................................ 27 7.1. Alegaciones de carácter general................................................................ 27 7.1.1. Sobre las orientaciones de política energética .................................................. 30 7.2. Alegaciones por componente de la tasa de retribución financiera ......... 33 7.2.1. Sobre la prima de riesgo de mercado (PRM) .................................................... 33 7.2.2. Sobre los comparadores utilizados ................................................................... 37 7.2.3. Sobre el ajuste por QE ...................................................................................... 37 7.2.4. Sobre el ratio de apalancamiento ...................................................................... 38 Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 2 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia 7.2.5. Sobre el coste de la deuda ................................................................................ 39 7.3. Alegaciones específicas sobre la TRF de las actividades vinculadas a la distribución de gas natural .................................................................. 45 7.3.1. Sobre el coeficiente beta ................................................................................... 45 7.3.2. Sobre el coste de la deuda ................................................................................ 49 8. Dictamen del Consejo de Estado ........................................................... 50 9. Contenido y análisis técnico ................................................................... 51 9.1. Empresas que realizan las actividades para las que es de aplicación la tasa de retribución financiera ................................................................ 51 9.2. Aplicación de la tasa de retribución a los marcos retributivos ............... 53 9.3. El Coste Medio Ponderado de Capital (WACC) como método de estimación de la tasa de retribución financiera ........................................ 54 9.4. Metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera ................... 56 9.4.1. Periodo de estudio, frecuencia de las observaciones y horizonte relevante 56 9.4.2. Selección del grupo de comparadores .............................................................. 58 9.4.3. Parámetros generales ....................................................................................... 59 9.4.3.1. Ratio de apalancamiento regulatorio...................................................... 59 9.4.3.2. Tasa impositiva ....................................................................................... 60 9.4.4. Rentabilidad esperada de los fondos propios ................................................... 61 9.4.4.1. Tasa libre de riesgo ................................................................................ 62 9.4.4.2. Ajuste por Quantitative Easing ............................................................... 65 9.4.4.3. Coeficiente β........................................................................................... 69 9.4.4.4. Prima de riesgo de mercado (PRM) ....................................................... 73 9.4.5. Coste de la deuda .............................................................................................. 74 9.4.5.1. Costes adicionales de la deuda ............................................................. 81 9.5. Aplicación numérica de la metodología para el cálculo de la tasa de retribución financiera de las actividades de regasificación, transporte y gestión técnica del sistema, correspondiente al periodo regulatorio 2027-2032 ................................................................................. 83 9.5.1. Selección del grupo de comparadores .............................................................. 84 9.5.2. Cálculo del ratio de apalancamiento regulatorio ............................................... 91 9.5.3. Tasa impositiva considerada ............................................................................. 95 9.5.4. Cálculo de la rentabilidad esperada de los fondos propios ............................... 96 9.5.4.1. Cálculo de la tasa libre de riesgo ........................................................... 96 Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 3 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia 9.5.4.2. Cálculo del coeficiente β ........................................................................ 98 9.5.4.3. Cálculo de la prima de riesgo del mercado .......................................... 101 9.5.4.4. Resultado del cálculo de la rentabilidad esperada de los fondos propios ............................................................................................................. 103 9.5.5. Cálculo del coste de la deuda ......................................................................... 105 9.5.5.1. Costes adicionales de la deuda ........................................................... 120 9.5.6. Tasa de retribución financiera resultante ........................................................ 127 9.6. Aplicación numérica de la metodología para el cálculo de la tasa de retribución financiera de las actividades vinculadas a la distribución de gas natural, correspondiente al periodo regulatorio 2027-2032 ....... 128 9.6.1. Los derechos de acometida en la red de distribución de gas ......................... 128 9.6.2. El precio de alquiler de los contadores inteligentes de gas ............................ 130 10. Análisis de impacto de la Circular ........................................................ 135 10.1. Impacto económico ......................................................................... 135 10.2. Impacto sobre la competencia ........................................................ 137 10.3. Otros impactos ................................................................................. 137 10.4. Análisis coste-beneficio .................................................................. 