← Danmark

ECLI:DK:KBH:2024:BS0000000754 Sag om køb af aktier og et tab som følge af købet af disse aktier

K ØBEN HA V N S B YRE T DOM afsagt den 4. september 2020 Sag BS-1832/2016-KBH Clipper Group A/S (advokat Jacob Skude Rasmussen) mod Parken Sport & Entertainment A/S (advokat Jakob Dahl Mikkelsen) og S

§ 94, stk.

1, 2. pkt., jf. § 94, stk. 2, jf. § 93, stk. 6), jf. værdipapirhandelslovens § 39, stk. 1, jf. § 38, stk. 1, nr. 2 og 4, ved som juridisk person at være ansvarlig for at ansatte personer hos tiltalte i perioden fra den 12. november 2007 til den 1. august 2008 på tiltaltes vegne og for tiltaltes regning i nedennævnte beskrevne omfang og på nedennævnte beskrevne måde købte tiltaltes egne udstedte aktier noteret på Nasdaq OMX København A/S, hvilket køb var egnet til at påvirke kursen i en retning, der afveg fra aktiens værdi i markedet. Tiltalte erhvervede i hele perioden i alt 230.530 stk. egne udstedte aktier for ca. 284 mio. kr. på og uden om det regulerede marked Nasdaq OMX København A/S. Tiltaltes køb på det regulerede marked blev gennemført af og efter aftale med værdipapirhandlerne FIH Erhvervsbank A/S og Capinordic Bank A/S. Ansatte hos tiltalte instruerede ansatte hos værdi- 17 papirhandlerne og anviste en ramme for købene, som værdipapirhandlerne agerede i henhold til og som blev justeret løbende, og ansatte hos tiltalte gav i tillæg hertil specifikke daglige telefoniske instruktioner til værdipapirhandlerne om indlæggelse af købsordrer og gennemførelse af handler. Tiltaltes køb på det regulerede marked blev gennemført ved at være kursførende ved o at overbyde de øvrige købere ved afgivelse af bedste bud, o at indgå handler til bedste udbudskurs, og o at indgå handler til en højere kurs end den sidste uafhængige handel, der kunne opdatere senest noterede kurs, at købe aktier op til bestemte af tiltalte fastlagte kursniveauer uden elle med ringe begrænsning af købsvolumen, at købe aktier op til og i lukkeauktionen ved afgivelse af bud højere end kursen på den sidste uafhængige handel, der kunne opdatere senest noterede kurs, og/eller højere end kursen på den senest noterede kurs, og at købe betydelige mængder af de dagligt omsatte aktier,hvorved aktiens likviditet, efterspørgsel og omsætning i markedet blev øget, kursen på aktien steg, fald i kursen på aktien blev forsinket eller helt forhindret, kursen på aktien dagligt lukkede på et bestemt aftalt niveau eller højere, og/eller kursen på aktien fastholdtes på bestemte niveauer, hvilket var egnet til at give urigtige eller vildledende signaler om efterspørgslen efter eller kursen på aktien, og hvilket sikrede, at kursen på aktien lå på et unormalt eller kunstigt niveau og var fikseret ved kurs 1200 eller derover i perioden fra den 12. november 2007 til den 18. januar 2008, [..] mellem kurs 1280-1300 fra den 15. april 2008 til den 29. april 2008, og [..] 18 Tiltalte havde ikke på forhånd oplyst markedet om aktietilbagekøbsprogrammer eller på anden kvalificeret vis redegjort for købsaktivitetens karakter, omfang eller udstrækning i markedet. Af de i alt 94.345 stk. egne udstedte aktier købt på det regulerede marked blev de 93.035 stk. erhvervet i perioderne beskrevet nærmere under pkt.

  1. a)- c):
  2. a)Perioden fra den 12. november 2007 til den 7. marts 2008 Som grundlag for tiltaltes køb på det regulerede marked afgav værdipapirhandlerne FIH Erhvervsbank A/S og Capinordic Bank A/S i alt 1.112 købsordrer, hvoraf de 939 (84%) blev afgivet som bedste bud. Af de 1.004 købsordrer afgivet inden handelsdagenes lukkeauktioner, førte de 544 (54%) til omgående handler til bedste udbudskurs. Som grundlag for tiltaltes køb indgik værdipapirhandlerne i alt 1.267 handler, hvoraf de 450 (35%) blev indgået til kurser højere end kursen på den sidste uafhængige handel, der kunne opdatere senest noterede kurs. Som grundlag for tiltaltes køb havde værdipapirhandlerne aktuelle købsordrer i 76 ud af 80 lukkeauktioner. Heraf var kursen på den højeste aktuelle købsordre i 37 lukkeauktioner højere end kursen på den sidste uafhængige handel inden lukkeauktionen, der kunne opdatere senest noterede kurs, og i 29 lukkeauktioner var den højeste aktuelle købsordre årsag til, at aktien lukkede i en højere kurs end senest noterede kurs inden lukkeauktionen. Tiltalte købte i alt 58.868 stk. aktier for ca. 68,3 mio. kr., hvilke køb udgjorde ikke under 36% af den samlede omsætning af aktien i hele perioden. Tiltaltes køb udgjorde ikke under 54% af den samlede omsætning af aktien i perioden fra den 27. november 2007 til den 17. december 2007 og udgjorde ikke under 53% af den samlede omsætning af aktien i perioden fra den 19. december 2007 til den 7. marts 2008. Tiltaltes køb i lukkeauktionerne udgjorde ca. 96% af den samlede omsætning af aktien i lukkeauktionerne. Købene blev gennemført i 75 ud af 80 handelsdage. I 64 henholdsvis 44 handelsdage udgjorde købene mere end 25% henholdsvis mere end 50% af den daglige omsætning af aktien. I 57 lukkeauk- 19 tioner udgjorde købene 75% eller mere af den daglige omsætning af aktien i lukkeauktionen. Ca. 82% af tiltaltes køb i perioden fra den 12. november 2007 til den 14. januar 2008 blev handlet til kurser mellem 1190-1200, ca. 92% af tiltaltes køb i perioden fra den 22. januar 2008 til den 25. februar 2008 blev handlet til kurser mellem 1050-1070 og ca. 91% af tiltaltes køb i perioden fra den 28. februar 2008 til den 7. marts 2008 blev handlet til kurser mellem 1190-1200.
  3. b)Perioden fra den 31. marts 2008 til den 2. maj 2008 [..] Tiltalte købte i alt 22.371 stk. aktier for ca. 28,6 mio. kr., hvilke køb udgjorde ikke under 73% af den samlede omsætning af aktien i hele perioden. Tiltaltes køb i lukkeauktionerne udgjorde ca. 91% af den samlede omsætning af aktien i lukkeauktionerne. [..] I perioden fra den 31. marts 2008 til den 14. april 2008 blev tiltaltes køb handlet til stigende kurser fra 1170 til 1235, og ca. 90% af tiltaltes køb i perioden fra den 15. april 2008 til den 2. maj 2008 blev handlet til kurser mellem 1295-1300. [..] 4. Part B kursmanipulation under særligt skærpende omstændigheder efter straffelovens § 299 d (

§ 94, stk.

1,

  1. pkt.), jf. værdipapirhandelslovens § 39, stk. 1, jf. § 38, stk. 1, nr. 2 og 4, ved som administrerende direktør i PARKEN Sport & Entertainment A/S (tiltalte 1) i 2007-2008 at have besluttet, gennemført og instrueret andre i at foretage de i forhold 1 og 2 beskrevne købsordrer og handler, hvorved han opnåede en ekstra fortjeneste på ikke under 2.240.000 kr., da han den
  2. marts 2008 udnyttede en aktieoptionsaftale med PARKEN Sport & Entertainment A/S dateret den
  3. maj 2006 og købte 5.000 stk. PARKEN Sport & Entertainment A/S aktier, som han solgte den
  4. eller
  5. september 2008 til aktiens dagældende noterede kurs.
  6. Part A kursmanipulation under særligt skærpende omstændigheder efter straffelovens § 299 d (

§ 94, stk.

