K používání zkratky ETF v označení investičního fondu - Česká národní banka
Úvod
Dohled a regulace
Legislativní základna
Stanoviska k regulaci finančního trhu
K používání zkratky ETF v označení investičního fondu
Cíl stanoviska
Toto stanovisko poskytuje odpověď na otázku, zda a za jakých okolností je přípustné, aby investiční fond používal zkratku ETF ve svém názvu.
Shrnutí stanoviska
Označení investičního fondu s využitím zkratky ETF povoluje ZISIF jen tehdy, jde-li o ETF fond podle definice v ZPKT. Jindy obhospodařovatel a administrátor nesmějí „při svém podnikání“ toto označení používat. Přitom platí, že tento zákaz se vztahuje i na tvary od termínu ETF odvozené, jakož i označení způsobilá vyvolat s termínem ETF nebezpečí záměny.
Odůvodnění
Zákonná definice fondu ETF je uvedena v § 50f odst. 3 písm. b) ZPKT takto: „fondem ETF [se rozumí] investiční fond nebo zahraniční investiční fond, je-li alespoň jeden druh jím vydávaných cenných papírů kolektivního investování obchodován průběžně během obchodního dne v alespoň jednom obchodním systému a s alespoň jedním tvůrcem trhu, který zajišťuje, aby se cena těchto cenných papírů v tomto obchodním systému významně nelišila od jejich aktuální hodnoty.“.
Obdobně definují fondy ETF také obecné pokyny ESMA/2014/937[1], které uvádějí, že subjekt kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (standardní fond, dále jen „SKIPCP“) ETF (exchange traded fund, fond obchodovaný na burze) je SKIPCP, jehož alespoň jedna podílová jednotka nebo třída akcií je celodenně obchodována na nejméně jednom regulovaném trhu nebo v mnohostranném systému obchodování s nejméně jedním tvůrcem trhu, který přijímá opatření k zajištění toho, aby se hodnota jeho podílových jednotek nebo akcií na burze významně nelišila od jeho čisté hodnoty aktiv, případně od jeho indikativní čisté hodnoty aktiv.
Zákonodárce v § 636 odst. 1 ZISIF zakazuje tomu, kdo není obhospodařovatelem nebo administrátorem „daného investičního fondu“, tedy v tomto kontextu fondu ETF, užívat při svém podnikání, např. v propagačních nebo jiných sděleních, označení ETF, ledaže jde o použití názvu fondu při jeho nabízení, jak uvádí § 636 odst. 2 ZISIF. Tento zákaz se podle § 636 odst. 3 ZISIF vztahuje i na tvary od termínu ETF odvozené, jakož i označení způsobilá vyvolat s termínem ETF nebezpečí záměny[2].[3]
Pokyny ESMA/2014/937 v bodě 16 ohledně použití zkratky ETF, resp. výrazu „exchange-traded fund“, také uvádějí, že SKIPCP, který neodpovídá výše uvedené definici, by se měl vyvarovat používání termínů, jako jsou „UCITS ETF“, „ETF“, případně označení „fond obchodovaný na burze“.[4] Ačkoli pro jiné typy investičních fondů nejsou obdobné obecné pokyny vydány a unijní předpisy takové pravidlo neuvádějí, i v jejich případě platí požadavek na čestné jednání s investory (čl. 12 AIFMD), který v sobě přirozeně zahrnuje i zákaz poskytování zavádějících informací, viz § 635 ZISIF: „Jméno …investičního fondu …nesmí být klamavé nebo zavádějící, především s ohledem na investiční strategii dotčeného investičního fondu nebo rizika spojená s investováním do dotčeného investičního fondu“, který platí obecně pro standardní fondy, speciální fondy i fondy kvalifikovaných investorů.
Pokud tedy fond nenaplňuje definici ETF, potom obhospodařovatel fondu nemůže pro jeho označení používat zkratku ETF nebo její odvozeninu. Důvodem je potenciálně zavádějící až klamavá povaha takového označení. V tomto ohledu se pravidlo překrývá se zákazem klamavé propagace v § 635 ZISIF, avšak s tím, že pro okruh vyhrazených označení v § 636 odst. 1 ZISIF není potřebné zkoumat, zda jsou skutečně klamavá, podstatné je, zda jde o použití pouze ve vztahu k „danému investičnímu fondu“, tedy fondu, který sám naplňuje, nebo nenaplňuje, definici ETF fondu.