137 11. Conclusiones ......................................................................................... 137 Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 4 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia ÍNDICE DE CUADROS Cuadro 1. Extracto de la previsión de circulares de desarrollo normativo de la CNMC para 2025 en aplicación del RDL 1/2019 comunicada por la CNMC al Ministerio....................................... 19 Cuadro 2. Frecuencia de toma de datos para los distintos parámetros ..................................... 57 Cuadro 3. Horizontes relevantes de los distintos instrumentos .................................................. 58 Cuadro 4. Métodos empleados por reguladores europeos para calcular la tasa libre de riesgo 62 Cuadro 5. Ajuste trimestral desde 2019 a 2021 en el Bono del Estado español a 10 años por Quantitative Easing. .................................................................................................................... 68 Cuadro 6. Ajuste mensual en 2022 en el Bono del Estado español a 10 años por Quantitative Easing. ......................................................................................................................................... 68 Cuadro 7. Metodología empleada por reguladores europeos para calcular la prima de riesgo de mercado ....................................................................................................................................... 74 Cuadro 8. Datos utilizados para el cálculo del coste de la deuda “Business as usual” .............. 77 Cuadro 9. Datos utilizados para el cálculo del coste de la deuda de “Inversiones incrementales” ..................................................................................................................................................... 78 Cuadro 10. Metodología empleada por reguladores energéticos europeos para calcular el coste de la deuda .................................................................................................................................. 80 Cuadro 11. Listado de empresas pertenecientes al índice STOXX® Europe TMI Utilities ........ 84 Cuadro 12. Listado de empresas obtenidas a partir de la búsqueda definida en Bloomberg .... 86 Cuadro 13. Listado de las principales empresas españolas de pequeño tamaño que realizan actividades de transporte o distribución en los sectores eléctrico y gasista ............................... 87 Cuadro 14. Rating otorgado en diciembre de 2024 por las principales agencias de calificación crediticia a los países correspondientes al listado inicial de empresas obtenidas a partir del índice STOXX y Bloomberg ................................................................................................................... 88 Cuadro 15. Listado de empresas excluidas del grupo de comparadores ................................... 88 Cuadro 16. Listado de los 35 comparadores finales seleccionados ........................................... 90 Cuadro 17. Listado de datos empleados para el cálculo del apalancamiento ............................ 92 Cuadro 18. Valores obtenidos para el ratio de apalancamiento mediante los dos métodos de cálculo ......................................................................................................................................... 93 Cuadro 19. Ratios de apalancamiento regulatorio utilizados por reguladores energéticos europeos ...................................................................................................................................... 94 Cuadro 20. Análisis de sensibilidad de la TRF a diferentes valores del ratio de apalancamiento ..................................................................................................................................................... 95 Cuadro 21. Tasa impositiva estatutaria por país en el año 2024 de los países a los que pertenecen los comparadores seleccionados ................................................................................................ 95 Cuadro 22. Valor de la tasa libre de riesgo añadiendo el ajuste por QE al valor del bono ........ 96 Cuadro 23. Tasas libres de riesgo empleadas por reguladores energéticos europeos para el cálculo de los fondos propios ...................................................................................................... 97 Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 5 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia Cuadro 24. Listado de las betas apalancadas y desapalancadas de los comparadores seleccionados y cálculo de la beta promedio desapalancada .................................................... 99 Cuadro 25. Cálculo de la beta reapalancada ............................................................................ 101 Cuadro 26. Coeficientes beta empleados por reguladores energéticos europeos ................... 101 Cuadro 27. Cálculo de la prima de riesgo de mercado con datos de DMS correspondientes al periodo 1900-2024 .................................................................................................................... 102 Cuadro 28. Prima de riesgo de mercado utilizada por reguladores energéticos europeos ...... 103 Cuadro 29. Cálculo de la rentabilidad esperada de los fondos propios ................................... 104 Cuadro 30. Rentabilidad de los fondos propios empleada por reguladores energéticos europeos ................................................................................................................................................... 104 Cuadro 31. Equivalencias entre los niveles de rating de Moody’s, Standard & Poor’s y Fitch. 107 Cuadro 32. Cálculo del coste de la deuda histórico .................................................................. 108 Cuadro 33. Futuros del IRS a 10 años ...................................................................................... 110 Cuadro 34. Cálculo del diferencial promedio ............................................................................ 