20 1,

  1. pkt.), jf. værdipapirhandelslovens § 39, stk. 1, jf. § 38, stk. 1, nr. 2 og 4, ved som bestyrelsesformand for PARKEN Sport & Entertainment A/S (tiltalte 1) i 2007-2008 at have bemyndiget, besluttet, instrueret Part B og tilskyndet (tiltalte 2) og i dennes fravær Person 6 (tiltalte 4) til at foretage de i forhold 1 og 2 beskrevne købsordrer og handler, hvorved han opnåede en fortjeneste på 15.549.300 kr., da han den
  2. april 2008 udnyttede en aktieoptionsaftale indgået med PARKEN Sport & Entertainment A/S dateret den
  3. juli 2006 og købte 45.000 stk. PARKEN Sport & Entertainment A/S aktier, som han solgte samme dag til gennemsnitskursen den
  4. april 2008.” Om ”oplysningerne i sagen” er følgende angivet i dommen: ”Parkens køb af egne aktier skete i henhold til bemyndigelser fra Parkens generalforsamling til Parkens bestyrelse. Bemyndigelsen er i referatet fra generalforsamlingen den
  5. oktober 2006 gengivet således: ”… Bestyrelsen for PARKEN Sport & Entertainment A/S er i en periode på atten måneder fra og med
  6. oktober 2006 berettiget til på Københavns Fondsbørs at købe aktier i PARKEN Sport & Entertainment A/S op til en pålydende værdi på 10 % af selskabets nominelle aktiekapital. Ved bestyrelsens erhvervelse af aktier i selskabet skal vederlaget være i et interval på + / - 10 % i forhold til den senest noterede handelskurs på Københavns Fondsbørs forud for handelens indgåelse. Erhvervelsen må kun ske i det omfang, hvori selskabets egenkapital overstiger det beløb, der ikke kan anvendes til uddeling af udbytte. …” I Parkens årsregnskabsmeddelelser for 2005/2006 og i noterne til årsregnskaberne for 2005/2006 og 2006/2007 fremgik, at bemyndigelsen var givet til erhvervelse med henblik på incitamentsprogrammer, løbende tilpasning af selskabets kapitalstruktur, finansiering af eventuelle opkøb, finansielle transaktioner eller eventuel nedskrivning af aktiekapitalen. 21 [..] Aftalen med Clipper Group A/S ses ikke omtalt i referater fra bestyrelsesmøder afholdt i Parken i 2008.” [..] Oktober 2009 I forlængelse af fondsbørsens påtale af
  7. oktober 2009 til Parken, Part A sendte den
  8. oktober 2009 følgende mail til Part B : ”… Se vedhæftede brev af
  9. oktober fra Nasdaq Omx vedr. handel med egne aktier. Jeg skal ikke lægge skjul på, at jeg er irriteret over, at vi ikke har fulgt de regler, som gælder for være på Københavns Fondsbørs. Det var min klare opfattelse, at jeg ikke behøvede at bekymre mig om dette, og at du i samarbejde med Person 6 havde 100% kontrol med, at vi fulgte de pågældende regler. …” Af forklaring afgivet af bestyrelsesmedlem i Parken, er følgende angivet i dommen: Person 11 , ”Parkens behov for egne aktier over for den aktuelle beholdning af egne aktier var meget udførligt gennemgået i revisionsprotokollen, hvor revisor hvert år beskrev, hvad der var købt, hvad der var brugt, kurserne, og hvad der var brugt af optionsprogrammer. Han er usikker på, om de løbende fik information om, hvad der skulle bruges af egne aktier, og hvad de skulle bruges til, men han mener Part A det ikke. informerede én gang om, at Clipper ville købe aktier, og at Clipper kunne købe en meget stor portion i henhold til to optioner. [..] Forevist ekstrakt A1, mappe 2, side 406, fax af
  10. januar 2008 vedrørende Parkens salg af 50.000 stk. egne aktier til Clipper, forklarede vidnet, at de i bestyrelsen blev orienteret om salget. Vidnet tænkte V1 først, hvad Clipper skulle i Parken. Vidnet kendte fra A.P. Møller, og han vidste, at Clipper havde et lille datterselskab, Greystone, der blandt andet investerede i sportstøj. Clipper var et meget succesfuldt firma med en meget dygtig ledelse, så da 22 vidnet havde tænkt sig lidt om, blev han voldsomt begejstret over, at et seriøst dansk firma som Clipper ville komme og hjælpe Parken, herunder eventuelt som medlemmer af Parkens bestyrelse. Han gjorde sig ikke tanker om, hvor Parken skulle skaffe de 50.000 aktier fra, ud over at det måtte ske gennem tilbagekøbsprogrammet. Der lå en pool af egne aktier, som så blev brugt til køb af Fittness.dk og Lalandia m.v. Foreholdt at de aktier, der lå i beholdningen, var opkøbt til andre, offentliggjorte formål, herunder optioner, og at handlen med Clipper ikke blev offentliggjort, forklarede vidnet, at det ikke blev drøftet i bestyrelsen, at der anvendtes aktier til et ikke offentliggjort formål, men han tror, at han har talt både med Part A Part B og om det. Alle var begejstrede for, at Clipper ville købe aktier. Han blev ikke orienteret om, hvilke konsekvenser salget havde i forhold til Parkens øvrige forpligtelser. Han husker ikke, om han på daværende tidspunkt blev orienteret om, at der til salget var knyttet en option på yderligere 75.000 stk. aktier. Det kom i hvert fald op senere.” Af Person 10's forklaring er følgende angivet i dommen: "... Vidnet forklarede, at han er aktieanalytiker i SEB Enskilda Banken. I 2005 begyndte SEB at lave analyser af Parken aktien, idet en række institutionelle investorer var interesserede i, om der var potentiale i aktien og i andre small cap aktier, herunder om aktierne blev handlet for billigt i forhold til andre sammenlignelige aktier. Parken var på det tidspunkt inde i en ekspansiv udvikling, hvor man gik fra alene at beskæftige sig med fodbolddelen til også at beskæftige sig med leisure/ejendomsinvesteringer. Vidnet havde fulgt Parken aktien allerede fra 2001 under sin ansættelse hos Alfred Berg. Vidnets grundlag for at udarbejde analysen af
  11. august 2008 var hans erfaring på 14-15 år som aktieanalytiker og hans viden om Parkens resultatudvikling i de forudgående år. Vidnets anbefaling af kursmålet var ikke påvirket af den aktuelle kurs. Vidnets anbefaling byggede på nogle forudsætninger, herunder navnlig vedrørende det fremadrettede cash flow i selskabet, og han har så vurderet, hvad aktien var værd, hvis de disse forudsætninger blev indfriet. ”DKK 1260” på side 277 øverst var kursen den
  12. august 2008 og ”Target price: DKK 1296” var hans kursmål. Grundlaget for kursmålet var primært en analyse af selskabets tilbagediskonterede cash flow i de kommende år. Vidnets vurdering var, at Parken aktien på det tidspunkt var fair prisfastsat, og hans anbefaling var derfor en hold anbefaling.” 23 Af præmisserne i byretsdommen af
  13. september 2015 fremgår blandt andet følgende: ”[..] Kursniveau og påvirkning i periode A (
  14. november 2007 til
  15. marts 2008) Handelsdagene
  16. november 2007 til
  17. januar 2008 [..] Den
  18. december 2007 var årets sidste handelsdag på fondsbørsen, Part B P5 og kl. 14:20:57 havde og en Part B telefonsamtale, hvori indgik følgende drøftelse: ”… : Ja. Men altså op til 1200 må i godt købe løs på de her. Det er jo meget små volumer. Der har jeg heller ikke noget imod at komme over 50 procent / P5 : Nej, okay / Part B : Så bare for købt op. jeg ville være ked af det, hvis den lukkede under
  19. Jeg vil faktisk hellere have den lidt over 1200 / P5 : Ja / Part B : Men 1200 ville jeg i hvert fald.. det er jo årslukningen i dag / P5 : Ja / Part B : Så 1200 ville jeg altså gerne have / P5 : Ja. Jamen Part B vi køber stille og roligt videre her / Part B : Ja / P5 : Og se om vi ikke kan få den til at lukke i 1200 eller bedre / …”. (Udskriften af samtalen rettet i overensstemmelse med retsbogen side 96). [..] Sammenfatning af bevisførelsen vedrørende instruktioner i periode A. Part B [..] Retten lægger også til grund, at løbende i perioden godkendte eller afgav instruktioner om, at dealerne kunne handle mere end 50 % og flere gange op til 2/3 af dagens omsætPart B ning i Parken aktien, samt at var opmærksom på, at dette kunne påvirke kursen på Parken aktien i opadgående retning. Part B Retten lægger endvidere til grund, at den
  20. deP5 cember 2007 instruerede hos FIH Erhvervsbank i at sørge for, at Parken aktien denne dag – som var årets sidste handelsdag – lukkede i kurs 1200 eller bedre, [..] Kursniveau og påvirkning i periode B (
  21. marts 2008 til
  22. maj 2008) [..] Handelsdagene
  23. april 2008 og
  24. maj 2008 [..] Part B Person 12's Den
  25. maj 2008 havde i fravær i forbindelse med Kristi Himmelfartsferien flere samtaler med 24 Person 13 (P13) fra Capinordic. Af telefonsamtale kl. 08:34:19 frem- går bl.a.: ” Part B : Okay. Men nu skal du høre. han har skaffet mig det materiale jeg skal bruge / P13 : Ja / Part B : Så det er kun hvis den dykker, at jeg er interesseret i at få lidt / P13 : Ja / Part B : Så 1245 / P13 : 1245 / Part B : Ja, den lukkede
  26. men der var bud oppe på 1290, som jeg husker det i lukningen / P13 : Ja / Part B : I onsdags / P13 : Så det vil sige, at hvis den går i 1245, så går vi ind og køber / Part B : Ja / …” Klokken 16:40:38 talte de sammen igen, Part B P13 og gav følgende instruks til : ”Nej, okay. Det er i orden. Så det vil sige i byder bare for en 50 stykker på aktionen på 1245, så vi sikre os, den ikke ryger under der”.” Københavns Byrets dom af
  27. september 2015 blev anket til Østre Landsret, og af landsrettens dom af
  28. marts 2017 fremgår blandt andet følgende: ”4.
  29. Parkens varetagelse af andre hensyn ved køb af egne aktier Det er ubestridt, at Parken som selskab har haft en generel og legitim interesse i kursudviklingen for Parkenaktien. Endvidere har Parken haft et – om end vekslende – behov for at købe egne aktier til afdækning af optioner og til opfyldelse af retlige forpligtelser over for tredjeparter. Landsretten lægger efter bevisførelsen til grund, at Parken i forbindelse med sine køb af egne aktier også varetog andre hensyn end at opfylde sine retlige forpligtelser i forbindelse med optionsprogrammer og aftaler med tredjeparter. Landsretten finder det således godtgjort, at det herudover indgik som centrale gennemgående hensyn i Parkens strategi at sikre, at der var likviditet i aktien, og at kursen på aktien var stabil og kom op på eller ikke kom under bestemte niveauer. Selvom varetagelsen af disse hensyn har vekslet i styrke, finder landsretten, at det sidstnævnte hensyn ikke blot har været et biprodukt af den indflydelse på kursen, som enhver handel på Fondsbørsen i princippet vil kunne afstedkomme. Det lægges endvidere til grund, at Parken ikke købte aktier, medmindre Parken i lyset af sine retlige forpligtelser i et eller andet omfang havde et behov herfor. Dette behov har imidlertid i vid udstrækning ikke været afgørende for Parkens handelsadfærd, hvilket navnlig støttes af følgende omstændigheder: [..] 4.2.
  30. Årslukkekursen 2007/2008 og aftalen med Clipper Parken indgik ved årsskiftet 2007/2008 efter forhandlinger i efteråret en aftale med Clipper om Clippers køb af 50.000 stk. Parkenaktier til kurs 1200 med option på yderligere 50.000 aktier til udnyttel- 25 se den
  31. maj 2008, hvilket senere blev ændret til 25.000 aktier, og med option på yderligere 25.000 aktier til udnyttelse den
  32. september
  33. Den
  34. december 2007, der var den sidste handelsdag i 2007, og dermed dagen for fastlæggelse af årslukkekursen, talte Part B kl. 14.20.57 med en værdipapirhandler hos FIH. Det fremgår Part B af denne telefonsamtale, at udtalte, ”jeg ville være ked af det, hvis den lukkede under
  35. Jeg vil faktisk hellere have den lidt over
  36. … Men 1200 ville jeg i hvert fald.. det er jo [års]lukningen i dag”. Af handelsdata for den
  37. december 2007 fremgår, at aktien en times tid forud for telefonsamtalen var blevet handlet omkring kurs
  38. Kl. 14.19.55 lagde FIH et bud ud i kurs 1210, der førte til to handler til henholdsvis kurs 1198 og
  39. Kl. 14.20.07 bød FIH på 10 aktier til kurs 1210, der førte til en handel, hvorved senest noterede børskurs steg fra 1199 til
  40. Kl. 16.10.05 var der andre, der købte Parkenaktier til kurser mellem 1192 og
  41. Kort tid herefter indlagde FIH et bud på kurs 1192 og ca. 6 min. efter et nyt bud til kurs 1200, der førte til en handel og en ændring af børskursen fra 1192 til
  42. Der blev herefter af andre indgået en handel ca. kl. 16.40 til kurs 1201 og samtidig en handel med FIH til kurs
  43. Da lukkeauktionen begyndte, var børskursen 1200 med et kursspænd på 1200-
  44. Et udbud på 10 aktier i kurs 1164 kl. 16.52.00 opdaterede kursspændet til 1200-
  45. 20 sekunder senere afgav FIH 2 bud på henholdsvis 40 og 360 aktier til kurs
  46. Ingen andre bød mere end 1200 i lukkeauktionen, og da lukkeauktionen sluttede, blev alle handler afregnet til kurs 1216, og FIH var på vegne af Parken køber i alle handlerne. Landsretten finder det på denne baggrund bevist, at Parken sikrede, at Parkenaktiens årslukkekurs i 2007 blev over kurs
  47. Fra den
  48. januar 2008 til den
  49. januar 2008 lukkede Parkenaktien i kurs 1200 eller lige derunder, men den
  50. januar 2008 faldt lukkekursen til 1179, og den
  51. januar 2008 faldt den til
  52. Handelsdatoen for Clippers køb af 50.000 aktier til kurs 1200 blev i telefax af
  53. januar 2008 over for Nordea angivet til den
  54. januar 2008 med valør den
  55. januar
  56. Ved e-mail af
  57. januar 2008 orienterede Part A overskriften ”kursen” under om, at hele markedet Part B 26 styrtdykkede, og at Parken på rekordtid havde fået 15.000 aktier, Part B men at var bange for at ”bruge alt krudtet nu, så vi prøver lige at ligge lidt stille”. svarede ved en e-mail samme dag, at det var ”VIGTIGT” af hensyn til Clipper, at kursen helst ikke var mindre Part A end
  58. Endvidere skrev den
  59. januar Part B 2008 til , at denne nu var nødt til at tage ”actions” Part B med hensyn til kursen. Samme dag skrev til Part A bl.a., at aktien klarede sig ”med vores hjælp markant bedre end markedet”, og endvidere, ”Vi kan glimrende løfte kursen mere og holde den i en uges tid, hvorefter den så vil falde stentungt, og vi vil have brugt vores penge meget ufornuftigt”. Part A Landsretten finder i lyset af forløbet i forbindelse med årslukkekursen ved årsskiftet 2007/2008, at denne e-mailkorrespondance må Part B forstås efter sin ordlyd således, at og Part A havde en klar interesse i, at kursen holdt sig på 1200, hvilket også var den kurs, der var aftalt med Clipper. Det må endvidere lægges til grund, at Parken selv var i stand til og rent faktisk havde understøttet kursen, hvilket også fremgår af handelsdata. [..] 4.2.
  60. Parkens handelsadfærd i lukkeauktioner Af supplerende analyser dateret november 2014 om ”Handler i forhold til 3 foregående dages gennemsnitskurs”, der også omfatter pris i forhold til dagens gennemsnitskurs, kan udledes, at ca. 79 % af de handler, som FIH og Capinordic på vegne af Parken i perioden fra den
  61. november 2007 efter det lukkede handelsvindue til den
  62. august 2008 indgik i lukkeauktionerne på Fondsbørsen, blev indgået til kurser, der var højere end handelsdagens gennemsnitskurs, hvori også indgår kursen i handler, som FIH og Capinordic måtte have indgået i løbet af dagen. FIH’s og Capinordics handler på vegne af Parken i lukkeauktionerne til kurser over dagens gennemsnit omfatter ca. 80 % (ca. 14.350 stk.) af de Parkenaktier, som disse værdipapirhandlere i alt erhvervede på vegne af Parken (ca. 17.800 stk.) i lukkeauktionerne i den periode. Landsretten lægger på baggrund af de dokumenterede handelsdata og anklagemyndighedens beregninger endvidere til grund, at værdipapirhandlerne på vegne af Parken i underperioderne a), b) og c) i forhold 1 – når bortses fra det lukkede handelsvindue i november 2007, hvor Parken frifindes, jf. nedenfor om forhold 1 – i lukkeauktionerne erhvervede henholdsvis ikke under 96 %, ca. 91 % og ca. 86 % af de Parkenaktier, som blev solgt i lukkeauktionerne. Det bemærkes herved i relation til andelen af erhvervede aktier i lukkeauktioner- 27 ne i underperiode a), at andelen ikke reduceres som følge af frifindelsen i forhold 1 for det lukkede handelsvindue, idet FIH’s andel af handlede aktier i lukkeauktionerne i det lukkede handelsvindue i november 2007 alene udgør ca. 12 %. Landsretten finder det på denne baggrund og henset til anklagemyndighedens analyse af Parkens aktivitet i og betydning for lukkeauktionen og lukkekursen godtgjort, at Parken som beskrevet i anklageskriftet var kursførende i lukkeauktionerne. 4.2.
  63. Købte Parken aktier billigst muligt? Part B har forklaret, at Parkens afdækningsstrategi gik ud på at købe aktier billigst muligt enten ved opkøb hos store aktionærer eller på Fondsbørsen, og at han generelt forsøgte at ”fedte” sig Part B igennem. har videre forklaret, at han tilstræbte at sprede købene af egne aktier, idet en stor efterspørgsel ville medføre et dyrt opkøb. At Parken bl.a. havde interesse i at købe aktier, når kursniveauet var lavere end tidligere, er også bekræftet af flere Part B af telefonsamtalerne mellem og værdipapirhandlerne. Det fremgår imidlertid også af en lang række samtaler, at Part B ikke gav udtryk for tilfredshed, når kursen faldt, selvom Parken dermed havde mulighed for at erhverve aktier billigere. Derimod gav han i en lang række samtaler udtryk for, at Parken havde en interesse i, at kursen blev holdt på eller kom op på et vist niveau, og at Parken havde en interesse i og bidrog til, at der blev skabt likviditet i aktien, der må anses for en illikvid aktie. Part B har også i sin forklaring for byretten givet udtryk for, at det var en positiv bivirkning ved Parkens opkøb, at der blev skabt likviditet i aktien. forklaring om, at han i hele forløbet søgte at købe Parkenaktier billigst muligt, findes uforenelig med de omstændigheder, der er beskrevet i det foregående. Part B's 4.
  64. Strategiens forankring i ledelsen Landsretten lægger efter bevisførelsen til grund, at Parkens strategi i forbindelse med aktieopkøbene var afstemt mellem Part B Part A og som henholdsvis administrerende direktør og bestyrelsesformand i selskabet. Landsretten har herved navnlig lagt vægt på forløbet vedrørende aftalen med Clipper og den efterfølgende e-mail-korrespondance herom sammenholdt med de instrukser, der blev givet i september 2008 i forbindelse Part B's med fravær i efteråret 2008, bestemmelsen i Part B's Part A's direktørkontrakt om rolle 28 Part B som en aktiv bestyrelsesformand – med hvem skulle indgå i en nær dialog og et tæt samarbejde – og flere af samtalerPerson 6 Person 6 ne mellem og Person 12 , hvorefter skulle have godkendelse til sine dispositioner hos Part A . Strategien findes endvidere at have haft en fast forankring i hvert fald i denne del af ledelsen. [..]
  65. Parken – forhold 1 5.
  66. Lukkede handelsvinduer november 2007 og marts 2008 samt mellemperioden maj/juni 2008 [..] I perioden fra den
  67. maj 2008 til den
  68. juni 2008 (mellemperioden mellem periode b) og c)) havde Parken en lavere aktivitet på Fondsbørsen end i perioderne a), b) og c). Anklageskriftet indeholder ikke en nærmere beskrivelse af Parkens handelsadfærd på Fondsbørsen, og på hvilke kursniveauer der skulle være sket kurssikring. På denne baggrund finder landsretten, at der ikke er fuldt tilstrækkeligt grundlag for at dømme for kursmanipulation eller forsøg herpå, hvorfor Parken frifindes for denne del af tiltalen. 5.
  69. Delperioderne a), b) og c) Det er ubestridt, at Parken i tiltaleperioden har købt egne aktier i det omfang, som fremgår af anklageskriftet, når bortses fra det lukkede handelsvindue i november
  70. [..] Landsretten finder, at de angivne intervaller falder inden for, hvad der efter markedsmisbrugsforordningens artikel 12, stk. 1, litra a, pkt. ii (