Pokud použije takové označení ETF obhospodařovatel či administrátor fondu, který není podle ZPKT fondem typu ETF, dopustí se porušení § 636 odst. 1 ZISIF, a případně také zákazu klamavých označení podle § 635 ZISIF, resp. pro podílový fond speciálního § 104 ZISIF.
Nad rámec uvedeného upozorňujeme, že pokud jde o klamavé označení (a pokud jde o otázku klamavosti obecně), může být potřebné zkoumat také relevantní ustanovení ZOS (zejm. § 5).
---------
[1] Obecné pokyny pro příslušné orgány dohledu a správcovské společnosti SKIPCP týkající se ETF a jiné problematiky SKIPCP. Dostupné zde.
[2] Dále uvedený výklad se tak týká nejen zkratky ETF, na kterou je v textu průběžně odkazováno, ale taktéž výrazů od něj odvozených a to včetně výrazu „exchange traded fund“.
[3] Zákaz užití zkratky ETF (a ostatních označení uvedených v § 636 ZISIF) ostatními osobami nelze dle odborné literatury vnímat absolutně, viz Beran, Jiří § 636 (Zvláštní ochrana některých označení) in ŠOVAR Jan, BERAN Jiří aj. Zákon o investičních společnostech a investičních fondech, komentář, [Systém ASPI] Wolters Kluver, [cit. 2023-1-13]. V komentáři jde o použití zkratky ve vztahu k zahraničním investičním fondům nebo použití zkratky v propagačních materiálech depozitáře. Podobně nelogické by bylo vyloučení použití tohoto označení v případě analytických materiálů, které jsou vydávány v rámci podnikání. Nicméně všechny tyto případy se týkají osob, které používají označení ETF ve vztahu ke skutečnému ETF fondu. Neumožňují však použití označení ETF ve vztahu k jinému typu fondu.
[4] Viz bod 16 obecných pokynů ESMA týkajících se ETF a jiné problematiky SKIPCP: „SKIPCP, který není SKIPCP ETF (dle definice v těchto pokynech), by neměl používat ani identifikátor „UCITS ETF“, ani „ETF“, ani označení „fond obchodovaný na burze“.
Datum zveřejnění:
25. 7. 2023
Platnost od: 25. 7. 2023 do: neurčeno
Typ dokumentu:
Stanovisko
Upravuje oblast:
Investiční společnosti a investiční fondy
Seznam souvisejících předpisů:
• Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2011/61/EU o správcích alternativních investičních fondů (AIFMD)
• Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2009/65/ES o koordinaci právních a správních předpisů, týkajících se subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (směrnice UCITS)
• Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech (ZISIF)
• Zákon č. 634/1992 Sb., o ochraně spotřebitele (ZOS)
• Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu (ZPKT)
Relevantní ustanovení:
§ 104, § 635, § 636 ZISIF; § 50f odst. 3 písm. b) ZPKT; čl. 12 AIFMD, § 5 ZOS
ID: RS2023-11
Exportovat do pdf
Strategie dohledu
Co nového v dohledu
Legislativní základna
Banky a družstevní záložny
Pojišťovny, zajišťovny a pojišťovací zprostředkovatelé
Penzijní společnosti a fondy, zprostředkovatelé penzijních produktů
Obchodníci s cennými papíry, investiční zprostředkovatelé
Investiční společnosti a investiční fondy
Platební instituce a instituce elektronických peněz, poskytovatelé platebních služeb malého rozsahu a vydavatelé elektronických peněz malého rozsahu
Finanční konglomeráty
Obchodní systémy, vypořádání, evidence a ochrana trhu
Emise, nabídky převzetí a vytěsnění
Směnárny
Legalizace výnosů z trestné činnosti
Obchodování s OTC deriváty, sekuritizace a crowdfunding
Prodeje na krátko
Ozdravné postupy a řešení krize
Ochrana spotřebitele a spotřebitelský úvěr
Správci nevýkonných úvěrů
Sdělení klíčových informací (PRIIPs)
Udržitelné finance
Panevropský osobní penzijní produkt (PEPP)
Digitální provozní odolnost
Kryptoaktiva
Ostatní (audit, ratingové agentury, indexy)
Výkon dohledu
Mezinárodní aktivity v oblasti regulace a dohledu
DORA – Digitální provozní odolnost finančního trhu
Seznamy a evidence
Souhrnné informace o finančním sektoru
Informace uveřejňované emitenty
Informace o krátkých pozicích
Centrální registr úvěrů
Dohledový whistleblowing
Finanční inovace
Ochrana spotřebitele