112 Cuadro 35. Coste de la deuda futuro para los años 2025-2029 ............................................... 114 Cuadro 36. Cálculo de la reducción de los activos fijos de las empresas transportistas y regasificadoras .......................................................................................................................... 115 Cuadro 37. Cálculo del coeficiente de caída del inmovilizado d ............................................... 116 Cuadro 38. Coste de la deuda promedio del periodo 2027-2032 “Business as usual” ............ 116 Cuadro 39. Futuros del IRS del euro a 10 años ........................................................................ 117 Cuadro 40. Coste de la deuda CDii de “Inversiones incrementales” ......................................... 117 Cuadro 41. Coste de la deuda ponderado para el sector del gas ............................................ 118 Cuadro 42. Coste de la deuda empleado por reguladores energéticos europeos ................... 119 Cuadro 43. Información sobre emisiones de deuda ................................................................. 120 Cuadro 44. Porcentaje de los costes de transacción sobre el importe de la emisión .............. 121 Cuadro 45. Flujos de caja (€) y TIR (%) de la emisión de deuda sin incluir los costes de transacción ................................................................................................................................ 121 Cuadro 46. Flujos de caja (€) y TIR (%) de la emisión de deuda incluyendo los costes de transacción ................................................................................................................................ 122 Cuadro 47. Tipo de interés del cost-of-carry ............................................................................. 126 Cuadro 48. Flujos de caja (€) y TIR (%) de la emisión de deuda sin incluir el cost-of-carry .... 126 Cuadro 49. Flujos de caja (€) y TIR (%) de la emisión de deuda incluyendo el cost-of-carry .. 127 Cuadro 50. Cálculo de la tasa de retribución financiera para las actividades de regasificación, transporte y gestión técnica del sistema gasista ....................................................................... 127 Cuadro 51. Cálculo de la reducción de los activos fijos de las empresas distribuidoras de gas ................................................................................................................................................... 132 Cuadro 52. Cálculo del coeficiente de disminución del inmovilizado d..................................... 133 Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 6 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia Cuadro 53. Coste de la deuda promedio del periodo 2027-2032 “Business as usual” ............ 134 Cuadro 54. Cálculo de la tasa de retribución financiera para la actividad del alquiler de contadores de gas natural ............................................................................................................................ 135 Cuadro 55. Impacto económico del aumento de la tasa de retribución financiera del 5,44% al 6,46% (millones €) ..................................................................................................................... 136 ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico 1. Evolución de los tipos de interés del Banco Central Europeo (2019-2025) ............... 66 Gráfico 2. Evolución de la cotización de los Bonos del Estado español a 10 años en el periodo 2019-2024 (%) ............................................................................................................................. 67 Gráfico 3. Evolución del coste de la deuda entre 2019 y 2024 (%) ............................................ 75 Gráfico 4. Bonos emitidos por Red Eléctrica Financiaciones, S.A.U. (millones €) ................... 123 Gráfico 5. Bonos emitidos por Iberdrola Finanzas, S.A. (millones €) ....................................... 124 Gráfico 6. Bonos emitidos por Naturgy Finance Iberia, S.A. (millones €) ................................. 125 Gráfico 7. Bonos emitidos por EDP Servicios Financieros España, S.A. (millones €) ............. 125 Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 7 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia MEMORIA EXPLICATIVA DE LA CIRCULAR XX/2026, DE XX DE XX, DE LA COMISIÓN NACIONAL DE LOS MERCADOS Y LA COMPETENCIA, POR LA QUE SE ESTABLECE LA TASA DE RETRIBUCIÓN FINANCIERA APLICABLE A LAS ACTIVIDADES DE REGASIFICACIÓN, TRANSPORTE, GESTIÓN TÉCNICA DEL SISTEMA Y A LAS ACTIVIDADES VINCULADAS A LA DISTRIBUCIÓN DE GAS NATURAL EN EL PERIODO REGULATORIO 2027-2032. 1. OBJETO El objeto de la Circular es establecer la tasa de retribución financiera que resultará aplicable para las actividades de regasificación, transporte, gestión técnica del sistema y a las actividades vinculadas a la distribución de gas natural durante el periodo regulatorio que da comienzo en 2027 y finaliza en 2032. Para ello, se aplica la metodología establecida en la Circular 2/2019, de 12 noviembre, modificada a través de la Circular 9/2025, de 22 de diciembre. 2. ANTECEDENTES Y NORMATIVA APLICABLE 2.1. Antecedentes El Real Decreto-ley 1/2019, de 11 de enero, de medidas urgentes para adecuar las competencias de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia a las exigencias derivadas del derecho comunitario en relación a las Directivas 2009/72/CE y 2009/73/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 13 de julio de 2009, sobre normas comunes para el mercado interior de la electricidad y del gas natural, establece que es función de la CNMC establecer la tasa de retribución financiera de las instalaciones con derecho a retribución a cargo del sistema eléctrico de las empresas de transporte y distribución para cada periodo regulatorio, así como la tasa de retribución financiera de los activos de transporte, distribución y plantas de gas natural licuado con derecho a retribución a cargo del sistema gasista, para cada periodo regulatorio, modificando