§ 38, stk.

1, nr. 4), må forstås ved ”niveau”. Landsretten bemærker herved også, at det af flere telefonsamtaler og e-mails fremgår, at kursen skulle lukke i et bestemt niveau eller interval på op til 50 kurspoint. Dette fremgår blandt andet af telefonsamtale af 28. december 2007, hvor Part B over for værdipapirhandleren tilkendegav, ”Jeg vil faktisk hellere have den lidt over 1200” og ”… se om vi ikke kan få den til at lukke i 1200 eller bedre”. [..] Henset hertil og til Parkenaktiens kursudvikling set i forhold til udviklingen i Mid Cap, C20 og CX25 finder landsretten efter en samlet vurdering, at det er godtgjort, at Parkens handelsordrer og indgåede handler på Fondsbørsen – når bortses fra det lukkede handelsvindue i november 2007 – har sikret, at kursen på aktien i perioderne a),

  1. b)og
  2. c)har ligget på et unormalt eller kunstigt niveau i forhold til aktiens værdi i markedet og var fikseret på de kursniveauer, som er lagt til grund ovenfor, jf. markedsmisbrugsforordningens artikel 12, stk. 1, litra a, pkt. ii, jf. stk. 2, litra a (tidligere værdipapir- 29 handelslovens § 38, stk. 1, nr. 4, jf. stk. 2, nr. 2 og nr. 3), jf. straffelovens § 3. Den omstændighed, at Parkenaktien efter bevisførelsen ikke har været udsat for kursfald med entydig sammenhæng til de lukkede handelsvinduer i november 2007 og marts 2008 samt mellemperioden i maj/juni 2008, hvor FIH eller Capinordic ikke eller kun i mere begrænset omfang var aktive på Fondsbørsen på vegne af Parken, kan ikke føre til et andet resultat. Der er herved lagt vægt på, at der har været tale om relativt kortvarige perioder, og at det af oplysninPart B ger i sagen fremgår, at var klar over, at Parkens fravær på Fondsbørsen indebar risiko for kursfald. Dette fremgår eksempelvis forudsætningsvis af e-mail af 21. januar 2008 fra Part B Part A til . Det bemærkes endvidere, at Capinordic i et vist omfang også indlagde handelsordrer på vegne af Parken i perioden fra den 3. maj 2008 til den 24. juni 2008. Landsretten finder på samme baggrund og med henvisning til bemærkningerne ovenfor om Parkens information til markedet, at Parkens handelsordrer og indgåede handler var egnet til at give urigtige eller vildledende signaler om kursen på aktien, jf. markedsmisbrugsforordningens artikel 12, stk. 1, litra a, pkt. i (

§ 38, stk.

1, nr. 2, jf. til dels stk. 2, nr. 2), jf. straffelovens § 3. Da det er lagt til grund, at Parken i perioderne havde et – om end vekslende – behov for egne aktier, findes der ikke at være et fuldt tilstrækkeligt grundlag for at fastslå, at Parkens adfærd har været egnet til at give urigtige eller vildledende signaler med hensyn til efterspørgslen efter aktien, jf. markedsmisbrugsforordningens artikel 12, stk. 1, litra a, pkt. i (

§ 38, stk.

1, nr. 2), jf. straffelovens § 3, hvorfor Parken frifindes for denne del af tiltalen. Som anført under forhold 4 og 5 kan kursmanipulationen tilregnes Part B Part A og , som på daværende tidspunkt var henholdsvis administrerende direktør og bestyrelsesformand i Parken, som forsætlig. Parken er herefter skyldig i den rejste tiltale i ovennævnte omfang, jf. markedsmisbrugsforordningens artikel 15, jf. artikel 12, stk. 1, litra a, pkt. i og ii, jf. artikel 3, stk. 1, nr. 13 (

§ 39, stk.

1, jf. § 38, stk. 1, nr. 2 og 4, jf. § 93, stk. 6), jf. straffelovens § 3, idet landsretten finder, at hverken anklagemyn- 30 dighedens skriftlige forelæggelse eller procedure for byretten indeholder en tiltalebegrænsning, ligesom der ikke i øvrigt savnes grundlag for at domfælde i det anførte mindre omfang end angivet i anklageskriftet. Forholdet er begået systematisk og i forening af flere ledende medarbejdere i selskabet over en periode på ca. 8 måneder. Der er opkøbt et betydeligt antal aktier på Fondsbørsen for et beløb på ikke under 100 mio. kr. Landsretten finder på denne baggrund, at forholdet er begået under særligt skærpende omstændigheder, jf. straffelovens § 299 d (

§ 94, stk.

1,

  1. pkt., jf. § 94, stk. 2, jf. § 93, stk. 6), jf. straffelovens §
  2. [..] Den af Skandinaviska Enskilda Banken AB udarbejdede analyse af Person 10's Parkenaktien den
  3. august 2008 og nærmere forklaring om analysen kan ikke føre til, at der ikke er tale om kursmanipulation. Der er herved lagt vægt på blandt andet, at Person 10 har forklaret, at der i forbindelse med analysen blev foretaget nogle subjektive valg, at han ikke var bekendt med, hvor aktiv Parken var med at opkøbe egne aktier på Fondsbørsen, og at han aldrig har set en investor handle alene på baggrund af én analyse. Part B
  4. – forhold 4 Part B Det kan som ubestridt lægges til grund, at som administrerende direktør i Parken i hele tiltaleperioden varetog opgaven med at købe Parkens egne aktier via FIH og Capinordic på Fondsbørsen. Det kan efter bevisførelsen, herunder handelsdataene og telefonsamtalerne, lægges til grund, at værdipapirhandlerne i Part B henhold til opdrag fra indlagde de handelsordrer, der er omfattet af forhold 1 og 2, bortset fra i de lukkede handelsvinduer, nogle gange i henhold til instrukser givet på dagen, Part B andre gange i henhold til rammer, som havde meddelt tidligere. Det kan endvidere lægges til grund, at Person 6's kontakt og instrukser til værdipapirhandlerne er sket i henPart B hold til opdrag fra blandt andre . Landsretten har Person 6's herved navnlig lagt vægt på forklaring, til dels Part B's forklaring og især e-mail af
  5. september 2008, hvor Part B Person 6 bad om i hans fravær at ”passe” Parkenaktien. Part B Det er herefter bevist, at har besluttet, gennemført og instrueret andre i at indlægge disse købsordrer og deraf følgende handler. 31 På denne baggrund og i øvrigt efter telefonsamtalerne mellem Part B og værdipapirhandlerne samt det ovenfor anførte om Parkens strategi ved køb af egne aktier kan det lægges til grund, at Part B foranledigede eller i hvert fald var klar over Parkens ofte massive tilstedeværelse på Fondsbørsen i forbindelse med Parkens køb af egne aktier, og at opkøbet af aktier også skete med henblik på at støtte kursen. Part B Herefter finder landsretten det bevist, at har haft forsæt til kursmanipulation og forsøg herpå i det omfang, der er dømt for i forhold 1 og 2, jf. markedsmisbrugsfor-ordningens artikel 15, jf. artikel 12, stk. 1, litra a, pkt. i og ii, jf. stk. 4 (

§ 39, stk.

1, jf. § 38, stk. 1, nr. 2 og 4), jf. straffelovens §

  1. Det kan ikke føre til en anden bedømmelse, at Part B har forklaret, at han efter råd fra advokat gik ud fra, at Parken måtte opkøbe egne aktier, når det skete til afdækning af et reelt behov, og kursen ikke blev påvirket betydeligt. [..] Part B Den
  2. september 2008 solgte 5.000 aktier til Parken til kursen den
  3. september 2008 på
  4. Aktierne havde han købt den
  5. marts 2008 til en forud for gerningsperioderne fastsat kurs på 761,18 i forbindelse med udnyttelse af en aktieoptionsaftale med Parken. Da Parkenaktiens kurs har været sikret på et unormalt eller kunstigt niveau over aktiens værdi i markedet, er det derfor bevist, at Part B som følge af kursmanipulationen opnåede en fortjeneste, der skønsmæssigt findes at kunne fastsættes til 800.000 kr. Der er i forbindelse med skønnet taget udgangspunkt i først noterede kurs på Parkenaktien fra en handel mellem andre parter den
  6. november 2007 efter kl. 12.17.06, hvor det lukkede handelsvinPart B due ophørte, og fra hvilket tidspunkt dømmes for kursmanipulation. Der er endvidere taget afsæt i udviklingen i C20-indekset i de perioder, hvor der dømmes for kursmanipulation, idet landsretten bemærker, at C20-indekset er det indeks, der medfører det for tiltalte gunstigste resultat set i forhold til Mid Cap og CX
  7. Der er endvidere taget hensyn til de usikkerheder, som kan være forbundet med et sådant skøn. Part B Herefter er som fremgår ovenfor. skyldig i den rejste tiltale i det omfang, 32 Forholdet er begået systematisk og i forening med et andet medlem af ledelsen i selskabet – jf. nedenfor om forhold 5 vedrørende Part A – over en periode på næsten 1 år navnlig med henblik på løbende at støtte op om kursens udvikling. Der er opkøbt et betydeligt antal aktier på Fondsbørsen for et beløb på ikke Part B under 100 mio. kr., og har personligt opnået en betydelig vinding. Landsretten finder på denne baggrund, at forholdet er begået under særligt skærpende omstændigheder, jf. straffelovens § 299 d (

§ 94, stk.