a estos efectos el artículo 7.1 de la Ley 3/2013, de 4 de junio, así como el artículo 91 de la Ley 34/1998, de 7 de octubre. En cumplimiento de dicho mandato, con fecha 12 de noviembre de 2019, se aprobó la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la metodología de cálculo Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 8 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia de la tasa de retribución financiera de las actividades de transporte y distribución de energía eléctrica, y regasificación, transporte y distribución de gas natural 1. Para su elaboración, se consideró la metodología aprobada por la Sala de Supervisión Regulatoria el 30 de octubre de 2018 en el “Acuerdo por el que se aprueba la propuesta de metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera de las actividades de transporte y distribución de energía eléctrica para el segundo periodo regulatorio 2020-2025” (INF/DE/044/18)2. Aunque la propuesta concreta se realizaba respecto de las actividades de transporte y distribución de energía eléctrica para el segundo periodo regulatorio, se analizaba asimismo su aplicabilidad a la actividad de transporte de gas natural, y la consulta se hizo extensible a las empresas del sector gasista. En la Circular 2/2019 se estableció la misma tasa de retribución financiera para las actividades de transporte y distribución de energía eléctrica para el periodo regulatorio 2020-2025 (5,58%). Este enfoque fue continuista con el del primer periodo regulatorio, en el que ambas actividades también tenían la misma tasa de retribución financiera. En el apartado 9.1 de la Memoria justificativa de la Circular, se justifica la aplicación de la metodología a las actividades de transporte y regasificación de gas natural, teniendo en cuenta los antecedentes existentes (INF/DE/044/18)2. La tasa de retribución financiera que se estableció para las actividades de regasificación y transporte de gas natural fue del 5,44% para el periodo regulatorio 2021-2026. Por otra parte, en el apartado 9.2 de la Memoria de la Circular 2/2019, se enuncia la adaptación de la metodología a la actividad de distribución de gas natural en los términos que se establezcan en la circular de retribución de dicha actividad. En dichos términos, la tasa de retribución financiera que se estableció para la actividad de distribución de gas natural fue del 5,83% para el periodo regulatorio 2021-2026. El artículo 1.3 de la Circular 2/2019 establece que la tasa de retribución financiera se aplicará en el cálculo de la retribución de las actividades reguladas en los términos que se establezcan en las circulares que regulen la metodología para el cálculo de la retribución de cada actividad. 1 https://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-2019-16639 2 https://www.cnmc.es/sites/default/files/2190356_8.pdf Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 9 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia En este sentido, la Circular 5/20193, aplicó la tasa de retribución financiera al cálculo de la retribución de la actividad de transporte eléctrico; la Circular 6/20194 al cálculo de la retribución de la actividad de distribución eléctrica, y la Circular 9/20195, al cálculo de la retribución de las actividades de transporte y regasificación de gas natural. En lo relativo a la actividad de distribución de gas natural, la Circular 4/20206 no aplica la tasa de retribución financiera dentro de los parámetros para el cálculo de la retribución de esta actividad. Actualmente esta tasa de retribución financiera únicamente se ha empleado para calcular el precio transitorio de alquiler de los contadores inteligentes. Por otra parte, cabe indicar que la Circular 4/20197 ha aplicado a la retribución del operador del sistema la tasa de retribución financiera del transporte y la distribución eléctrica establecida en la Circular 2/2019. En términos similares, la Circular 1/20208 ha aplicado a la retribución del gestor técnico del sistema gasista, la tasa de retribución financiera de las actividades de transporte y regasificación de gas natural establecida en la Circular 2/2019. Posteriormente, y teniendo en cuenta que el anterior periodo regulatorio en el sector eléctrico terminaba el 31 de diciembre de 2025, ha sido aprobada la Circular 9/20259, que modifica la Circular 2/2019 y establece la tasa de retribución financiera aplicable a las actividades de transporte, operación del sistema y distribución de energía eléctrica durante el periodo regulatorio 20262031, cuyo valor ha resultado de un 6,58%. 3 Circular 5/2019, de 5 de diciembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la metodología para el cálculo de la retribución de la actividad de transporte de energía eléctrica. 4 Circular 6/2019, de 5 de diciembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la metodología para el cálculo de la retribución de la actividad de distribución de energía eléctrica. 5 Circular 9/2019, de 12 de diciembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la metodología para determinar la retribución de las instalaciones de transporte de gas natural y de las plantas de gas natural licuado. 6 Circular 4/2020, de 31 de marzo, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la metodología de retribución de la distribución de gas natural. 7 Circular 4/2019, de 27 de noviembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la metodología de retribución del operador del sistema eléctrico. 8 Circular 1/2020, de 9 de enero, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la retribución del gestor técnico del sistema gasista. 9 Circular 9/2025, de 22 de diciembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se modifica la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, por la que se establece la metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera de las actividades de transporte y distribución de energía eléctrica, y regasificación, transporte y distribución de gas natural, y se establece la tasa de retribución financiera aplicable a las actividades de transporte, operación del sistema y distribución de energía eléctrica en el periodo regulatorio 2026-2031. Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 10 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia A este respecto, la Circular 5/2019, modificada a través de la Circular 7/202510, ha aplicado dicha tasa de retribución financiera al cálculo de la retribución de la actividad de transporte eléctrico; la Circular 8/202511, al cálculo de la retribución de la actividad de distribución eléctrica; y la Circular 4/2019, modificada a través de la Circular 1/202312, a la retribución del operador del sistema eléctrico. En la Circular 9/2025, se establece que los cambios introducidos en la metodología de cálculo de la Circular 2/2019 serán también aplicables a las actividades del sector gasista para el siguiente periodo regulatorio 2027-2032, si bien el valor concreto de la tasa se determinará en una circular posterior. Las principales modificaciones introducidas por la Circular 9/2025 se refieren al cálculo del coste de la deuda, donde el cambio a una metodología que combina datos históricos y futuros se ha considerado con el fin de tener una mejor estimación de las condiciones de financiación del nuevo periodo regulatorio, vista la elevada volatilidad de ciertos parámetros durante el periodo regulatorio anterior, así como los eventos excepcionales ocurridos, como la pandemia ocasionada por el COVID-19, la guerra de Ucrania y la intervención de los bancos centrales en los mercados financieros. Asimismo, se procedió a incluir costes adicionales de la deuda, en concreto, los costes de transacción de emisiones y el denominado cost-of-carry. Por otro lado, se incorpora en el cálculo del coste de la deuda un coeficiente de disminución del inmovilizado, que recoge la menor necesidad de refinanciación de la deuda debido al perfil decreciente de la base de activos regulados que se observa en las actividades reguladas del sector gasista. En la Circular 9/2025 se procedió a incluir además de forma expresa la actividad de gestión técnica del sistema gasista en el ámbito de aplicación de la Circular 2/2019, en los términos que establezca la circular que regula su metodología de retribución, lo que cabe realizar al amparo de la competencia para establecer la 10 Circular 7/2025, de 16 de diciembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se modifica la Circular 5/2019, de 5 de diciembre, por la que se establece la metodología para el cálculo de la retribución de la actividad de transporte de energía eléctrica; y se aprueban las instalaciones tipo y los valores unitarios de referencia de inversión y de operación y mantenimiento por elemento de inmovilizado que se emplearán en el cálculo de dicha retribución. 11 Circular 8/2025, de 22 de diciembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la metodología para el cálculo de la retribución de la actividad de distribución de energía eléctrica. 12 Circular 1/2023, de 7 de febrero, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se modifica la Circular 4/2019, de 27 de noviembre, por la que se establece la metodología de retribución del operador del sistema eléctrico. Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 11 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia metodología para el cálculo de la retribución de dicho sujeto, que se atribuye a la CNMC en el artículo 7.1.
4. i)de la Ley 3/2013, de 4 de junio. Cabe destacar que, en el contexto del trámite de audiencia relativo a la Circular 9/2025, de 22 de diciembre, algunos agentes presentaron alegaciones relacionadas con el cálculo de la tasa de retribución financiera del sector gasista. En particular, referentes a las actividades vinculadas a la distribución de gas, a los parámetros necesarios para el cálculo del coste de la deuda y respecto al cálculo del coeficiente beta. En la memoria de la Circular 9/2025, se indicó que la valoración de estas alegaciones se realizaría en la circular por la que se estableciera la tasa de retribución financiera de las actividades de regasificación, transporte, gestión técnica del sistema y de las actividades vinculadas a la distribución de gas natural, para el periodo regulatorio 2027-2032, en aplicación de la Circular 2/2019, modificada a través de la Circular 9/2025. En el apartado 6.2 se valoran dichas alegaciones. 2.2. Normativa aplicable La Ley 3/2013, de 4 de junio, de creación de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, en su redacción dada por el Real Decreto-ley 1/2019, de 11 de enero, de medidas urgentes para adecuar las competencias de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia a las exigencias derivadas del derecho comunitario en relación a las Directivas 2009/72/CE y 2009/73/CE del Parlamento europeo y del Consejo, de 13 de julio de 2009, sobre normas comunes para el mercado interior de la electricidad y del gas natural, establece en su artículo 7.1
5. h)que es función de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia establecer mediante circular, previo trámite de audiencia y con criterios de eficiencia económica, transparencia, objetividad y no discriminación, y de acuerdo con las orientaciones de política energética, la tasa de retribución financiera de los activos de transporte, distribución y plantas de gas natural licuado con derecho a retribución a cargo del sistema gasista, para cada periodo regulatorio. Según lo establecido en el artículo 7.1 de la Ley 3/2013, de 4 de junio, la tasa de retribución con cargo al sistema gasista no podrá exceder de lo que resulte de conformidad con lo establecido en la Ley 18/2014, de 15 de octubre, de aprobación de medidas urgentes para el crecimiento, la competitividad y la eficiencia, y demás normativa de aplicación. La Ley 18/2014, de 15 de octubre, en su artículo 60, establece que, en la metodología retributiva de las actividades reguladas en el sector del gas natural Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 12 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia se considerarán los costes necesarios para realizar la actividad por una empresa eficiente y bien gestionada de acuerdo con el principio de realización de la actividad al menor coste para el sistema gasista con criterios homogéneos en todo el territorio español. Estos regímenes económicos permitirán la obtención de una retribución adecuada a la de una actividad de bajo riesgo. Los parámetros de retribución de las actividades de regasificación, almacenamiento básico, transporte y distribución se fijarán teniendo en cuenta la situación cíclica de la economía, la demanda de gas, la evolución de los costes, las mejoras de eficiencia, el equilibrio económico y financiero del sistema y la rentabilidad adecuada para estas actividades por periodos regulatorios que tendrán una vigencia de seis años, salvo que una norma de derecho comunitario europea establezca una vigencia del periodo regulatorio distinta. No se aplicarán fórmulas de actualización automática a valores de inversión, retribuciones, o cualquier parámetro utilizado para su cálculo, asociados al suministro de gas natural regulado. Para las actividades de transporte, distribución y plantas de gas natural licuado con derecho a retribución, las tasas de retribución financieras aplicables serán fijadas, para cada periodo regulatorio, por la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia. No obstante lo anterior, para cada periodo regulatorio se establecerá por ley el límite máximo de las tasas de retribución financiera aplicables a las actividades de transporte, distribución y plantas de gas natural licuado. Este límite máximo estará referenciado al rendimiento de las Obligaciones del Estado a diez años en el mercado secundario incrementado con un diferencial adecuado que se determinará para cada periodo regulatorio. Si al comienzo de un periodo regulatorio no se llevase a cabo esta determinación del diferencial, se entenderá prorrogada la tasa máxima de retribución financiera fijada para el periodo regulatorio anterior. Excepcionalmente, los referidos valores podrán superarse por la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, de forma motivada y previo informe del Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico, en casos debidamente justificados. En este caso, la Comisión hará constar el impacto de su propuesta en términos de costes para el sistema respecto del que se derivaría de aplicar el valor anteriormente resultante. La Circular 2/2019, de 12 de noviembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, establece la metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera de las actividades de transporte y distribución de energía Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 13 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia eléctrica, y regasificación, transporte y distribución de gas natural. Adicionalmente, estableció en su disposición adicional primera la tasa de retribución financiera para transporte y distribución de energía eléctrica para el período regulatorio 2020-2025; en su disposición adicional segunda, la tasa de retribución financiera para transporte y regasificación de gas natural para el período regulatorio 2021-2026; y, en su disposición adicional tercera, la tasa de retribución financiera para distribución de gas natural para el periodo regulatorio 2021-2026. La metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera establecida en la Circular 2/2019 se ha modificado a través de la Circular 9/2025, de 22 de diciembre. Adicionalmente, la Circular 9/2025 ha establecido la tasa de retribución financiera para transporte, operación del sistema y distribución de energía eléctrica para el periodo regulatorio 2026-2031. Junto a lo anterior, para las actividades vinculadas a la distribución debe recordarse el artículo 91.2 de la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del sector de hidrocarburos. 3. OPORTUNIDAD Y NECESIDAD DE LA PROPUESTA DE CIRCULAR La Ley 3/2013, de 4 de junio, en su redacción dada por el Real Decreto ley 1/2019, establece que es función de la CNMC establecer la tasa de retribución financiera de los activos de transporte, distribución y plantas de gas natural licuado con derecho a retribución a cargo del sistema gasista, para cada periodo regulatorio. La Circular 9/2025, de 22 de diciembre, además de realizar ajustes a la metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera aplicable a estas actividades, estableció el valor de aplicación para las actividades eléctricas de transporte, distribución y operación del sistema, para el periodo regulatorio 20262031. En el caso del gas natural, es necesario fijar el valor de la tasa de retribución financiera para el periodo regulatorio 2027-2032, en aplicación de la metodología establecida en la Circular 2/2019 y modificada a través de la Circular 9/2025. El valor de esta tasa de retribución es de aplicación para las actividades de transporte, regasificación, gestión técnica del sistema gasista y para determinadas actividades vinculadas a la distribución de gas natural. Resulta por lo tanto procedente dictar esta Circular para cumplir con la legislación vigente que atribuye esta competencia a la CNMC. Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 14 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia 3.1. Identificación de los fines y objetivos perseguidos Teniendo en cuenta que el periodo regulatorio en el sector del gas finaliza en 2026, la Circular tiene como finalidad determinar la tasa de retribución financiera que resulte aplicable para las actividades de regasificación, transporte, gestión técnica del sistema y determinadas actividades vinculadas a la distribución de gas natural durante el periodo regulatorio comprendido entre 2027 y 2032, en el marco de la metodología establecida en la Circular 2/2019 y modificada a través de la Circular 9/2025. 3.2. Adecuación a los principios de buena regulación Esta Circular se adecúa a los principios de buena regulación establecidos en el artículo 129 de la Ley 39/2015, de 1 de octubre, del Procedimiento Administrativo Común de las Administraciones Públicas. Estos principios son necesidad, eficacia, proporcionalidad, seguridad jurídica, transparencia y eficiencia. La Circular se ajusta al principio de necesidad, en la medida en que resulta necesario establecer la tasa de retribución financiera para las actividades gasistas en el próximo periodo regulatorio, en cumplimiento de lo establecido en el artículo 7