1,

  1. pkt.), jf. straffelovens §
  2. Part A
  3. – forhold 5 Henset til bemærkningerne ovenfor om Parkens strategi ved køb af Part A's egne aktier, herunder om rolle i Parken, Part B hans tætte samarbejde med og deres strategi for Parkens køb af egne aktier finder landsretten det bevist, at Part A var bekendt med Parkens store og vedvarende behov for køb af egne aktier og strategien herfor. Han var blandt andet tæt på beslutninger om aftaler og også selv involveret i forhandlinger, som førte til, at Parkens behov for egne aktier steg væsentligt. Landsretten finder endvidere på denne baggrund og henset til hans e-mails af
  4. og
  5. januar 2008 samt
  6. september Part B 2008, at han i hvert fald har været bekendt med, at som et led i strategien også varetog hensynet til at støtte op om kursen. Herefter og ud fra den øvrige bevisførelse, især de dokumenterede Part A e-mails og telefonsamtaler, som er involveret Person 6 eller omtalt i, samt forklaringen afgivet af finder Part A landsretten, at har haft forsæt til kursmanipulation og forsøg herpå ved at have bemyndiget, besluttet, instruPart B Person 6 eret og tilskyndet og i dennes fravær til at foretage de købsordrer og handler, der er dømt for i forhold 1 og 2, jf. markedsmisbrugsforordningens artikel 15, jf. artikel 12, stk. 1, litra a, pkt. i og ii, jf. stk. 4 (

§ 39, stk.

1, jf. § 38, stk. 1, nr. 2 og 4), jf. straffelovens §

  1. Part A Den
  2. april 2008 købte i forbindelse med udnyttelse af en aktieoptionsaftale med Parken 45.000 aktier til en forud for gerningsperioderne fastsat kurs på 948,96 og solgte dem samme dag tilbage til Parken til gennemsnitskursen på 1294,5 den
  3. april
  4. 33 Da Parkenaktiens kurs har været sikret på et unormalt eller kunstigt niveau over aktiens værdi i markedet, er det derfor bevist, at Part A som følge af kursmanipulationen opnåede en fortjeneste, der skønsmæssigt findes at kunne fastsættes til 9 mio. kr. Vedrørende udøvelsen af skønnet henvises der til bemærkningerne under forhold
  5. Part A Herefter er omfang, som fremgår ovenfor. skyldig i den rejste tiltale i det Under henvisning til bemærkningerne ovenfor under forhold 4 finder landsretten, at forholdet er begået under særligt skærpende omstændigheder, jf. straffelovens § 299 d (

§ 94, stk.

1, 2. pkt.), jf. straffelovens § 3. [..] 10. Straf [..] Part B Part A Parken, og har gjort sig skyldige i kursmanipulation vedrørende Parkens opkøb af egne aktier. Forholdene er henført under straffelovens § 299 d om kursmanipulation under særligt skærpende omstændigheder. Der skal ved straffastsættelsen i skærpende retning tages hensyn hertil, herunder at forholdene er begået systematisk igennem en periode på sammenlagt næsten 1 år og vedrører betydelige beløb, hvortil kommer, at den udviste adfærd i betydeligt omfang har været egnet til at skade tilliden til markedet for handel med værdipapirer. [..] Thi kendes for ret: Parken Sport & Entertainment A/S straffes med en bøde på 13 mio. kr. straffes med fængsel i 1 år og 6 måneder. Part B straffes med fængsel i 1 år og 6 Part A måneder. [..] Part B Hos Hos konfiskeres 800.000 kr. Part A konfiskeres 9 mio. kr.” Under ankesagens behandling i Østre Landsret fremsatte Clipper den 12. februar 2016 anmodning om, at Clippers erstatningskrav blev forfulgt af anklage- 34 myndigheden under anken, jf. retsplejelovens § 991, stk. 2. Erstatningskravet var opgjort som påstandsbeløbet i nærværende sag til 82.978.800 kr. Anklagemyndigheden tilsluttede sig denne anmodning, men de tiltalte protesterede. Ved Østre Landsrets kendelse af 27. april 2016 blev erstatningskravet henvist til civilt søgsmål under henvisning til, at erstatningskravets behandling under straffesagen ikke kunne ske uden væsentlig ulempe, jf. retsplejelovens § 991, stk. 4. Den 24. oktober 2017 skrev Statsadvokaten for Særlig Økonomisk og InternatioPart A's nal Kriminalitet følgende til forsvarer: ”Der var ikke under straffesagen mod Parken Sport & Entertainment A/S og Deres klient rejst tiltale for et strafbart forhold med et gerningsindhold, der retter sig konkret imod Clipper Group A/S’ to køb af aktier ved årsskiftet 2007/2008 og i maj 2008 af Parken Sport & Entertainment A/S. Det konfiskerede beløb på kr. 9 mio. knytter sig til Part A's retsstridige fortjeneste ved udnyttelse af sine aktieoptioner og har derfor ingen relation til Clipper Group A/S’ eventuelle tab i forbindelse med køb af aktier af Parken Sport & Entertainment A/S. Jeg mener således ikke, at der er hjemmel til at anvende det konfiskerede beløb på kr. 9 mio. til dækning af Clipper Group A/S’ evenPart A tuelle kommende krav mod .” Clippers beholdning af Parken-aktier – tabsopgørelsen Clipper har udarbejdet følgende oversigt over Clippers beholdning af Parkenaktier med tabsopgørelse svarende til den principalt nedlagte påstand: 35 Skønserklæringer Af skønsmand Vidne 6's skønserklæring af 17. april 2019 fremgår ”Spørgsmål 1: Idet skønsmanden bedes lægge til grund, at alle de handler oplistet i bilag 8, som er foretaget af Capinordic Bank og FIH Erhvervsbank, er sket på vegne af Parken, bedes skønsmanden oplyse, om det er muligt at identificere handler, hvor Parken har handlet sine egne aktier? Svar på spørgsmål 1: På baggrund af bilag 8 har jeg gennemført følgende data analyse; 36 FIH Sorteret alle handler med FIH som køber er der 1.698 handler (unikke trade