6. h)de la Ley 3/2013, de 4 de junio, y en el apartado
7. i)del mismo artículo. Se atiene a los principios de proporcionalidad, seguridad jurídica y eficiencia, ya que los valores de los parámetros de la tasa de retribución financiera del sector gasista son resultado de la aplicación de los cambios introducidos en la Circular 9/2025, que modifica la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, para el nuevo periodo regulatorio 2027-2032. En cuanto al principio de transparencia, la Circular se dicta de conformidad con el artículo 30 de la Ley 3/2013, de 4 de junio, habiéndose dotado al procedimiento de la correspondiente publicidad y transparencia. En particular, se realizó comunicación pública previa del calendario de circulares de carácter normativo a tramitar en 2025 por la CNMC (que incluía referencia a esta circular). Por su estrecha relación, cabe indicar también que en la tramitación de la Circular 9/2025, de 22 de diciembre, se realizó comunicación pública previa del calendario de circulares de carácter normativo a tramitar en 2024 por la CNMC (que incluía la referencia a dicha Circular). Además, se consideró oportuno en esa materia concreta realizar una consulta pública previa más específica, que fue publicada el 9 de mayo de 2024, y que abarcó tanto al sector eléctrico como al gasista. Por último, con respecto al principio de eficiencia, las medidas regulatorias se dictan considerando la información disponible en la CNMC, obtenida Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 15 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia principalmente a través de la base de datos de información económico-financiera Bloomberg, y no implican nuevas cargas administrativas. La tasa de retribución financiera se calcula considerando la retribución correspondiente a una empresa eficiente y bien gestionada, con criterios de eficiencia económica, y que desarrolla una actividad de bajo riesgo. 3.3. Inclusión en el Plan de Actuación de la CNMC previsto en el artículo 39 de la Ley 3/2013 Con fecha 16 de diciembre de 2024 la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia comunicó al Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico una previsión de las circulares de carácter normativo con inicio de tramitación prevista en 2025, señalando dentro de dicha previsión la presente Circular. Esta previsión fue publicada en el sitio web de la CNMC el 30 de diciembre de 2024. Asimismo, en el Plan de Actuaciones 2025, publicado en la página web de la CNMC el 30 de enero de 2025, se incluye la referencia al calendario de Circulares. 4. CONTENIDO Y ANÁLISIS JURÍDICO 4.1. Estructura de la Circular La Circular consta de preámbulo, 3 artículos y una disposición final. El artículo 1 contiene el objeto; en el artículo 2 se detallan los valores obtenidos aplicando la metodología de la Circular 2/2019, modificada a través de la Circular 9/2025, para los distintos parámetros que conforman la tasa de retribución financiera de las actividades de transporte, regasificación y gestión técnica del sistema de gas natural para el periodo regulatorio 2027-2032; y en el artículo 3 se detallan los valores obtenidos para las actividades vinculadas a la distribución de gas natural para el período 2027-2032. La disposición final indica su entrada en vigor. 4.2. Principales novedades introducidas por la propuesta de norma La Circular procede a aplicar la metodología de cálculo establecida en la Circular 2/2019, modificada a través de la Circular 9/2025, para determinar la tasa de retribución financiera aplicable al periodo regulatorio gasista 2027-2032 para las Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 16 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia actividades de transporte, regasificación, gestión técnica del sistema gasista y para las actividades vinculadas a la distribución de gas natural. En lo que respecta a la aplicación de la metodología de cálculo, destaca que se ha realizado un ajuste por QE en la tasa libre de riesgo, cuya posibilidad está prevista en el artículo 7.2 de la Circular 2/2019, para corregir el efecto que el mecanismo de compra de deuda llevado a cabo por el Banco Central Europeo ha tenido en la rentabilidad libre de riesgo a lo largo del periodo de cálculo, y considerando que no se han producido efectos contrarios derivados de la crisis de deuda soberana. En el anterior periodo regulatorio del sector gasista 20212026, también se aplicó un ajuste por QE en la tasa de retribución financiera, que fue de 80 p.b. Asimismo, en esta Circular se establece el valor del coeficiente de disminución de inmovilizado (d), utilizado para calcular el coste de la deuda “Business as usual”, e introducido a través del artículo 2.Siete de la Circular 9/2025, que modifica el artículo 10 de la Circular 2/2019. En cuanto a las actividades vinculadas a la distribución de gas natural, estas se definen en el apartado segundo.2 de la Circular 5/2025, de 18 de junio13. De acuerdo con el artículo 91.2 de la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del sector de hidrocarburos, en la redacción dada por el Real Decreto-ley 1/2019, de 11 de enero, corresponde a la CNMC fijar el precio de alquiler de contadores de gas, así como establecer los límites mínimos y máximos de los derechos que se abonan por las acometidas (que serán establecidos por las Comunidades Autónomas de acuerdo con estos límites fijados por la CNMC). No obstante, en esta Circular se concluye que la única actividad vinculada a la distribución de gas a la que aplicaría la tasa de retribución financiera es la actividad del alquiler de los contadores de gas. Las acometidas se abonan mediante un pago único, no siendo necesario establecer una tasa de retribución financiera para su financiación. Por último, con relación al coeficiente beta de las actividades vinculadas a la distribución de gas natural, el artículo 8.2 de la Circular 2/2019, modificado a través de la Circular 9/2025, deja abierta la posibilidad de calcular su valor ponderando la beta de los comparadores y un valor de 1, si el nivel de riesgo de dichas actividades así lo justifica. En esta Circular se ha calculado una beta ponderada para la actividad del alquiler de los contadores de gas a fin de considerar el riesgo de desconexión de clientes, lo que resulta en una tasa de 13 Circular 5/2025, de 18 de junio, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, de información regulatoria de costes de la actividad de distribución de gas natural. Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 17 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia retribución financiera superior a la del transporte, regasificación y gestión técnica del sistema. Se ha considerado también al respecto que con carácter general, y sin perjuicio de que en circunstancias puntuales esto no sea posible, los contadores inteligentes de los consumidores que se desconecten de la red de gas, se podrían aprovechar para instalar a otros consumidores que aún no tengan contador inteligente, durante el calendario de implantación de los mismos. 4.3. Vigencia de la norma Esta circular tiene vigencia temporal, de aplicación para el próximo periodo regulatorio en el sector del gas natural. Este periodo regulatorio para las actividades de regasificación, transporte, gestión técnica del sistema y de las actividades vinculadas a la distribución de gas natural es el comprendido entre 2027 y 2032. 5. NORMAS QUE SE VERÁN AFECTADAS Dado que el objeto de esta Circular es establecer la tasa de retribución financiera de las actividades de regasificación, transporte, gestión técnica del sistema y de las actividades vinculadas a la distribución de gas natural para el periodo regulatorio 2027-2032, no modifica ninguna norma. 6. DESCRIPCIÓN DE LA TRAMITACIÓN 6.1. Comunicación previa pública En fecha 16 de diciembre de 2024, la CNMC envió al Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico el plan para la tramitación de las circulares a desarrollar por la CNMC, en cumplimiento del procedimiento establecido en el artículo 1.3 del Real Decreto-ley 1/2019. En lo que se refiere a la propuesta de circular por la que se establece la metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera, la CNMC indicó lo siguiente: Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 18 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia Cuadro 1. Extracto de la previsión de circulares de desarrollo normativo de la CNMC para 2025 en aplicación del RDL 1/2019 comunicada por la CNMC al Ministerio Circular de desarrollo normativo (art.1 RDL 1/2019) Propuesta de Circular por la que se establece la tasa de retribución financiera de las actividades de regasificación, transporte, gestión técnica del sistema y de las actividades vinculadas a la distribución de gas natural, para el periodo regulatorio 20272032 en aplicación de la Circular 2/2019. Descripción Fecha prevista de inicio de tramitación (audiencia) Fecha prevista de adopción Tiene por objeto aplicar la metodología establecida según la modificación de la Circular 2/2019, de 12 de noviembre, para establecer la tasa de retribución financiera de las actividades de gas natural en el periodo regulatorio 20272032. 01.10.2025 31.07.2026 Fuente: CNMC. En fecha 30 de diciembre de 2024, la CNMC procedió a realizar comunicación previa pública en la página web del organismo del calendario de circulares de carácter normativo cuya tramitación se inicia en 2025, entre las que se encontraba la previsión de esta circular. Por medio de esta publicación, se realizó la consulta pública previa, identificando de manera expresa la necesidad, descripción y objetivo de la circular, teniendo los agentes la posibilidad de aportar consideraciones previas desde dicha publicación. 6.2. Consultas públicas previas relacionadas Por su estrecha relación, cabe indicar que en la tramitación de la Circular 9/2025, de 22 de diciembre, se realizó comunicación pública previa del calendario de circulares de carácter normativo a tramitar en 2024 por la CNMC (que incluía la referencia a dicha Circular). Además, se consideró oportuno en esa materia concreta realizar una consulta pública previa más específica, que fue publicada el 9 de mayo de 2024, y que abarcó tanto al sector eléctrico como al gasista. Asimismo, se sustanció el trámite de audiencia de la propuesta de Circular que terminó aprobándose como Circular 9/2025, y que abarcó tanto al sector eléctrico como al sector gasista. En la memoria de la Circular 9/2025 se resumieron las alegaciones recibidas y se dio respuesta a las mismas, salvo aquellas que se referían exclusivamente a la aplicación de la metodología a aspectos muy concretos que afectan exclusivamente al sector gasista, indicándose en dicha memoria que los citados Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona www.cnmc.es 19 de 138 CIR/DE/002/25 Tras Trámite de audiencia aspectos se analizarían en esta circular. Así, se valoran a continuación dichas alegaciones: En primer lugar, se alega que la TRF utilizada en contadores de gas debe ser superior a la de otras actividades por su mayor riesgo y que, en países como Francia o Italia, los smart meters perciben 200 p.b. más que la actividad de distribución para facilitar su despliegue. Además, identifican otra actividad vinculada a las conexiones de plantas de generación de biometano/hidrógeno, indicando que pueden tener encaje como modelo RAB. Por todo lo anterior, solicitan reconocer una TRF para los contadores digitales 200 p.b. sobre la TRF del sector del gas, que algunos limitan a los primeros 5 años. Respecto a esta alegación, se ha acogido parcialmente estableciendo una beta que pondera el promedio del mercado