  1. no)med samlet volumen på 69.319 aktier. Handlerne foretages i perioden 6. juli 2007 til 7. februar 2008 jf bilag 8. I 5 tilfælde er FIH også samtidig køber og sælger; 1. 10. august 2007 kl 11.55 til kurs 1.620 kr og volumen 10 aktier 2. 21. september 2007 kl 16.59 til kurs 1.458,92 kr og volumen 370 aktier 3. 4. oktober 2007 kl 09.45 til kurs 1.436,59 kr og volumen 6.088 aktier 4. 10. december 2007 kl 08.16 til kurs 1.211,83 og volumen 3.200 aktier 5. 27. december 2007 kl 11.32 til kurs 1.190kr og volumen 10 aktier Det bemærkes at FIH i dagene før 10. december 2007 køber omtrent 3.200 aktier fra flere forskellige modparter. CAP Sorteret alle handler med CAP som køber er der 669 handler (unikke trade
  2. no)med samlet volumen på 96.236 aktier. Handlerne foretages i perioden 4. februar 2008 til 31. juli 2008 jf bilag 8 I 4 tilfælde er CAP også samtidig køber og sælger; 1. 9. april 2008 kl 10.03 til kurs 1.167,50 kr og volumen 15.340 aktier 2. 5. maj 2008 kl 10.48 til kurs 1.294,75 kr og volumen 3.510 aktier 3. 4. juli 2008 kl 13.55 til kurs 1.266,84 kr og volumen 5.820 aktier 4. 25. juli 2008 kl 11.55 til kurs 1.243, 09 og voluemn 3.618 aktier Det bemærkes at CAP den 4. april 2008 købte 15.340 aktier fra Gudme til 1.167,50kr Jeg fandt ingen handler hvor FIH og CAP var direkte modpartner i handler. 37 I det tilfælde hvor der foretages indberetning (som f.eks. FIH til FIH) kan der være tale om egen handel med Parken aktier. Konklusion Forudsat at FIH og CAP udelukkende foretager handler på vegne af Parken kan der konstateres at Parken har handlet egne aktier. For at have fuld indsigt kræves fuldt afviklingsdata om bagvedliggende sælger og køber per handel for at kunne gennemskue om der er handlet på vegne af Parken og helst adgang til Parkens aktiebog. Spørgsmål 2: Baseret på de vedlagte oplysninger fra NASDAQ (bilag 8), bedes skønsmandens oplyse, om Parkens handelsaktivitet med egne aktier i perioden omkring den 10. januar 2008 (fx 1.-20. januar 2008) var forskellig fra øvrige dele af perioden fra 1. september 2007 til 1. august 2008? Svar på spørgsmål 2: I hele perioden 1. september 2007 til 1. august 2008 er der 230 hverdage med børshandel. Parken (FIH og CAP) handler tilsammen 160.291 aktier eller cirka 697 aktier om dagen. Det er kun FIH der handler for Parken i perioden rundt om 10. januar 2008. Vedrørende handelsaktiviteten rundt om 10. januar 2008, hvor Clipper køber 50.000 Parken aktier til kurs 1 .200 kr gælder følgende observationer; 38 FIH i handler i gennemsnit 673 aktier om dagen i januar 2008, hvilket ikke afviger i forhold til gennemsnit for hele perioden på 697 aktier om dagen Konklusion FIH (Parkens) handelsaktivitet i perioden rundt om 10. januar 2008 ikke afvigende i forhold til hele perioden 1. september 2007 til 1. august 2008. Det bemærkes dog at volumen er større i dagene umiddelbart før 10. januar 2008 med f.eks 45% af daglig volumen den 4. januar 2008. Endvidere er lukke kursen på 1.200 højere end de volumen vægtede kurser der ligger tættere på 1.190 kr. de pågældende dage med højere aktivitet. Spørgsmål 2a: Såfremt spørgsmål 2 besvares bekræftende, bedes skønsmanden angive, hvordan handelsaktiviteten afveg fra den øvrige periode, herunder hvornår på dagen. handlerne fandt sted. Svar på spørgsmål 2a: Der henvises til kommentar til observationer under spørgsmål 2. I tillæg har jeg gennemgået handelstidspunkterne ved sortering af kolonne ‘TlME’ i bilag 8. 39 Jeg undersøgte indberetninger før børsens åbningstid, handler foretaget de første 15 minutter af børsens åbningstid og handler foretaget i lukkeauktionen fra 16.50 til 17.00. Bortset fra den handel på 3.200 aktier fortaget 10. december 2007 kl 08.16 om omtalt i spørgsmål 1 er der ikke foretaget indberetninger udenfor børsens åbningstid af FIH og CAP. De handler der er foretaget fra kl 09.00 til 09.15 udmærket sig på ingen måde og det er i øvrigt forholdsvis få transaktioner. De handler der er foretaget i lukkeauktionen fra kl 16.50 til 17.00 er mere omfangsrige idet er gennemført 45 handler lukke auktionen i perioden fra 2. januar 2008 til 31. januar 2008. Konklusion Handelsaktiviteten var i januar 2008 som helhed ikke væsentlig afvigende i forhold til handels aktiviteten for hele perioden fra september 2007 til august 2008. Det bemærkes at volumen er større i dagene umiddelbart før 10. januar 2008 med f.eks 45% af daglig volumen den 4. januar 2008. Endvidere er lukke kursen på 1.200 højere end de volumen vægtede kurser der ligger tættere på 1.190 kr. de pågældende dage med højere aktivitet. Spørgsmål 3: Baseret på de vedlagte oplysninger fra NASDAQ (bilag 8), bedes skønsmanden oplyse. om Parkens handelsaktivitet med egne aktier i perioden omkring den 14. maj 2008 (fx 4.-24. maj 2008) var forskellig fra øvrige dele af perioden fra 1. september 2007 til 1. august 2008? Svar på spørgsmål 3: I hele perioden 1. september 2007 til 1. august 2008 er der 230 hverdage med børshandel. Parken (FIH og CAP) handler tilsammen 160.291 aktier eller cirka 697 aktier om dagen. Det er kun Capinordic der handler for Parken i den pågældende periode i maj 2008. Som skønsmand valgte jeg kun periode og denne går forud for 14. maj, idet der ikke blev foretaget handler fra 14. maj til 28. maj af Capinordic. I hele den periode hvor Capinordic handler Parken aktier er der 669 handler med samlet 96.236 aktier handlet. CAPs handelsaktivi- 40 tet med Parken aktier er i perioden fra 2. februar 2008 til 31. juli 2008. Det bemærkes at FIH ikke handler Parken aktier efter 7. februar 2008 og handlen tilsyneladende er overgået til Capinordic. Der er 129 dage i Capinordies handelsperiode og gennemsnitshandlen er 746 aktier per dag I perioden mandag 28. april 2008 til 14. maj 2008 handler Capinordic 5.800 aktier i 42 handler. Der er 11 handelsdage (Kr Himmelfart 1 maj og Pinsemandag 12. maj er ikke handelsdage) og daglig handelssnit er da 527 aktier. Til orientering: De store handler der fremgår af tabel 2 den 2. maj 2008 og 6. maj 2008 er foretaget af henholdsvis Roskilde Bank og Nordea. Den 2. maj 2008 foretager Roskilde bank 2 handler på 29.400 aktier i unikke trade no kl 15.29 og 15.30 Den 6. maj 2008 foretager Nordea 4 handler på 29.400 aktier i unikke trade no og indenfor få minutter omkring kl 14.15 Konklusion CAPs handels aktivitet i dagene forud for 14. maj 2008, hvor Clipper køber 25.000 Parken på kurs 1.200 kr er mindre end CAPs daglige handels aktivitet i hele perioden, hvor CAP handler. Dog er der jf tabel 2 stor andel af markeds aktivitet 28. og 29. april samt 5. maj 2008. 5. maj skiller sig ud med 3.510 aktier handlet kl 1048 til kurs 1.295 kr. 41 Spørgsmål 3a: Såfremt spørgsmål 3 besvares bekræftende, bedes skønsmanden angive omfanget af den afvigende handelsaktivitet. Svar på spørgsmål 3a: Handelsaktiviteten var mindre i perioden både før og efter 14 maj 2008 jf. beskrivelsen i svaret til spørgsmål 3 Konklusion Handelsaktiviteten malt som volumen er i perioden forud for 14. maj 2008 er lavere end hvad der ellers er observeret. Kursen falder endvidere i dagene op til 14. maj 2008. Spørgsmål 3b: Baseret på de vedlagte oplysninger fra NASDAQ (bilag 8), bedes skønsmanden oplyse, om Parkens handelsaktivitet med egne aktier i perioden omkring den 1. januar 2008 til 20. maj 2008 var forskellig fra øvrige dele af perioden fra 1. september 2007 til 1. august 2008? Svar til spørgsmål 3b: I hele perioden 1. september 2007 til 1. august 2008 er der 230 hverdage med børshandel. Parken (FIH og CAP) handler tilsammen 160.291 aktier eller cirka 697 aktier om dagen. I perioden 1. januar til 20. maj handler FIH (16.168 aktier) og CAP (96.236 aktier) tilsammen 112.404 aktier i Parken, Der er 94 handelsdage i perioden, hvilket giver daglig gennemsnit på 1.195 aktier. Såfremt handelsaktiviteten i perioden 1. januar 2008 til 20. maj 2008 fraregnes, bliver den gennemsnitlige daglige handel 352 aktier for den øvrige del af perioden I. september 2007 til 1. august 2008. Konklusion Handelsvolumen i perioden 1. januar 2008 til 20. maj 2008 er højere end ellers, idet der handles 1.195 aktier/dag mod 352 aktier/dag i øvrig periode Spørgsmål 3c: Såfremt spørgsmål 3b besvares bekræftende, bedes skønsmanden angive, hvordan handelsaktiviteten afveg fra de øvrige perioder. Svar til spørgsmål 3c: I perioden 1. september 2007 til 1. august 2008 blev der som anført handlet 697 aktier i dagligt gennemsnit. Fraregnes perioden 1. janu- 42 ar 2008 til 20. maj 2008 falder det daglige gennemsnit for den øvrige periode til 352 aktier i gennemsnitlig daglig handel. Der konstateres at FIH og CAP igennemsnit handler 1.195 Parken aktieer om dagen i perioden 1. januar 2008 til 20. maj 2008 Konklusion Handlen var 1.195 aktier i daglig gennemsnitlig volumen i forhold til 610 aktier i daglig gennemsnitlig volumen i perioden 1.september til 31 december 2007 og 21. maj 2008 til 1. august 2008. Handelsaktiviteten var således væsentlig højere i perioden 1. januar 2008 til 20. maj 2008 Spørgsmål 4: Baseret på de vedlagte oplysninger fra NASDAQ (bilag 8). bedes skønsmanden oplyse, om der i Parkens handelsaktivitet i perioden fra 1. september 2007 til 1. august 2008 kan spores et mønster/en tendens i, hvornår på dagen Parken foretog handler med egne aktier, f.eks. om der har været signifikant aktivitet i lukkeauktioner? Svar på spørgsmål 4: Handlerne foretages i børsens åbningstid. Jeg fandt kun en indberetning foretaget udenfor tidsintervallet 09.00 til 17.00. FIH foretog i perioden 155 handler i lukke auktionen og med en samlet volumen på 9.725 aktier, Af disse 155 handler blev 48 foretaget i januar 2008. Dvs omtrent 33% af FIHs deltagelse i lukke auktion faldt sted i 20% af perioden. Af samlet volumen i hele perioden I. september 2007 til 1. august 2008 foretog FIH 14% af sin volumen i lukke auktion. I januar 2008 handlede FIH 3.850 aktier i lukke auktionen eller 26% af FIH’s samlede volumen i januar CAP foretog 74 handler på lukkeauktionen i perioden 7. februar 2008 til 31. juli 2008. I alt 10.050 aktier. For CAPs vedkommende er det således 11% af alle handler der gennemføres i lukke auktionen og 8% af den samlede volumen. I perioden 28. april til 14. maj 2008 handlede CAP kun beskedne 190 aktier i lukke auktionen eller 3% af volumen handlet i lukke auktionen 43 Konklusion Deltagelse i lukkeauktionen udgjorde henholdsvis 14% og 11% af FIHs og CAPs samlede andel handler i hele perioden 1. september 2007 til 1. august 2008. For FIHs vedkommende er der en store andel af handlen der er foretaget i lukke auktionerne i perioden 2. januar 2008 til 28. januar 2008. 26% af handlerne blev afsluttet i lukke auktionen i forhold til FIH ellers havde 14% af sin handel i lukke auktionen. FIHs deltagelse på lukke auktion var således på et højere aktivitetrs niveau end ellers For CAPs vedkommende var der 42 handler i perioden 28. april 2008 til 14. maj 2008 og en samlet volumen på 5.800 aktier. Af disse blev 4 handler (10%) foretaget på lukkeauktionen og med en samlet volumen på 190 aktier (3% af de handlede aktier i perioden). CAPs handelsaktivitet har således været markant lavere i lukke auktionerne Spørgsmål 4a: Såfremt spørgsmål 4 besvares bekræftende, bedes skønsmanden oplyse, om handler med Parken-aktier på bestemte tidspunkter af dagen, herunder eksempelvis i forbindelse med lukkeaktioner, har påvirket kursudviklingen og i givet fald hvordan. Svar på spørgsmål 4a: Af den samlede handel fra alle markedsdeltagere blev der handlet 72.686 aktier i perioden 2. januar til 31. januar 2008. FIH handlede 14.813 aktier af disse eller 20% af samlet volumen Der blev handlet 7.700 aktier i lukke auktionen i januar 2008 og FIH stod for 3.850 aktier af disse eller 50% af aktiviteten i lukke auktionen. Det er specielt 4. januar 2008 hvor FIH handler 1.410 aktier i lukke auktionen som er med til at trække gennemsnittet op. Jf tabel 1 ses at FIH handler i lukke auktionerne og i perioden frem mod 10. januar 2008 ender dagens handel med kurs 1.199 eller 1.200. Sidste handels kurs skal ses i forhold til volumen vægtet handelskurs for hele dagen som generelt lå 10 kr lavere (tabel 1) Vedrørende handel i januar 2018 bør man have i erindring at der var generel markeds uro i starten af 2008. Dette omtales yderligere i spørgsmål 5. 44 CAPs handelsmønstre i april og maj 2008 ligger indenfor eller lavere end den handelsaktivitet CAP ellers udviser i den periode hvor CAP er aktiv i Parken aktien (start februar 2008 til juni 2008 jf bilg 8) Jeg kan således konstatere at CAPs handelsmønstre ikke har givet anledning til bemærkning Spørgsmål 4b:Skønsmanden bedes redegøre for det procentvise omfang af, hvornår Parken fastsatte lukkekursen for aktien ved at foretage den sidste handel inden børsens lukning i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008. Svar på spørgsmål 4b: Ved gennemgang af samtlige 16.300 handler er 578 handler i lukke auktionen eller 7.1%. Parken (FIH og CAP) med omkring 10% af alle handler gennemført i lukkeauktionen har derfor muligvis indflydelse på kursdannelsen for dagens slutkurs. Data sortering på de dage hvor CAP eller FIK har deltaget i lukkeauktionen og hvor der er større aktivitet (over 49 aktier) har CAP 26 handler og FIH 34 handler. Daglig volumen i Parken-aktien for hele perioden 1. september 2007 til 1. august 2008 er omtrent 4.100 aktier. Det vurderes at mindre handler og deltagelse med mindre beløb [ikke] har kunne påvirke lukke auktionen i nævneværdig grad. En manuel gennemgang af bilag 8 har ikke kunne vise at de mindre handler har påvirket kursdannelsen i lukkeauktionen. Data sortering på handler i lukke auktionen: De dage hvor kursen på lukke auktionen er under 1% fra højeste kurs er markeret med rødt. Og de dage hvor deltagelse på lukkeauktionen udgør mere end 10% er markedet med gult Denne datasortering viser følgende; 45 46 Konklusion Dage med over 10% af samlet handelsaktivitet i lukke auktionen samt til en kurs der afviger max 1% fra dagens højeste viser at FIK havde høj aktivitet nær dagens højeste 18-21. september 2007 samt 18 december 2007. Aktiviteten 4. januar 2008 viser at hovedparten af handlen blev foretaget i lukke auktionen og til en pris der lå midt i dagens kursspænd. De dage hvor der er stor andel af samlet handel i lukke auktionen og foretaget af FIH er der en forskel på høj/lav på 1-2% FIHs handels adfærd i dagene før 10. januar 2008 viser viser markeds deltagelse med høj andel af handlet volumen og til kurser der lukker tæt på kurs 1.200 kr. Volumen vægtede handelspriser var de pågældende dage cirka 10 kr lavere. For CAPs vedkommende er der tættere korrelation mellem handel til dagens højeste kurs samt stor aktivitet i lukke auktionen. I forhold til forskellen mellem høj/lav er der tale om 1-2% forskel. De fleste af handlerne fortaget forud for 14. maj 2008 er gennemført på kurser der ligger over 1.200 kr/aktie Spørgsmål 4c: Såfremt spørgsmål 4 og 4a besvares bekræftende, bedes skønsmanden redegøre for, hvor ofte Parkens har handlet kursen på aktien op i forhold til den sidste handel i markedet mellem uafhængige parter. Skønsmanden bedes angive antallet af sådanne handler i procent i forhold til den samlede handelsaktivitet i perioden samt om der har været særlig aktivitet i udvalgte perioder. Svar på spørgsmål 4c: Nedenstående tabel 5 angiver sidste uafhængige handel før lukke auktionen og foretaget af FIH. I januar 2008 foretages flere handler hvor slut kursen bliver højere end seneste uafhængige markedskurs. Afvigelse er angivet med rødt. 47 Konklusion 48 I 16 tilfælde har FIH gennemført lukkekurser der er højere end foregående uafhængige handel i markedet. I gennemsnit har lukkekursen været 1.0% over seneste markedshandel I 11 tilfælde har CAP gennemført lukkekurser der er højere end foregående uafhængige handel i markedet. I gennemsnit har lukke kursen været 0.9% over seneste markedshandel. Det bemærkes at FIK og CAP i 5 og 6 tilfælde har handlet på lukkekurser der lavere end seneste forudgående handel i markedet Spørgsmål 5: Baseret på de vedlagte oplysninger fra NASDAQ (bilag8), bedes skønsmanden foretage beregninger samt redegøre for, hvordan kursudviklingen i perioden 1. september 2007 til I. august 2008 har udviklet sig. Svar på spørgsmål 5: Helt overordnet falder Parken aktien fra niveau 1.500 kr i juli 2007 til niveauet omkring 1050 kr i januar 2008. Derefter stiger Parken aktien igen og bevæger sig i intervallet 1.200 kr til 1.300 kr i perioden marts til juli 2008. Der handles 4.184 aktier i dagligt gennemsnit i perioden Spørgsmål 5a: Baseret på beregningerne i spørgsmål 5 bedes skønsmanden udarbejde og vedlægge en grafisk fremstilling (kurvediagram) af kursudviklingen i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008 baseret på beregningerne i spørgsmål 5. Svar på spørgsmål 5a: 49 Til orientering er nedenfor kursgraf fra alle handler i bilag 8 Spørgsmål 5b: Baseret på de vedlagte oplysninger NASDAQ (bilag 8), bedes skønsmanden foretage beregninger samt redegøre for, hvorledes kursudviklingen i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008 ville være, hvis der renses for de tilfælde, hvor Parken har købt egne aktier til en højere pris end markedskursen på den sidste uafhængige handel (“den korrigerede aktiekurs”). Svar på spørgsmål 5b: 50 Den generelle markedssituation iperioden 1. september 2007 til 1 august 2008 er illustreret i nedenstående figur 2, hvor KAX (index for alle aktier handlet på Nasdaq København) og Parken er sammenlignet. Der er i alt handlet 761.000 Parken aktier i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008. Som tidligere anført handlede CAP og FIH tilsammen cirka 160.000 aktier i samme periode. Handler på mere end 5.000 aktier udgjorde samlet 329.000 aktier og af disse større handler foretog FIH én på 6.088 aktier den 4. oktober 2007 til kurs 1.437 kr og CAP én handel på 5.820 aktier den 7. april 2008 på kurs I .267 kr. I oktober 2007 ligger Parken aktien forholdsvis stabil. Fra slutningen af oktober 2007 til starten af december 2007 falder aktien fra kurs 1.400 til kurs 1.200. Det bemærkes at der er en nervøs periode i markedet generelt. I oktober 2007 handles cirka 70.000 aktier og FIH handler 7.888 aktier af disse, hvoraf 6.088 er forklaret ovenfor. De resterende 1.800 aktier er stort set handlet i markedet og har ikke haft betydning for lukkekurserne. 51 I november 2007 handles cirka 86.500 aktier og FIH handler 8.205 aktier af disse. Der er ingen større handler i november for FIH’s vedkommende. Jf. tabel 4 foretager FIH nogle handler i lukke auktionen hvoraf nogle er 0.7% højere end seneste handel i markedet. I december 2007 handles cirka 71.000 aktier i alt og FIH handler 7.382 aktier af disse. FIH’s deltagelse i lukke auktioner ses i tabel 4. Den 19. december og den 28. december 2008 foretager FIH-handel i lukke auktionen der ligger 1.2-1.3% over seneste markedshandel. I januar 2008 handles cirka 52.000 aktier i alt og FIH handler 7.931 aktier af disse. Den forholdsvis store handel på 1.400 aktier i lukke auktionen den 4. januar 2008 skete til kurs 1.199 som er identisk med volumen vægtet kurs for den pågældende dag. De efterfølgende handler i januar 2008 gav udslag i højere kurs på 0.3% til 2.7% jf. tabel 1 og 5. I februar 2008 handles cirka 40.000 aktier i alt og CAP/FIH handler 6.567 aktier (6.007 v/CAP og 560 v/FIH) I marts 2008 handles cirka 29.400 aktier i alt og CAP handler 4.050 aktier af disse I april 2008 handles cirka 82.000 aktier i alt og CAP handler 39.079 aktier af disse, hvoraf 30.680 aktier foretages via to indberetninger der tidligere er omtalt. I maj 2008 handles cirka 195.000 aktier i alt og CAP handler 4.060 aktier af disse I juni 2008 handles cirka 28.700 aktier i alt og CAP handler 590 aktier af disse I juli 2008 handles cirka 28.000 aktier i alt og CAP handler 16.194 aktier af disse. CAPs deltagelse på lukke auktioner skete indenfor et interval af -0.7% til +2.2% jf. tabel 5 Konklusion Det kan være ganske vanskeligt at dissekere prisdannelses faktorer for en mindre likvid aktie i en periode hvor det generelle aktiemarked begynder at vise tegn på svaghed. 52 I januar2008 var der større kursfald som følge af nervøsitet om forestående lav-konjunktur i både Nordamerika og Europa og som følge af hastigt stigende boligpriser fra 2003-07 samt en uholdbar høj udlånsvækst i bankerne. Parkens (FIH og CAP) handelsadfærd i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008 viser at der på udvalgte dage (27 dage i alt ud af 230 handelsdage) blev foretaget handler i lukke auktionen som gjorde at kursen blev handlet højere end den kurs der lå umiddelbart forinden og foretaget i markedet. At der foretages køb på en højere kurs end den foregående frie handel giver en aktiekurs der er lidt højere (0.3% til 2.7% jf tabel 5 og 6). På kort sigt kan stigende efterspørgsel påvirke kursdannelsen, men erfaringsmæssig normaliseres kursen efter en periode såfremt kursen kommer for langt væk fra hvad der opfattes for fair vurdering af selskabet i aktiemarkedet. En enkel vurdering er at sammenligne Parkens kursudvikling med KAX. Fra ultimo 2007 til medio januar 2008 falder index omtrent 7.5% mens Parken aktien faldt omtrent 1.5%. Kurs udviklingen ses i figur 4 Det er tydeligt at Parken aktiekurs er uændret i en periode hvor markedet ellers falder. Såfremt Parken aktien havde udviklet sig på linie med det generelle marked ville kursen være faldet 7.5% fra ultimo 2007 kurs 1.216 kr til kurs 1.125 kr den 10. januar 2008 Anvendes samme metodik i perioden rundt om 14. maj 2008 ville Parkens aktie kurs ikke været faldet fra 1.299 den 22. april 2008 til 1.200 den 14. maj 2008 eller et fald på 8.3% idet KAX index i den samme periode steg 3.6%. 53 Spørgsmål 5c: Skønsmanden bedes redegøre for, hvordan skønsmanden er kommet frem til den korrigerede kurs på Parken-aktien under spørgsmål 5b, herunder grundlaget for sine beregninger, valget af beregningsmodel og pålideligheden af beregningen. Svar på spørgsmål 5c: Der henvises til tidligere svar Såfremt Parken aktien havde udviklet sig på linie med det generelle marked ville kursen være faldet 7.5% fra ultimo 2007 kurs 1.216 kr til kurs 1.125 kr den 10. januar 2008 Anvendes samme metodik i perioden rundt om 14. maj 2008 ville Parkens aktie kurs ikke været faldet fra 1.299 den 22. april 2008 til 54 1.200 den 14. maj 2008 eller et fald på 8.3% idet KAX index i den samme periode steg 3.6%. Udviklingen af det generelle aktiemarked anvendes erfaringsmæssig som proxy for udviklingen af enkelt aktier. Det er ikke en perfekt metode, men det er sandsynligvis den mest korrekte metode til den form beregning. Aktier der omsættes mindre frekvent er udsat for større prisudsving, hvorfor pålideligheden af beregningen bør tillægges et interval af usikkerhed. Endvidere bør den selskabsspecifikke udvikling medtages i justering. I foråret 2008 er det regnskabssæson for næste alle børsnoterede selskaber inklusive Parken, så der indgår en række selskabsspecifikke prisdannelses variable som jeg ikke har medtaget i denne beregning Spørgsmål 5d: Baseret på beregningerne i spørgsmål 5b bedes skønsmanden udarbejde og vedlægge en grafisk fremstilling (kurvediagram) af den korrigerede kursudviklingen på Parken-aktien i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008. Svar på spørgsmål 5d: Figur 6 viser faktisk kurs (blå) og justeret for over/under pris spread i til lukke kurs og baseret på en simplificeret antagelse om Parken udvikler sig som KAX index i perioden 1. januar 2008 til 14. januar 2008. Parken og KAX index udvikler sig ikke ens til enhver tid, så under forudsætning om en vis korrelation og normalisering af Parken aktien til KAX bevægelse efter 21. januar 2008 (KAX stiger 10.7% fra 21. januar til 21. februar 2008 mens Parken falder 4.6% i samme periode) er figur v konstrueret. Det bør bemærkes at den slags grafisk datajustering ikke bunder i faktiske handler eller fundamental prisdannelse for Parken aktien og pålideligheden af beregningen er derfor lav. 55 Spørgsmål 5e: Baseret på beregningerne foretaget efter spørgsmål 5 og 5b bedes skønsmanden anføre den talmæssige og den procentuelle forskel i kursen på Parken-aktien henholdsvis den 10. januar 2008 og 14. maj 2008. Svar på spørgsmål 5e: Der henvises til tidligere svar; Kursudvikling relateret til perioden omkring 10. januar 2008 Såfremt Parken aktien havde udviklet sig på linie med det generelle marked ville kursen være faldet 7.5% fra ultimo 2007 kurs 1.216 kr til kurs 1.125 kr den 10. januar 2008 Kursudvikling relateret til perioden omkring 14. maj 2008 Anvendes samme metodik i perioden rundt om 14. maj 2008 ville Parkens aktie kurs ikke været faldet fra 1.299 den 22. april 2008 til 1.200 den 14. maj 2008 eller et fald på 8.3% idet KAX index i den samme periode steg 3.6%. Havde Parken fulgt KAX index ville aktien være steget med 3.6% til 1.346 kr Pålideligheden af svaret vedrørende perioden forud for 10. januar 2008 vurderer jeg at være højere end pålideligheden af beregningen om kursdannelsen forud for 14. maj 2008 56 Spørgsmål 5f: Såfremt skønsmanden ikke kan beregne/opgøre den korrigerede aktiekurs for Parken-aktien, bedes skønsmandens i stedet skønne den korrigere aktiekurs og besvare spørgsmål 5c. 5d og 5e, på baggrund af denne skønnede korrigerede aktiekurs. Skønsmanden bedes redegøre for grundlaget for sit skøn. Svar på spørgsmål 5f: Jeg har besvaret efter bedste evne, erfaring samt vurdering af situationen, men vil gerne gøre opmærksom på at der er stor usikkerhed om nøjagtigheden af de foretagne beregninger. Retningen anser jeg for at være korrekt, men præcisionen i den type beregninger er tæt på umulig at gøre korekt [..] Spørgsmål IC: Skønsmanden bedes besvare, om sagens bilag giver skønsmanden grundlag at fastslå, om den aftalte kurs 1.200 for Clippers køb af aktier uden om fondsbørsen henholdsvis den 1. januar og den 14. maj 2008, afveg væsentligt fra markedskursen på daværende tidspunkt? Skønsmanden bedes oplyse graden af sikkerhed for besvarelsen. Svar på spørgsmål IC: Markedskursen på Parken aktierne ganske tæt på kurs 1.200 i dagene før 10. januar 2008 For så vidt angår prisdannelsen forud for transaktionen den 14. maj 2008 handler Parken aktien cirka 8% højere i dagene før, men aktien falder til kurs 1.200 kr på selve transaktionsdagen Der henvises i øvrigt til de øvrige spørgsmål for yderligere perspektivering Spørgsmål ID: I forlængelse af besvarelsen af spørgsmål 5 bedes skønsmanden såfremt der er grundlag herfor - besvare, om den beregnede kursudvikling afviger fra den forventede almindelige markedsudvikling af Nasdaq-indekset på tidspunktet for handlen og i givet fald hvor meget. Skønsmanden bedes oplyse, hvilke bilag i sagen, der giver grundlag for at udtale sig om den forventede almindelige markedsudvikling af Nasdaq-indekset på købstidspunktet samt graden af sikkerhed for besvarelsen. 57 Svar på spørgsmål ID: Jeg henviser igen til tidligere svar i spørgsmål 5 til 5f Den beregnede kursudvikling er målt op mod KAX index. (Nasdaq index er i min objektik de ameriaksnek tech aktier, så jeg valgte det danske index for alle aktier). Prisdannelsen for en enkelt aktie er ikke tæt korreleret med udviklingen for hele aktiemarkedet, hvilket er et forhold jeg tager i beregningen i spørgsmål 5 til 5f. Jeg har udelukkende anvendt bilag 8 til besvarelse af denne skønsmands forretning. Jeg skimmede de øvrige dokumenter i starten af opgavens udførelse således jeg kunne få et overblik over sagens scope, men til besvarelsen er kun anvendt bilag 8. KAX data er indhentet fra Bloomberg og ikke en del af sagens bilag. De brede aktie indeks for Nasdaq OMX Copenhagen findes på nedestående web-side og er frit tilgængelige for alle; http://www.nasdaqomxnordic.com/indeks/historiske priser?lnstrument=DK0060487577” Af supplerende skønserklæring af 15. oktober 2019 fremgår: ”Spørgsmål SS 1: Skønmanden blev i henhold til spørgsmål 4b bedt om at “... redegøre for det procentvise omfang af, hvornår Parken fastsatte lukkekursen for aktien ved at foretage den sidste handel inden børsens lukning i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008”. • • Skønsmanden bedes bekræfte, at han i sin besvarelse af spørgsmål 4b ikke har medtaget handler på mindre end 50 aktier. Skønsmanden bedes medtage samtlige Parkens handler med egne aktier - også handler under 50 aktier - og redegøre for det procentvise omfang af, hvornår Parken fastsatte lukkekursen for Parken-aktien, ved at foretage den sidste handel inden børsens lukning i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008. Svar på spørgsmål SS 1: 58 Jeg har som skønsmand har ikke medtaget handler med under 50 aktier. Excel [..] var sorteret efter handler større end 49 aktier. Når alle transaktioner medtages har Parken foretaget 187 transaktioner i lukkekurs perioden. Og den handlede mængde i lukke auktionerne var 17.615 aktier. Når man måler alle handler og lukke kurs i forhold til gennemsnittet af dagens åben, høj, lav og luk så er der en forskel på 0.12% eller tilsvarende 1.51 kr per aktie baseret på gennemsnits aktiekurs for hele perioden på 1.259 kr. De dage hvor Parken deltog i lukkeauktionen var forskellen 0.135% eller tilsvarende 1.61 kr per aktie baseret på en gennemsnits aktiekurs for de pågældende dage på 1.192 kr. Spørgsmål SS 2: Skønsmanden blev i henhold til spørgsmål 5b bedt om, at ” ... foretage beregninger samt redegøre for, hvorledes kursudviklingen i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008 ville være, hvis der renses for de tilfælde, hvor Parken har købt egne aktier til en højere pris end markedskursen på den sidste uafhængige handel (“den korrigerede aktiekurs”).” • • Skønsmanden bedes bekræfte, at han sin besvarelse af spørgsmål 4b ikke har foretaget beregninger den korrigerede aktiekurs, men i stedet foretaget sammenligning med udviklingen i KAX-indekset. Skønsmanden bedes identificere samtlige Parkens handler med egne aktier (herunder også handler under 50 stk. samt intra-dagshandler og lukkeauktionshandler) i perioden 1. september 2007 til 1. august 2008, hvor Parken-aktien blev handlet op i pris i forhold til sidste uafhængige handel, og rense disse handler fra i handelshistorikken, og herefter foretage en beregning af kursen på Parken aktien i perioden 1 september 2007 til 1. august 2008. Skønsmanden bedes illustrere beregningerne ved en graf. Svar på spørgsmål SS 2: Spørgsmål 5b handler om hvordan kursudviklingen ville have været såfremt man frasorterer de dage hvor Parken køber aktier til højere kurs end sidste uafhængige prisdannelse. I besvarelse af 5b i fra april 2019 der er sammenlignet med KAX indekset og ikke med justeret aktiekurs. 59 I hele perioden er der 48 observationer, hvor FIH/CAP køber aktier i lukke auktionen og hvor kursen er højere end sidst uafhængige handel (for lukke auktion og uden deltagelse fra Parken (FIH/CAP)). Største afvigelse er 2.7% den 23. januar 2008 og den gennemsnitlige afvigelse er 0.32%. En grafisk fremstilling er ganske svært at lave en tydelig konklusion ud fra og den ses i figur 1. Bemærk at den horisontale tids akse i figur 1 kun indeholder de dage med observationer, hvorfor den ikke viser kalenderårets sædvanlige linearitet. I bilag A i vedlagte svar er excel med observationerne hvor lukke kurs auktionen er sket på højere kurs end sidst e uafhængige handel. Hvis man kun vælger de afvigelser, hvor lukkekursen er højere end seneste uafhængige prisdannelsen og gange kursforskellen med Parken (FIH/CAP) volumen i lukke auktionen er værdiforskellen 118.525 kr. 60 Det bemærkes at der i observations materialet var 28 dage med negativ (i Parkens disfavør) eller ingen afvigelse. Disse afvigelser er ikke medtaget i beregningerne. Spørgsmål SS IA: I forlængelse af skønsmandens besvarelse af spørgsmål SS1, bedes skønsmanden besvare, om handler under 50 aktier i perioden op til Clippers køb af aktier henholdsvis den 10. januar 2008 og den 14. maj 2008 kunne ændre lukkekursen? Svar på spørgsmål SS IA: Vedrørende handler under 50 aktier, i lukke perioden kl 16.50 til kl 17.00 samt i de to angivne dato perioder har jeg sorteret bilag 8 efter handler med under 50 aktier og fundet: Januar 2008 61 For perioden januar 2008 foretog FIH samlet handel på 3.040 Parken aktier i lukke periode.. Heraf var 780 aktier handlet i portioner på under 50 aktier. Kursændringer i lukke perioden i forhold til sidste uafhængige kurs er forholdsvis små. er små og indenfor forskellen mellem købs og salgs priserne. I dagene op til 10. januar 2008 og umiddelbart efter var Parken aktien i kurs niveauet 1.200 kr. Parken (FIH/CAP) stod for 30% afhandlet volumen og 6% af handlet volumen kun i lukke auktionen. Med 70% af alle handler fra andre markedsdeltagere kan der ikke konstateres usædvanlig prisdannelse. Vedrørende 10. januar blev der handlet 1.278 aktier hele dagen og 50 af disse blev handlet i lukke auktionen af FIH til kurs 1.199 kr. Seneste forgående kurs var 1.191 kr og foretaget af DDB. Kursen afviger med 0.66% i forhold til en gennemsnit afvigelse på 0.32% og er dermed ikke væsentlig i forhold til den normale forskel mellem købs/salgspriser for aktien, 10. januar var høj/lav indenfor dagen 1.200/1.180. 62 Maj 2008 I perioden op til 14. maj 2008 faldt Parken aktien fra omkring kurs 1.300 kr til kurs 1.220. I perioden efter 14. maj 2008 steg Parken aktien til 1.260 -1.300 kr niveauet. Vedrørende 14. maj blev der handlet 718 aktier hele dagen og Parken (CAP) stod for 14% af volumen og der blev ikke handlet i lukke auktionen. I perioden op mod 14. maj handlede Parken (CAP) 9.010 aktier (24. april til 14. maj). hvilket var 5% af samlet volumen. Hvis man reducerer samlet volumen med 3 store indberetninger fortaget af NDA (Nordea) øges Parkens (CAP) deltagelse til 9% afhandelsvolumen. Handel fra andre markedsdeltagere end Parken (CAP) er derfor hovedkilde til prisdannelsen. 63 Vedrørende 14. maj 2008 blev der handlet 718 aktier hele dagen og Parken (CAP) deltog ikke i lukke auktionen og der var således ingen afvigelse i forhold til sidste uafhængige pris. 14. maj var høj/lav indenfor dagen 1.230/1.185 kr og lukkekurs auktionen blev 1.230 DKK og foretaget af flere forskellige banker. Parkens højeste køber pris var 1.184 kr Spørgsmål SS IB: I svaret på spørgsmål 5c svarede skønsmanden som følger: 64 ”Udviklingen af det generelle aktiemarked anvendes erfaringsmæssig som proxy for udviklingen af enkelt aktier. Det er ikke en perfekt metode, men det er sandsynligvis den mest korrekte metode til den form beregning.” På baggrund heraf bedes skønsmanden besvare, om den foreslåede fremgangsmåde i spørgsmål SS2 efter skønsmandens vurdering giver et mere retvisende billede af kursudviklingen end en sammenligning med KAX indekset, som skønsmanden har anvendt i svaret på spørgsmål 5h, 5c og 5e. Svar på spørgsmål SS IB: Fra de mindre kursforskelle der observeres i ovenstående svar giver et mere retvisende billede af kursudviklingen i Parken aktien i forhold til Parkens enkelte aktiehandler. De afvigelser der kan observeres er forholdsvis små og indenfor hvad kursforskellen mellem bud/udbud i aktien har i den løbende handel. Jeg har ikke bud/udbudskurser i bilag 8 databasen, men i small/mid-cap segmentet på OMX Nasdaq Copenhagen er kursspread på over 1% ikke usædvanlige og specielt ikke i perioder med højere markeds volatilitet” Der har endelig under sagen været dokumenteret fra diverse talmateriale vedrørende udviklingen i Parken-aktien for de berørte perioder. Forklaringer Der er afgivet forklaring af Part B , , Vidne 5 , V3 V2 , , og skønsmand V1 Part A , V4 Vidne 6 . har forklaret bl.a., at Clipper tjente rigtig godt i perioden fra 2003 til 2008, og derfor ville Clipper gerne investere, hvorfor de kiggede på investeringsmuligheder. De investerede blandt andet i DFDS. De kiggede også på fodboldklubber, fordi fodbold lå deres hjerte nært. Det skulle ikke være en bestemt fodboldklub. De kiggede på Brøndby, FCK og FC Nordsjælland. Vidnet har selv spillet fodbold og har altid godt kunnet lide det. Han tænkte, at hvis man kunne forene interessen med en investering, hvorfor så ikke. De kiggede også på økonomien i investeringen. Det var ikke kun en investering med hjertet, men også med hjernen. De kiggede først på Brøndby. Han var ikke selv den udførende kraft. Det blev kørt af andre medarbejdere hos Clipper. Clipper hyrede et konsulentfirma, hvor der kom en mand fra Manchester United over for at kigge på Brøndby stadion. Det kan passe, at firmaet hed A.T. Kearney. Han husker ikke, hvad firmaet sagde om investering i fodboldaktier. Det lykkedes ikke at komme til enighed med Brøndby. De ønskede at investere for at tjene penge, Vidne 2 65 men det kunne de ikke i Brøndby, sådan som klubben blev kørt på det tidspunkt. Det var i 2. halvdel af 2007, at de begyndte at interessere sig for Parken. V1 Part A havde kontakt til . Der var et møde mellem de Part A to, hvor bragte op, hvorfor Clipper ikke investerede i Parkenaktier. fandt, at det kunne være interessant økonomisk. Han mener at kunne huske, at kursen lå omkring 1200 på det tidspunkt. Part A havde givet udtryk for, at kursen skulle op omkring 1800, hvilket den vist også havde været på et tidspunkt. Det må have været i slutningen af Part A 2007, at havde sagt sådan. Udsagnet havde i allerhøjeste grad en betydning for hans vurdering af, om der skulle købes aktier. Part A nævnte ikke, at Parken selv aktivt opkøbte egne aktier på fondsbørV2 sen. Han nævnte heller ikke, at kursen kunne være for høj. har ikke selv spurgt ind til dette. Han fandt først ud af meget senere, at der var kurspleje inde i billedet. Han er ikke tilfreds hermed. Det havde han ikke troet om Part A en person som , som i øvrigt har betydet meget for dansk fodbold. V2 V1 Det var hovedsageligt , der havde kontakten med Part A . Vidnet var med til at par møder. Der var således et møde i Clippers hovedsæde, Harbour House, hvor han deltog. V1 Foreholdt sin e-mail af 1. december 2007 til har vidnet forklaret, at han husker mødet. Han var dog nødt til at gå relativt tidligt. Der blev laPart A vet en præsentation af Clipper for . Ud over vidnet deltog P1 V1 V3 , , og måske også V4 . Han kan ikke huske, om de talte om et potentielt køb af aktier i Parken. Det kan godt være. e-mail af 14. december 2007 til vidnet, V4 og har vidnet forklaret, at han huV3 blev bedt om at lave en analyse af Parkenaktien. V3 var direktør for selskabet Greystone. Greystone var en separat unit og havde intet med Clipper og Clippers aktiviteter at gøre, men havde til formål at investere i og opkøbe mindre danske firmaer med henblik på udvikling og videresalg. Det var ikke Greystone, der skulle købe Parkenaktier; det var der slet ikke penge til. Greystone havde seks ejere, herunder partnere i V3 V3 Clipper og . Vidnet havde da kendt i V3 en periode. blev bedt om at lave analysen, fordi han var en dygtig talknuser og dygtig til at kigge på regnskaber. De havde også brugt ham til at kigge på andre investeringer, herunder i FC Nordsjælland. Det var ik- Foreholdt P1 , sker, at V3's V1 66 ke meningen, at Greystone skulle foretage investeringen i Parken; Greystone havde ikke tilstrækkelige midler hertil. Det lå i øvrigt uden for Greystones regi. V3 Foreholdt e-mail af 18. december 2007 fra til V1 P1 V4 , , vidnet og , har vidnet forklaret, at han ikke husker de konkrete overvejelser eller spørgsmålet om potentiale i aktien. V3's Han kan ikke huske samtaler om analyse. Han husker ikPart A's ke deres overvejelser herom. person betød noget. Foreholdt det anførte om, at Parkens nuværende aktionærer ikke ville sælge unPart A der kurs 1800, har vidnet forklaret, at han kan godt huske, at nævnte kursen 1800 på vidnets forespørgsel om, hvad kursen skulle op i. Vidnet syntes, det var godt, at de kunne købe til kurs 1200, og at den inden for et par år ville komme op i kurs 1800. Det var da en fornuftig investering, og Part A vidnet havde ingen grund til ikke at stole på . Part A havde vist, at han kunne præstere, herunder også med fitness.dk og Lalandia, hvoraf i hvert fald sidstnævnte kørte ok. Vidnet syntes, at det lød godt, hvis man kunne købe til kurs 1200 og efter 1-2 år se kursen i 1800. Part A's udtalelse spillede derfor en rolle for Clippers investering. Vidnet mener ikke, at de har talt om, hvem der var storaktionærer i Parken, men han har vist læst om det i medierne. Han var således bekendt med, at Person 14 og LD var storaktionærer. V3's V2 analyse har forklaret, at han Foreholdt mener, at Danske Markets/Danske Bank havde fremsat en target price på 1380. Han ved ikke, hvornår notatet kom ud, eller om det havde betydning for Clippers investering. Han havde tillid til de 1800. Clipper investerede for at købe aktier i Parken, det var ikke for at deltage i en masse projekter. De havde en del kapital, de ville investere, og det var inden for fodbold, de ønskede at investere. Parken var tiltrækkende, det var et godt koncept, syntes han selv, og hvis man kunne lave en god forretning samtidig, så var der ikke noget forkert i det. Han baserede det fornuftige på, som forklaret, at kursen skulle op i 1800. Man vurderede i den forbindelse altid modpartens soliditet og ærlighed. Han kan ikke på stående fod drage paralleller fra de konkrete omstændigheder til andre investeringer, Clipper har foretaget. Greystone havde ikke de midler, der skulle til for at lege med, og det lå også uden for Greystones koncept. Vidnet tænkte ikke nærmere over oplysningen om, at der var en begrænset likviditet i Parkenaktien. Det bekymrede ham ikke. Han husker heller ikke, om 67 han tænkte noget over oplysningen om, at insidere havde solgt ud i efteråret til kurs 1500. Han tænkte ikke noget om Danske Banks kursmål. Foreholdt e-mail af 18. december 2007 til blandt andre V3 har vidnet forklaret, at han ikke husker den mail, men at han har set den sidenhen. Han kan dårligt huske det, men det er rigtigt, at den kurs, de kiggede på i december 2007, lå omkring 1200. Han husker ikke noget om en rabat på 10 %. V1's Han husker ikke, hvordan det praktiske ved købet foregik, men det er korrekt, V1 at Clipper gav bemyndigelse til køb. Han husker ikke de nærmere omstændigheder. Han var ikke med inde over at vurdere, om kursen i 2008 skulle være 1200. Han ved ikke, hvordan man kom frem til det. Han går V1 ud fra, at det var dagskursen/markedsniveauet. havde de nærmere drøftelser herom. V4 V2 til , Foreholdt e-mail af 24. april 2008 fra P1 Vidne 5 og om, at kurs 1295 var 65 % af den højeste kurs, den havde været på inden for de seneste 12 måneder, og at kursen var omkring fire gange så høj, som den var tre år før, har vidnet forklaret, at han ikke kan huske, om man tog historiske kurser med i overvejelserne. V1 Det var vist også , der fik forhandlet optionerne på plads. At have en option er altid godt. Vidnet husker ikke, om de havde talt om det på forhånd. Han var ikke involveret i detaljerne vedrørende købet. Op til den 1. maj 2008 havde de i Clippers ledelse flere drøftelser om, hvorvidt de skulle udnytte optionen pr. 1. maj på at købe yderligere 50.000 aktier. Shippingmarkedet så lidt grumset ud på det tidspunkt, og de var lidt bange for fremtiden. I ledelsen var der ikke udelt tilslutning til at udnytte optionen. De landede på et kompromis om at købe 25.000 aktier til kurs 1200. Fordi de var mere bange for fremtiden, tænkte de sig mere om, hvorvidt de skulle brænde 60 mio. kr. af igen. De var ikke usikre på Parkenaktien på det tidspunkt. Det var fremtiden for shipping-markedet, de var betænkelige ved. Det var navnlig V4 V1 regnskabschefen , der var betænkelig. Det var , der stod for forhandlingerne. Vidnet husker ikke baggrunden for, at det var kurs 1200. Det var samme kurs, som da de købte sidst. Clipper mente, at hvis de skulle gå med, så skulle det maksimalt være til kurs 1200. De tænkte vel, at det var en ok kurs. De havde stadig tiltro til Parkens ledelse. Der var ingen tegn på, at Parken var på vej ned i et hul. Han husker ikke, at de kiggede på den aktuelle V1 kurs, da de købte. stod for det. Han husker ikke, hvorfor de besluttede at sælge nogle af de gamle ParkenakVidne 5 tier. Det var , der stod for dette. 68 Han husker ikke, hvorfor de solgte aktierne i 2010 og 2011. Det skete på et tidspunkt, hvor tingene var gået rigtig skævt, hvor kursen var faldet til 72. Man kan jo spørge sig selv, om man skulle have solgt noget før. Der kommer et tidspunkt, hvor man må sige, at festen stopper. Det er vanskeligt at tage en sådan beslutning, men man må sælge på et tidspunkt, når man sidder med sådan et tab. Der var ikke andre overvejelser end at slippe af med dem. Da vidnet læste i medierne om, at der havde været tale om kursmanipulation, Part A blev han skuffet og rystet, fordi han havde tillid til og Part B . Han havde ikke set det komme, før han læste det i medierne. Han husker ikke, hvornår det var. V4's Foreholdt forklaring til politiet som gengivet i rapport af 13. december 2011, side 2, om at fodboldaktier ikke var det mest oplagte investeV2 ringsobjekt, har forklaret, at fodbold altid har spillet en stor rolle for vidnet, men de kiggede også på investering i mange andre ting. Hvis man kunne lave en god forretning med fodbold, så ville det gå op i en højere enhed. Fodbold trak, men de ville ikke bare investere i det, hvis de ikke mente, at de kunne få et fornuftigt afkast. Mange hos Clipper var interesseret i fodbold, og de havde i mange år haft en loge i Parken. Part A Foreholdt sin e-mail af 14. december 2007 til om at få et V2 tættere samarbejde, har forklaret, at ordlyden ikke havde nogen dybere betydning. Han husker ikke, hvad han tænkte helt præcist med ”tættere samarbejde”. Der mentes blot, at de håbede at blive en større aktionær og derPart A med en større ”spiller” i klubben. Indtrykket af var rigtig godt. Clipper havde tidligere købt Parken-aktier for 8 mio. kr. af B1903, da de på et tidspunkt solgte ud. Det var B1903 der henvendte sig til Clipper og spurgte, om Clipper ville købe. Kursen begyndte at falde i september 2008. Han ved ikke, hvordan det gik med Clippers andre aktieinvesteringer. Nogle afhændede de i forbindelse med finanskrisen, og nogle beholdt de. Det gik generelt ikke godt med kurserne på det tidspunkt. V1 Det hele startede med, at var til et morgenmadsmøde, hvor Part A spurgte, om det var en idé at købe nogle Parkenaktier. V1 Foreholdt sin e-mail af 1. december 2007 til har vidnet forklaret, at Clipper-præsentationen på Harbour House den 13. december 2007 var en video om selskabet, herunder om hvad de lavede, hvor de sejlede osv. Det var, 69 Part A så kunne få et indtryk af, hvad de lavede. De kunne vel også bare have købt aktierne over Børsen. Der var dog ikke noget odiøst i at fortælle, hvad man lavede. Der var ikke noget behov for det, men det var vel mePart A get passende at vise , hvordan de tjente deres penge. Han læste ikke Parkens regnskaber eller selskabsmeddelelser forud for aktieinvesteringerne. Måske var der andre i Clipper, der gjorde dette. Han kendte Parken bedre end Brøndby, og derfor var der ikke sagkyndige på i den forbindelse. V3's Foreholdt e-mail af 14. december 2007 til vidnet, P1 , V1 V4 og har vidnet forklaret, at han ikke husker, om de har talt om synergieffekter af et samarbejde omkring projekter. Part A Han kan huske, at nævnte SnowDome-projektet, men vidnet har ikke været inde over det. Det var et projekt ved Billund ved Lalandia. Det kom ikke i nærheden af at blive en realitet. Han hørte fra Part A på et tidspunkt, at de også kiggede på et projekt i Italien, men det kom der vist heller ikke noget ud af. Part A Foreholdt mail af 14. december 2007 fra vidnet til , hvor vidnet omtaler ”et tættere samarbejde”, har vidnet forklaret, at det er en sætning, man ofte bruger, men vidnet kan ikke erindre, hvad han tænkte. Part A til blandt andre Foreholdt e-mail af 14. december 2007 fra vidnet, har vidnet forklaret, at han har set e-mailen. Han er enig i, hvad der står. Part A V2 besøgte efterfølgende på Bahamas, da Part A alligevel var på de kanter. De snakkede om forskellige ting. De har ikke lavet andre ting sammen med Parken, men det var ikke noget odiøst, at man kiggede på det. Vidnet husker ikke nærmere, hvad det samarbejde skulle gå ud på. V1 V3's Foreholdt mail af 18. december 2007 til P1 , og vidnet har vidnet forklaret, at Greystone ikke skulle involV3 veres i aktiekøbet, men Greystone havde , som var talknuV3 ser, og derfor havde Clipper bedt om at kigge på det. VidPart A net mener ikke, at har nævnt, at de nuværende aktionærer ikke ville sælge under kurs 1800. De har ikke talt om, hvem der var aktionærer, men det har stået i aviserne. Vidnet har hørt, at LD var aktionær. Vidnet har V1 aldrig talt med de øvrige aktionærer. har spurgt Part A , om det var i orden, at han talte med LD. e-mail af 18. december 2007 til blandt andre har vidnet forklaret, at han deltog i møder omkring projekter. Part A havde nævnt, at han ville gå ind i ishockey og bygge en hal bag Parken. Vidnet har aldrig hørt om et projekt i Norge eller Sverige. Foreholdt V3 V1's 70 Clipper solgte lidt Parkenaktier i 2008 og resten i 2010, idet skibsfarten gik skidt efter 2008. Han ved ikke, om de solgte aktier i 2009. I dag kan man se, at det ville have været bedre, hvis de havde solgt aktierne tidligere, men ingen vidste jo, hvordan kursen ville udvikle sig. Han ved ikke, om de havde andre investeringer, der ikke gik godt. Efter 2008 gik det skidt for skibsfarten. Molslinjen tjente de godt på, selv om noget andet kom frem i medierne. Han mener, at det på et tidspunkt blev nævnt, om Clipper skulle have en bestyrelsespost i Parken, men han husker ikke nærmere herom. har som tiltalt under byretssagen afgivet følgende forklaring af betydning for nærværende sag: Part A Part B ”Tiltalte [..] forklarede, at [..] [d]et var , der havde den daglige kompetence til - og ansvar for - køb af egne aktier. Hvis der skulle sælges egne aktier, skulle det tages op på et bestyrelsesPart B møde. Disposition over egne aktier i øvrigt havde kompetence til. [..] Tiltalte [..] forklarede, at han ikke præcist husker, hvordan aftalen med Clipper Group opstod. Men der opstod en dialog om interesV2 sen i eventuelt at købe aktier gennem et møde med , V1 som er tidligere målmand i B1903, og en god ven, , der var ansat hos Clipper, men havde været ansat hos A.P. Møller. Det var tiltalte, der forhandlede denne aftale. Det ville være fantastisk at få et anerkendt firma ind i deres selskab, og han havde et håb om, at en af de herrer på sigt kunne blive medlem af bestyrelsen. Han kan ikke huske, hvorfor de endte på 50.000 stk. aktier. Part B Han talte ikke med om, hvordan beholdningen var. Han fulgte ikke i dagligdagen med i, hvor meget beholdningen var på. Han havde heller ikke orienteret sig om det aktuelle aktiebehov. Han tænkte, at aktierne enten skulle skaffes via fondsbørsen eller fra indkøb hos storaktionærer. Han havde altid godt kunnet tænke sig, at de to store aktionærer kom lidt ned, og at de fik andre med Person 11 ind. Han har sikkert talt med om, at Clipper Group var en mulighed, men han sendte ikke et memo eller nogen anden formel meddelelse rundt til bestyrelsen. Da han indgik aftalen med Clipper Group, vidste han ikke, hvor Parken skulle skaffe aktierne fra. Han vidste ikke, om det var Parken eller en anden, der skulle sælge aktierne. Han afleverede aftalen videre til direktionen, der så ville finde ud af, hvordan aktierne skulle findes. Han kan ikke umiddelbart svare på, hvordan han forestillede sig, at Parken skulle levere 50.000 stk. aktier til Clipper Group til kurs 1200 den 4. 71 januar 2008. Kursen var vel gennemsnitskursen på det pågældende tidspunkt, men han kan ikke i detaljer huske dette, da det er 7 år siden. Det er rigtigt forstået, at da han indgik aftalen om at levere de 50.000 stk. aktier, havde han ikke klargjort, hvordan man skulle leve op til denne aftale. Hvis det viste sig, at de 50.000 stk. aktier kun kunne skaffes ved at betale en højere kurs, så ville aftalen ikke kunne gennemføres. Han kan ikke se, at der står et sådant forbehold i Part B mailen. Han sendte aftalen videre til , og så måtte han tage sig af dette. Han kan ikke umiddelbart huske, at han fik at Part B vide, hvad fandt ud af. Han gik ud fra, at Part B talte med deres store aktionærer eller fandt aktierne på fondsbørsen. Han havde ikke drøftelser med Part B om, hvordan han fandt de 50.000 aktier. Vedrørende aftalen om optionen på yderligere 50.000 aktier til 1. maj 2008, så var dette en del af forhandlingen. Clipper Group fik det ud af det, at de kom ind i et meget spændende selskab, og forhåbentlig havde de lavet aftalen for at være med til udviklingen af Parken. Det samme gjorde sig gældende for 1. september 2008-optionen. Clipper Group kunne sikkert selv have erhvervet aktierne i det frie marked, hvis de havde stor interesse i at blive aktionær. Men det var ikke noget, de drøftede. Han må som bestyrelsesformand have haft ret til a

🔗 Til officiel kilde

AI-forklaring ud fra den officielle lovtekst. Vejledende, erstatter ikke juridisk rådgivning.